生猪深度：能繁目标下调至3650万头，何时见底、何时反转

核心结论：3650万头是本轮猪周期真正的产能底，中性预期2026年9—10月达标，最快8月底、最慢11月初；猪价已在磨底，Q3末起趋势性上行，全年前低后高确定性极强。

一、政策定调：从3900万到3650万，不是微调，是重构平衡

2026年3月3日，农业农村部召开头部猪企专题会议，正式将能繁母猪合理保有量目标下调至3650万头，取代此前3900万头基准线。

- 基准基数：2025年末全国能繁母猪3961万头，需净去化311万头，降幅7.85%。

- 调控升级：头部企业年度生产备案制全面落地，产能可追溯、可考核、硬约束；严禁二次育肥、严控出栏体重，从源头压减过剩供给。

- 底层逻辑：行业PSY持续提升，同等母猪对应出栏量大幅增加，3650万头才能匹配真实供需，终结产能过剩、深度亏损的恶性循环。

当前猪粮比4.38:1，处于一级预警区间，全行业深度亏损，政策+市场双重去化共振，目标落地无悬念。

二、去化节奏测算：3650万头，精准时间窗口推演

基础数据

- 2月末能繁母猪：约3900万头（春节被动积压，环比微增）。

- 剩余去化任务：250万头左右，是本轮周期核心变量。

中性情景

1. 3—4月：加速去化

深度亏损+政策强压，头部企业集中淘汰低效母猪，月均去化25—30万头，4月末存栏降至3850万头以下。

2. 5—7月：稳步去化

淡季亏损延续，散户加速出清，月均去化20—25万头，7月末存栏逼近3750万头。

3. 8—9月：冲刺达标

去化边际放缓，月均15—20万头，9—10月正式触及3650万头目标线。

情景边界

- 快情景（8月底达标）：猪价持续低位、信贷收紧、头部超预期去化。

- 慢情景（11月初达标）：阶段性猪价反弹引发补栏冲动，去化节奏放缓。

结论：年内必达3650万头，Q3末是核心时间节点，这是判断周期反转的唯一锚点。

三、周期传导：产能底→价格底→反转拐点，时间线清晰

生猪周期铁律：能繁母猪去化→10个月后出栏收缩→猪价反转。

1. 当前（3月）：价格磨底，不是虚底

现货跌至10.3元/公斤，历史低位；收储托底、去化启动，向下空间封闭，震荡筑底为主。

2. Q2（4—6月）：企稳修复，供需边际改善

对应前期母猪去化初显，出栏压力放缓，猪价震荡回升，站稳成本线，磨底结束，拐点信号确认。

3. Q3—Q4（7—12月）：趋势性上行，主升浪开启

3650万头产能底落地，叠加中秋、国庆、腌腊旺季需求，供给收缩+需求共振，猪价中枢抬升，全年高点出现在四季度。

四、投资与养殖端核心结论

1. 底部确认：猪价已至周期底部，无需过度悲观，左侧布局窗口开启。

2. 产能底确定性：3650万头必达，2026年9—10月是精准时间，是猪周期反转的核心标志。

3. 全年格局：前低后高，Q2企稳、Q3加速、Q4旺季冲高，行业扭亏为盈确定性拉满。

4. 操作建议：养殖端稳出栏、控成本、不赌压栏；投资端布局远月合约与优质猪企，等待产能底兑现。$牧原股份(SZ002714)$ $唐人神(SZ002567)$ $天顺股份(SZ002800)$

本轮调控是史上最严的一次，3650万头不是终点，是行业供需再平衡的起点。守住产能底，就是守住周期反转的利润。