服装亏钱，投资翻盘：七匹狼的56亿市值里，藏着20亿腾讯与茅台
原创 小爱心与小果仁 小爱心与小果仁 2025年10月09日 10:21 上海
七匹狼，这家名为福建七匹狼实业股份有限公司的企业，是中国男装市场中一个熟悉的名字。其主要产品覆盖衬衫、西服、夹克、针织衫等成衣类目，也包括内衣、袜子等针纺制品。除了自有品牌“七匹狼”之外，公司还运营着国际轻奢品牌“Karl Lagerfeld”。
不过，今天想聊的并不是它的服装，而是它另一面——一家被服装“耽误”的股权投资公司。
一、主业增长乏力，营收深陷停滞
七匹狼的服装业务，近十年来几乎陷于增长停滞。营收长期在30-36亿元区间内波动，而近两年更是进一步走弱：
2024年营收31.40亿元，同比下降8.84%；
2025年上半年营收13.75亿元，同比再降5.93%。
盈利质量也在分化。2024年归母净利润微增5.35%，但扣非净利润却大跌60.86%；2025年上半年归母净利润下降13.93%，扣非净利润更是暴跌61.35%。这说明公司利润已严重依赖非经常性收益，主营业务盈利能力持续恶化。
更值得警惕的是费用结构的变化：销售费用不断攀升，2025年上半年同比增长16.68%，占营收比例接近40%；而研发费用却大幅收缩，同期下降41.98%。公司显然更依赖营销驱动，而非产品创新。
渠道方面也在调整。截至2025年6月末，门店总数净减少82家，加盟店收缩尤为明显。线上渠道虽贡献超30%收入，但天猫、抖音等平台退货率高达约50%，严重拖累盈利效率。
二、投资业务亮眼，Q3或成业绩爆点
尽管主业不振，但七匹狼在证券投资方面却颇有建树。公司在二级市场的持仓，主要以腾讯、中国平安、贵州茅台、宁德时代等各行业龙头为主，风格稳健，偏好高确定性的核心资产。
基于2025年半年报持仓明细及各标的在三季度的股价表现，我初步测算，其公允价值变动收益约达2.4亿元，是一笔非常可观的收益。
当然，也要注意三季度通常是公司计提存货减值最集中的时段，历史数据显示金额在1.2亿至1.7亿之间。假设今年计提1.5亿元，主业盈亏平衡，那么单季净利润仍有望达到9000万元左右，环比增长约9倍，同比实现翻倍。这样的数据，足以吸引市场目光。
三、投资策略务实，管理层具备配置思维
七匹狼的投资风格非常清晰：只买龙头，不追热点。所选标的几乎都是行业中最具护城河的公司，且多数通过H股布局，充分利用港股市场的估值折价，显示出极强的务实态度。
这反映出管理层清醒的自我定位——在服装主业难有突破的背景下，将自身角色从“经营者”转向 “资本配置者” 。不追求黑马，不豪赌赛道，而是通过持有最优质、最确定的资产，实现长期保值与增值。这种纪律性与格局，在A股上市公司中并不多见。
四、资产雄厚：被严重低估的“隐形钱袋”
抛开主业的疲软和投资的亮眼，如果我们审视七匹狼的“家底”，会发现它可能拥有全A股男装公司中最殷实的“钱袋子”。
截至2025年二季度末，公司总资产98.8亿元，结构非常清晰：
类现金资产极其充裕：货币资金（6.5亿）+ 交易性金融资产（19.6亿，主要为腾讯、恒生ETF等优质股权）+ 一年内到期的非流动资产（15.6亿，一年内定存）+ 其他非流动资产（16.7亿，定存） = 合计约58.4亿元。这是一笔随时可动用的巨额流动性。
核心经营资产占比不高：应收账款（3.1亿）和存货（7.6亿）规模可控，反映出公司在主业上并未过度扩张积压库存。
负债结构稳健：总负债32亿元，其中短期借款17.4亿。与其58.4亿的类现金资产相比，公司的净现金状况非常健康，完全没有偿债压力。
结论显而易见：这家市值仅56亿元的公司，其账上所持有的类现金及高流动性金融资产就高达58.4亿元，这还未计算其品牌、渠道等无形资产。当前市净率（PB）仅为0.88倍，意味着市场给予的估值，甚至低于其清算价值。
这构成了此次投机的“安全垫”：我们看中的是三季报的业绩弹性，而公司雄厚的资产则为这笔交易提供了强有力的安全边际。
五、小结：一场基于价值与事件驱动的短期试验
综合来看，七匹狼目前市值约56亿元，流通盘仅30多亿，具备小市值、低流通特征。叠加三季度业绩可能大幅预增的预期，构成了一个基于资产价值、事件驱动与市场情绪结合的短期策略机会。
不过必须强调，这仍是一次投机，而非价值投资。我将投入不超过5%的仓位，并设置严格的止损线，作为一次市场实验。
也欢迎你在评论区留言，一起交流你对七匹狼或这类“主业不振但投资能力强”的公司的看法。