$中国人保(SH601319)$ 人保的年报说实话略低于我的预期，仔细看了半天，应该是“人身险”板块拖累了利润增长。

1、保险的本质是浮存金投资，人保还是比较稳健的，简单说就是赚了稳钱：保险收入+利息股息>支出

进一步说就是，不依赖股市债市的上涨，也赚了钱。

从我的视角，主要看稳钱的增长，其次才看投资波动。

2025年，(保险收入+利息股息)-成本，经统计的营业利润为213.89亿，小于2024年的280.25亿。

当然，净利润要在这个数字上打折扣。如果忽视投资收益，只估算稳钱所带来的净利润，2025年大致是133亿。

人保持有的风险资产（股票、基金、股权）大概2000亿，如果按照税后3.5%的平均收益（炒股波动收益），大概70亿，叠加上面的133，合计约200亿，就是人保当前的大致盈利能力。

我估算的真实市盈率当前约17倍，不算低，也基本能接受。

2、好的几点：

1、利息+股息收入，这部分是比较稳健的，来源于持有的股权+股票+债券，在财报中不同位置，经统计增长了22.13亿，达到了393.83亿，就是资产更厚了。

2、“财产险”综合成本率同比下降0.9%，对应的成本节省了大概40亿，经营提效

3、“人身险”原保险保费收入同比增长18.8%