$上海医药(SH601607)$ 看公司的第一出发点就是公司的治理结构，无论什么行业。治理结构的本质是，一种有形的或无形的制度安排能不能在一定程度上，保护好小股东的利益，或者保护其他方的利益。很多时候大家做公司研究时，先看到一个好的行业，又看到一个好公司，再一研究未来的前景很诱人，应该会有好业绩、好股价、好收益。但在发展的过程中，公司往往可能会因为治理结构的问题，没办法从A阶段一路推进到B、C、D…发展路径很容易被打断。最后的收益反而去到了大股东手里，或者是实控人、关联方等等，反正跟小股东没什么关系，这种情况特别多。所以，在长期跟踪企业时，需要把治理结构放在一个非常重要的位置。另外，需要非常看重企业家或者企业家精神。一定要多去了解一下这个公司的实控人。尤其是当前宏观环境下，更需要我们多去了解一些公司实控人的斗志。一定有人打退堂鼓，当然不排除有一些人原本就是想着套利，没想着把企业做好的。但总有那么一批人，哪怕面对如此挑战的宏观环境，还是在埋头苦干，而且有战略、有战术。相信未来真正优秀的上市公司，一定是从这些企业里走出来。套用在创新药的研究上，现在大家觉得只要管线好，其他都能原谅。但此一时彼一时，还是要去看公司的管理层、公司的治理结构，很多实控人、创始人的很多想法短期可能不致命，但时间长了问题会暴露。接着看公司的研发能力，再到销售实力，最后才是从更具体的从技术层面选品种，这就需要专业判断。治理结构是第一重要的。