笔记——读同飞股份2025年年度报告

不好意思，拖到十点半才看，看了两个小时，以笔记的形式，看到哪记到哪，记了一些。

晚安，祝好

$同飞股份(SZ300990)$

数据

营收利润高增长

营收28.67亿元，同比增长32.75%，创历史新高。

归母净利润2.529亿元，同比增长64.84%，同样历史新高；预告2.4-2.68亿元。

扣非2.478亿元，同比增长70.09%；预告2.35-2.63亿元。

净利润增速远超营收增速，显示出公司盈利能力的大幅提升。

环比利润高增长

营收环比三季度下降4%，事实上比一二季度分别增长了37%、14%，但在此情况下，四季度净利润7244.159万元，环比增长30%，扣非净利润7154.37万元，同样环比增长31.48%。

现金流大幅增厚

经营现金流1.89亿元，同比增长70.39%，创新高。尤其下半年，三四季度经营现金流转正，四季度贡献2.3亿元，环比暴增286.81%。

政府补助

政府补助395.858万元，相比2024年度和2023年度持续走低，主要靠自己经营提升。

主要客户

工业温控（包括数控机床、激光设备等）

主要客户：海天精工、纽威数控、埃马克集团（EMAG）、格里森（Gleason）、尼得科（Nidec）、锐科激光、海目星、铂力特、华曙高科、秦川机床、埃斯顿、机器人等

电力电子温控（新能源发电、输变电、电气传动等）

主要客户：思源电气、新风光、特变电工、禾望电气、汇川技术、许继电气、东方电气集团东方汽轮机有限公司

储能领域

主要客户：宁德时代、比亚迪（较半年报新增）、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、金盘科技、阿特斯（较半年报新增）等

年报报告期内公司储能温控领域的营业收入约为 16.86 亿元，同比增长约 43%，其中，上半年6.81亿元，下半年10.05亿元。

半导体制造设备领域

主要客户：北方华创、芯碁微装、上海微电子、晶盛机电、华海清科、中国电子科技集团公司第四十八研究所、北京中电科电子装备有限公司、北京特思迪等

数据中心领域

公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）的全系列产品。同时公司也配备了Mini 风墙、冷冻水风冷背板产品等风冷产品。

主要客户：科华数据、中兴通讯（较半年报新增）、东莞泰硕电子有限公司

氢能领域

主要客户：海德利森、卧龙英耐德

新能源汽车（充换电）领域、医疗器械领域、工业洗涤领域（略）

业务

概述

如预告所述：“2025 年度经营业绩较去年同期上升，主要受电力电子装置温控产品快速增长影响。……特别是储能温控业务的大幅增长，使得公司净利润实现快速增长。”

收入构成

行业来看，电力电子温控装置产品收入占68.94%，绝对大头。

产品来看收入大头是液体恒温设备20.3亿元，70.93%；电气箱恒温装置3.65亿元，12.74%；纯水冷却单元2.31亿元，8.06%。

但是参照公司产品和应用领域，并不能清晰的拆分这里面的领域和产品，储能的液冷属于液体恒温设备；数据中心的CDU在液体恒温设备和纯水冷却单元的产品叙述里都有出现，在产品图表里放在纯水冷却单元。

境内收入占比90.37%，境外收入占比同比增长269.92%。这个之前有交流过，公司很多产品是在境内参与客户的境外产品组装后被动出海，收入不能纯粹说明海内外业务占比。同时公司也在开拓境外直接对接客户销售。

前五大客户

合计销售占比42.03%，第一名16.76%，第二名11.06%，没有出现单一客户深度绑定。

研发亮点

数据中心 manifold 均流性能研究、数据中心冷冻水背板空调的研发、支持热插拔的机柜式风液 CDU 的研发、一体式风液型服务器机柜的研发

万瓦级激光/热管理一体机的研发、超低温变频氟化液冷却机的研发

船用储能冷水机组的研发、液冷储能用冷冻除湿机的研发、微通道换热器防腐蚀性能研究、工商业储能系统用直冷机组宽温域适应性的研究

发展战略

……快速夯实储能温控业务能力并持续做大做强，做精中高端装备制造温控业务，做强电力电子装置温控业务，大力拓展半导体加工装备温控以及数据中心温控业务，持续跟踪氢能、医疗器械等温控业务，并强化国际市场拓展。……

限售股份

总股本1.7亿股，其中限售股份9345.267万股，分属12人高管限售股及1人离职限售股。无限售股份7712万股，其中张浩雷、张国山、三河众和盈企业管理中心、李丽占约2725万股，约35.33%。

财务

货币资金

4.76亿元，较年初增加3.1亿元，主要系销售商品回款增加及交易性金融资产赎回所致。

应收账款、存货

应收账款8.73亿元，年初8.46亿元。存货2.79亿元（原材料1.029、在产品0.62、库存商品0.94、发出商品0.19），年初3.17亿元。

毛利率

总体毛利率22.31%，整体与上年水平大体没有较大波动，只有电气箱恒温装置毛利率同比增长10.09%至29.77%。在原材料价格波动的背景下，毛利率保持稳定并略有提升，体现了公司良好的成本控制能力和产品定价权。

境内毛利率20.91%，境外毛利率35.48%。

销售净利率8.82%。

在建工程

零星工程711.87万元。

其他

境外子公司

德国：ATF Cooling GmbH（ ATF）

泰国：TONGFEI （THAILAND） CO.,LTD.

新加坡：TONGFEI TECHNOLOGY PTE. LTD.

外币货币性项目

货币资金：美元（期末折算人民币）299.69万元，欧元（期末折算人民币）2510.24万元，泰铢、日元……

应收账款：美元（期末折算人民币）352.097万元，欧元（期末折算人民币）1565.40万元

税收优惠

经泰国投资促进委员会（BOI）审批，同飞泰国自首次产生收入之日起 6 年内免征企业所得税，免征总额不超过投资金额（不包括土地成本和营运资金）的 100%。