最近废纸价格上涨，纸业股价表现不错。
但这次聊的是纸价影响的一个行业，石膏板。
石膏板的护面纸占了成本的35%到45%之间。属于石膏板的命门之一。
北新石膏板经过去年价格战和信发偷家，市占率反而提升到了70%。市场预期今年石膏板开始提价，不再打价格战（去年也提价，但最后都没落地，反而价格战越来越狠）。那今年提价能不能落地，本身是不怎么确定的。但由于废纸价格上涨，以及煤炭最近涨价，涨价落地几乎成了必然。
北新有60万吨的护面纸产能，可以满足80%的自给率，而母公司中建材还有30万吨产能。其他石膏板厂家都没有护面纸产能，那就必须外购，从这里可以看出来，其他厂家涨价需求更强烈。那同样的涨价幅度，北新毛利率提升空间更大。北新只需要定一个合理的价格，保证自己的毛利率恢复到24年，这样既可以压制其他厂家盈利能力（基本上很难赚钱），又能保证自己份额稳固。
虽然地产下行五年，新开工和竣工都腰斩了，但石膏板这些年，销量极其稳定，除了本身受住宅影响较小之外（住宅占比35%左右），还有就是隔墙领域的应用越来越多，未来随着绿色建材的要求提高和人工成本都提高，可预见的，石膏板在隔墙领域应用会有大幅提升，那轻钢龙骨业务也会迎来突破。
这样一个可以稳定贡献32亿以上利润，40亿以上现金流的业务，该给多少估值？
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去年又最新推广的GF板，产能2000万平，这个是替代原来的木制阻燃板的，这种替代趋势不可逆转，GF板，一平售价在20元以上，毛利率高的出奇。一条产线建设周期大概是11个月，出产大概是一年左右。目前北新正在验证GF板，市场成功，就开始大规模扩产。泰国石膏板已经投产，波黑在建，海外石膏板业绩增速连续两年保底在50%以上，27年大概率可以贡献2.5个亿以上净利润，那整体的石膏板+业务该如何估值？
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至于防水和涂料，市场现在给的是0价值。当新业务没有达到一定量级利润占比，对于整体资产质量没有正向贡献的时候（该业务应收账款和现金流是拖累项），给0估值也算合理。当达到一定量级（可笑的是北新防水已经超过科顺 成为老二了），市场再也无法忽视的时候，又该怎么估值？
目前市场上最受欢迎的就是涨价逻辑，涨价幅度越猛（不管有没有实现和落地），市场接受度越高。对于北新这样一个几乎0有息负债，账上几十亿现金，又有大量自由现金流的企业，产品涨价落地确定性最高的标的，对比雨虹，科顺，三棵树等企业，市场似乎选择性忽视了。
这是一笔亏损有限，但盈利会很丰厚的投资。就看催化剂了。可能是一次重磅并购消息，可能是连续两张涨价函，也有可能是连续财报的验证或者政策消息。
$北新建材(SZ000786)$