国睿科技2025年上半年业绩保守预测

雷达装备及相关系统（公司核心业务）
关联交易：根据4月份公告，2025年预计向中国电科下属企业销售收入21.82亿元，同比增长415%，根据5月份投资者关系活动记录，"2025年度关联交易预计增长的主要原因是本年度通过中国电科下属电科国际签订的军贸雷达关联交易预计增加"。
倒推24年Q2收入，2024年基数约为4.24亿元(21.82÷4.15=5.26亿元，5.26-1=4.24亿元)，按2024年季度收入分布比例(Q1 16.5%，Q2 29.3%，Q3 12.6%，Q4 41.6%)，2024年第二季度对电科销售约为1.24亿元(4.24亿×29.3%)。
参考2024年Q2季节性权重(29.3%)，并考虑交付周期加速因素，预计2025年Q2军贸相关收入约为7亿元，根据公司多次明确表述，一季度业绩下滑主要是"受雷达整机产品生产交付周期影响，在手合同本季度尚未交付"，所以这一预测考虑了一季度部分未交付项目可能在二季度集中交付的情况，如果不考虑这个因素，实际收入应为6.39亿元（21.82 * 29.3%），这里推测7亿也是有点保守的，还是按保守的算吧。

其他雷达业务收入
2024年其他雷达业务约22.5亿元，按季节性分布，2024年Q2约为6.6亿元，根据公开信息，2024年空管雷达重点项目交付顺利，气象雷达新签多省国债项目，公司已取得低空项目订单，打造"天行|蜘蛛网"低空监视反制系统等产品体系等，考虑到公司在雷达领域的持续投入和市场拓展，特别是低空经济业务的初步贡献，预计2025年Q2其他雷达业务收入约为6.6亿元（保持不变）。

工业软件及智能制造业务
2024年该业务收入3.99亿元，2024年Q2约为1.17亿元，考虑这个业务"近年来，受地方政府财政趋紧影响，轨道交通领域投资总体放缓"等因素，以及一些积极变化"去年开始，轨交自主化、信息化业务规模占比增长，有效提升板块毛利润水平"，预计2025年Q2该业务收入仍为1.17亿元。

智慧轨交业务
2024年该业务收入2.83亿元，2024年Q2约为0.83亿元，考虑财政压力持续但自主化、信息化业务占比提升，预计2025年Q2该业务收入仍为0.83亿元。

营业收入合计
军贸业务：7亿元
其他雷达业务：6.6亿元
工业软件及智能制造：1.17亿元
智慧轨交：0.83亿元
总计：15.6亿元

净利润预测
由于军贸业务占比提升，其毛利率较高（参考国睿防务2024年表现），根据“工业软件产品价格下行，但成本结构相对稳定”、“轨交自主化、信息化业务提升毛利率”等表述，综合判断，整体毛利率有望较2024年有所提升，2024年毛利率 = (34.00 - 21.79) ÷ 34.00 × 100% = 35.93%，考虑军贸占比2025年是大幅上升的，预估2025年Q2综合毛利率预计为37%（保守预测），那么营业利润（毛利润）为15.6 × 0.37 = 5.77亿元。2024年期间费用率约为14.5%，按14.5%扣除期间费用（期间费用额 = 15.6 × 0.145 = 2.262亿元），那么净利润为5.77 - 2.262 = 3.51亿元。

上半年合计业绩
营业收入：19.23亿元 （3.63亿 + 15.6亿 = 19.23亿）
净利润：4.26亿元 （0.75亿 + 3.51亿 = 4.26亿）
2025年上半年同比增长率：

营业收入：同比增长23.3% ，(19.23÷15.59-1)×100% = 23.3%

净利润：同比增长23.1% ，（4.26÷3.46-1)×100% = 23.1%

关键说明：最大的信源就是公司公告的“2025年军贸收入预计增长415%，军贸订单积累充足”。这里预测的关键在于军贸，军贸的占比和毛利率如果有惊喜，就能超预期，保守的话就是如上预测。