关于惠城环保的几点思考
近期，惠城环保股价出现了较为持续、较大幅度的下跌，其股价已经来到约120元左右的区位，相较于其2025年7月曾经达到的250元左右的阶段性高点已经出现了约50%的回调。许多球友内心可能会难免出现波澜！这里简要谈谈个人对于惠城环保的几点思考吧：
一、从5年、10年、15年的中长期发展视角来看，惠城环保发展的前景大概率会是比较光明的！
惠城环保依靠其创始人张新功先生领衔研发创立的混合废塑料深度催化裂解技术(CPDCC)，通过一系列温度压力控制系统、催化热控体系等前沿工程技术的组合，采取“一步法”的方式，将固态混合废塑料“跨相”催化裂解为气态小分子，并在相应的温度压力条件之下，最终生成小分子塑料裂解气、小分子塑料裂解清油等低碳烯烃和混合芳烃，产品收率达到92%以上。惠城环保全球首创的这种CPDCC技术体系，不仅有效避免了传统的“两步法”下塑料热裂解过程中出现的容易生焦、裂解深度不足、产品品种不够均匀、产品杂质较高等问题，而且通过大大提升裂解深度，在有效保障产品品质均衡性的基础上，将绝大部份终端产品转化为可以通过聚合反应生产聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）的低碳小分子烯烃，从而有效实现了“废塑料-塑料合成原料-高品质化学再生塑料”的良性循环。惠城环保的技术工艺先进、科技含量高、专利布局完善，技术壁垒至少领先同业5-7年；其生产线的最终产品的品质和质量较高，在国际市场上能够享受较高的绿色溢价；其产品生产所需要的原料（废塑料）供给丰富且获取成本相对低廉；其全生产链条的碳排放量要大大少于石油基和碳基塑料生产过程总形成的碳排放规模，是真正符合低碳绿色发展方向的一种先进产品生产体系。因此，无论是从人类对美好生活的向往的视角出发，还是从世界和我国绿色低碳发展的方向来看待，还是从这个生产体系自身蕴含的巨大的生态价值、社会价值和商业价值等各个维度来分析，我们都可以得出这样一个结论，那就是，从5年、10年、15年的中长期发展视角来看，惠城环保发展的前景大概率会是比较光明的！
二、关于球友们关注的惠城环保的几个潜在风险点的个人研判！
球友们重点关注的惠城环保的潜在风险点，主要集中在几个方面。这里笔者简要谈谈个人的分析和研判。
1、惠城环保的技术是真的还是造假？不少球友因为过去资本市场上出现过三聚环保这样的“神技术”“神企业”（客气的说，也许可以说是“高度夸大宣传的技术”吧）并最终破灭，而始终对于惠城环保的技术水平的真实性放心不下。这种怀疑精神，无疑是非常难能可贵的！在做任何一笔较重仓位的投资之时，我们都应该抱着“怀疑”的眼光和“质疑”的态度，逐个的考察和验证这个投资标的的核心事项是否真实，确认其核心逻辑是否成立，直到各方面综合研判和交叉验证通过。从个人还不算太深入的了解和分析研判情况来看，个人倾向于认为，惠城环保和张新功先生所展示的混合废塑料深度催化裂解技术(CPDCC)和他们的100吨中试、20万吨工业化生产线以及其最终产品的品质、下游客户等方面的信息，都是真切的、客观的、事实求是的！个人认为，其造假的概率是0%！如果稍微保守一点说的话，其造假的概率是0.000……（也许，无限个零吧）00001%吧！
个人得出这个研判结论的核心原因是，惠城环保和张新功先生所展示的各种信息，是可以通过各种内外部草根调研、官方活动、学术会议、上下游客户的信息展示等方面，得到相互交叉的、体系化的验证的！在这种验证过程中，个人尚未发现任何潜在的逻辑和事实的矛盾冲突点！
至于三聚环保的情况，虽然我没有太研究过，但是从初步了解的情况来看，三聚环保至少有一方面的情况，与惠城环保是根本不同的！那就是，在三聚环保的下游客户中，似乎或隐或现的存在大量的关联交易客户，而相对比较缺乏严谨的、具有市场号召力和公信力的独立第三方客户。反观惠城环保，他的上游客户主要是主营废塑料循环利用的央企集团，他的下游客户目前主要是中石化集团内的相关炼化企业，在这个行业举足轻重，有的自身就是上市公司。而他们，也已经在学术会议等多个场合，宣传他们与惠城环保合作生产的高质量产品了！难道，大家会担心那么多重量级的独立第三方的下游客户、行业协会的资深专家、各级政府的官员，都会同时被一个所谓的“假象”迷住双眼吗？
总之，综合各方面信息对照分析和交叉研判，个人倾向于认为，惠城环保和张新功先生所展示的混合废塑料深度催化裂解技术(CPDCC)和他们的1万吨中试、20万吨工业化生产线以及其最终产品的品质等信息，都是真切的、客观的、事实求是的！
2、惠城环保目前的20万吨产线暂时停产进行标定工作，是否是一种异常情况？
停产技改及随后的标定，是在进行生产工艺大规模复制（含放大）过程中必须要经过的一个标准化管理的步骤。惠城环保的20万吨生产线原来计划平稳运行到年底，明年一季度再停产做加氢改造，并结合产能扩张的时间进度，适时进行停产标定工作。目前，惠城环保的20万吨生产线提前进行停产并开展加氢技改工作，预计12月中旬完成技改；随时再用10天左右的时间，逐步投产至满产并进行标定。这个情况，充分说明惠城环保大规模扩产的时间表较原定计划明显提前。而这种提前本身，充分表明了这个产业受到各级政府部门在战略和战术层面的高度重视。各地政府很可能为惠城环保的扩产工作所需要的土地、审批、环评等各项前提条件积极创造了有利环境，甚至提供了“绿色通道”，从而才能为惠城环保的提前快速扩产提供可能性！我们欣慰的看到，惠城环保昨日在其公众号上发布的严正声明指出，“惠城环保集团的扩能布局正在加速落地。天津南港工业园区废塑料循环利用项目（一期60万吨）、揭阳工业园区废塑料资源化项目（一期120万吨）已正式启动。”惠城环保的产能扩张之路，正在以坚定不移的步伐向我们稳步走来！
3、惠城环保20万吨产线已经成功，但是它在向新的60万吨产线扩大时，是否有失败的风险？
综合各方面情况，个人倾向于认为，这种风险几乎是不存在的；或者说，即使这种风险，仍然存在着理论上的那么一点可能性，那么，它也是完全可控的！
个人外行的猜测一下，如果废塑料裂解过程中，存在“固相到液相”的转化阶段，那么，这种产线扩大的过程中，还是有可能存在一定的“液性反应条件难均衡”和塑料的“裂解和生焦困境”而导致工艺放大失败的风险的。但是，惠城环保的CPDCC的“一步法”工艺，采用的是“固相到气相”的跨项裂解工艺，较好的解决了这种潜在的“反应条件不均衡”的风险。而惠城环保的生产工艺中，采取了“等温等压输送进料”技术，在入料口和管壁平稳喷气，有效避免尚未气化的固体废塑料颗粒接触到反应器腔壁，更是进一步降低和规避了“废塑料加热不平衡过程中生焦”的风险。惠城环保在将固体废塑料气化后，在“逆流床流化”、“催化深度裂解反应”等工艺过程中，能够更加科学合理的管控和调适各个步骤的催化裂解反应的温度压力等反应条件，从而更好的控制产品品质和质量。因此，从理论和逻辑上看，个人倾向于认为，惠城环保的20万吨产线扩大到60万吨产线，大概率能够平稳实现、较好复制！
退一万步讲，即使惠城环保在将其20万吨产线向60万吨产线放大的过程中，真的阶段性的出现了局部不顺利的这种极小概率发生的极端情况，惠城环保也完全可以有效应对！例如，惠城环保完全可以考虑暂时仍然只按照20万吨一条产线的规模进行批量复制；在尽快进行技术攻关，将20万吨到60万吨的工艺放大过程遇到的技术问题予以稳定解决之后，再根据各地区的原料规模等情况，按照20万吨/60万吨这两种产线规模的合理搭配进行复制放大。
综合以上分析，个人认为，惠城环保产能扩大和复制过程中的技术风险，是完全可控的！其产能复制之路，是完全可以相对平稳的实现的！
4、市场上，似乎还有类似“惠城环保”“技术设备遇到问题”之类的一些谣言。惠城环保已经通过严正声明等方式进行了辟谣！个人认为，张新功先生是一个兢兢业业做实事的，踏踏实实做技术的低调务实、科学求真的优秀的企业家和科学家！张新功先生的这种人格品质和工作作风，和我本人较长时间以内持续跟进研究的康方生物、亚盛医药、康宁杰瑞、加科思等一些优秀的创新生物医药企业的创始人和其领导的团队的气质，都是比较相像的！个人对于这种气质，也天然有着一份潜在的亲切感和信任感！个人倾向于认为，惠城环保和张新功先生的声明和他们宣告的事项，是值得信赖的！希望谣言止于智者吧！另外，也警告造谣者，正如惠城环保在其严正声明中所言，网络非法外之地，希望好自为之！
三、综合以上分析研判，个人倾向于认为，从5年、10年、15年的中长期发展远景来看，惠城环保的基本面是风险相对可控的，也是潜在增长空间较为广阔的！
我在今年国庆节期间才开始知道惠城环保这个企业的一些基本情况，并且在做了一番研究之后将其作为我的“金花”之一予买入并持有。目前，作为个人投资组合中的仓位并不太低的投资标的之一，个人对于惠城环保的投资实际已经处于所谓的“浮亏”的状态！但是，那又有什么关系？有什么影响呢？作为一个遵循巴老价值投资之道的长期价值投资者，在作出任何一个相对重仓标的投资决策的时候，个人在心态上都会作好这个投资标的会在3~5年之内下跌50%甚至更多的思想准备！所以，这种短期内的股票价格的波动，实在是太正常不过了！
然而，正如格雷厄姆和巴老所说，“股票市场短期是投票机，长期是称重机！”。无论是对于惠城环保还是其他任何一个投资标的，短期的股票价格涨跌，都是会受到很多难以预料和把握的因素的影响的！但是，从长远来看，惠城环保和任何一个投资标的的最终价格，仍然将由她的内在价值所决定！ 虽然惠城环保的股价已经持续出现了一段时间的较为明显的下跌，甚至，我们也无从判断它最终会在哪个位置停下脚步；但是，个人倾向于认为，如果从长期的视角来看，惠城环保当下的市场估值已经出现了一定程度的低估！从长远的视角来看，惠城环保很可能是具有较大的内在价值的，很可能是值得以一定的仓位适度投入并长期持有的！
那么，我们如何看待惠城环保这笔投资呢？面对惠城环保已经持续一段时间的较大幅度的下跌，我们应该怎么做呢？巴老说过，“如果你不想持有一个股票十年，那么，你也不应该持有他十分钟！”。我想，我们仍然还是要遵循价值投资的基本原理，从长远的视角来看待惠城环保的投资！也许在当前和以后仍然有可能会持续一段时间的一个相对低估的价格区域内，如果后续还有富余资金的话，个人会选择适度追加对惠城环保的投资！可惜的是，个人一直秉持满仓的原则，所以，可以追加的后续资金确实是相对较为有限的！那么，个人倾向于继续长期持有着、继续陪伴着惠城环保一路披荆斩棘、攻坚克难、砥砺前行！也许，默默陪伴着惠城环保经历一番“凄风苦雨”之后，最终艰难跋涉到那遥远的山巅，欣赏到那必然出现在天边的绚丽彩虹，也不失为世间的一桩美事吧！
四、是为记！@惠城环保集团 @闷得而蜜 @使命必达o9d @一上孤山望 @快乐浪子99 @月亮上的补丁
五、郑重声明：本人持有一定比例的惠城环保股票，利益直接相关。本文只作为自己学习心得体会和思考的总结和记录，无意用作任何第三人的投资参考，也不适合作为任何第三人的投资决策依据！