$华宝国际(00336)$

持有华宝国际预期有多大。声明：本人持有华宝国际股票。

一、HNB行业预期与现实的四年对照

1、2021年国内市场狂热期

（1）全球HNB渗透率仅2.3%，国内政策预期催生华宝国际市值突破800亿港元。

（2）市场共识：国内2023年前放开管制，全球减害需求将驱动HNB年复合增长35%

（3）华宝战略：押注国内中烟合作，印尼基地建设尚未启动。

结果：4年后（2025年），国内HNB政策依然没有放开，严控管理。

2、四年来海外市场变化，政策放开，全球HNB市场渗透率。

（1）美国市场 渗透率从2021年的3.2%提升至2025年的9.8%，年复合增长率32%；

（2）日本市场 渗透率从2021年的15.7%跃升至2025年的32.4%，年复合增长率20%；

（3）欧盟市场 渗透率从2021年的5.1%跃升至2025年的14.3%，年复合增长率29%。

3、菲莫国际四年经营表现

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