高盛对商务部对欧洲乳制品返补贴措施的评述

高盛报告原文：
中国商务部（MOFCOM）于 2025 年 12 月 23 日起对欧盟乳制品进口征收初步反补贴关税。此次征税是在 2024 年 8 月 21 日启动的欧盟乳制品进口反补贴调查之后实施的……不过，据乳业在线数据，欧盟在 2025 年 1-10 月中国奶酪 / 奶油制品进口总量中的占比仅约为 15%/29%（而新西兰的占比超过 60%），因此这一临时反补贴关税对我们覆盖的中国乳企可能影响有限。2025 年 1-10 月，中国奶酪 / 奶油制品进口额分别约为 8.64 亿美元 / 8.73 亿美元，其中欧盟进口额按数量计约 1.25 亿美元（占进口量的 14.5%），按价格计约 2.57 亿美元（占进口额的 29.4%）—— 假设定价水平相近，高盛测算显示：中国国产原料奶价格比进口奶粉（按原料奶当量换算）低约 30%，且中国进口的奶粉及干乳制品远低于历史峰值。基于此，我们认为 “