2025年财报交流会纪要
陶忽图煤矿主体工程已完成，正在进行井下巷道掘进，计划7月底前完成选煤厂投用条件，9月底前完成水处理投用条件，2026年11月左右实现联合试运转，2026年无商品煤产量（仅工程煤，不计入商品煤）。
一、2025年生产经营情况
2025年，淮北矿业主要产品产销量及业绩呈现同比下滑态势。商品煤产量1738万吨、销量1331万吨，同比分别减少317万吨、206万吨；焦炭产量362万吨、销量365万吨（同比增加13万吨）；乙醇产量55万吨、销量52万吨（同比增加16万吨）。全年实现营业收入411亿元，净利润115.06亿元，同比降幅显著。
煤炭板块：营收107亿元，同比减少62亿元，主要因量价齐降。商品煤均价807元/吨（不含税），同比下降293元/吨，叠加产量下滑，利润同比减少约40亿元。
化工板块：营收98亿元，同比减少8亿元，净亏损4.5亿元，但同比减亏约7亿元（规模口径5亿元）。焦炭均价1446元/吨（不含税，同比降515元），乙醇均价4888元/吨（不含税，同比降151元），但原料煤采购成本下降近500元/吨，部分对冲价格压力。
电力板块：控股4台300MW煤泥矸石机组发电量44亿千瓦时（同比减少8亿千瓦时），综合上网电价0.41元/千瓦时（含税，同比降2分），净利润7000万元；瓦斯及光伏发电贡献利润近4000万元。二、煤炭板块生产及未来规划
2025年煤炭产量下滑主要因主力矿井采场转换、过断层等生产条件被动，为近十年最低水平。2026年干扰因素减弱，但安徽矿井瓦斯、水害等问题常态化，不会重现2025年集中影响。
产能恢复与增量：
幸福煤矿：3月底完成政府核查后复工，2026年排产138万吨，第二个工作面预计11月恢复生产，2027年产能利用率预计80%（约240万吨）。陶忽图矿：主体工程完工，7月底选煤厂、9月底水处理厂投用，2026年11月启动联合试运转，2027年产能爬坡后预计贡献400万吨以上。2026年产量计划：商品煤1726万吨，与2025年基本持平。主要因朱庄矿（160万吨）、海孜西部井（50万吨）关闭抵消幸福矿增量，且入洗煤灰分较高（2025年42.32%，同比超2.52个百分点）影响商品煤产率。
三、煤炭销售结构及市场情况
2025年商品煤销量1331万吨，结构如下：
焦煤：销量621万吨，占比47%（若含自用焦煤则超50%），其中主焦煤占35%、1/3焦占20%、配煤4-5%。动力煤：销量369万吨，占比25%，主要供周边坑口电厂及自用；中煤和煤泥占比25%。动力煤销售将随2×660MW超超临界机组投产（2026年5月）转为内部消化，年耗煤约350万吨，现有外销动力煤或无法满足需求，需外采。
四、电力板块运营及新项目进展
现有机组：4台300MW煤泥矸石机组（2009-2016年投运）煤耗320克/千瓦时，2025年净利润7000万元。新建项目：2×660MW超超临界机组预计2026年5月完成168小时试运转，煤耗260克/千瓦时，目标“即投产即盈利”。电价与电量：2026年综合上网电价预计0.36-0.37元/千瓦时（含税，同比降4-5分），暂未设定发电量目标。五、化工板块经营及盈利展望
主要产品为焦炭（产能440万吨）、乙醇（产能60万吨）、甲醇（产能90万吨，其中40万吨外销）：
产量规划：2026年乙醇排产57万吨（满负荷），焦炭维持370万吨（80%产能利用率）。盈利驱动：2026年3月甲醇价格2900元/吨（同比+600元）、乙醇6100元/吨（同比+400元），若价格高位维持，化工板块有望减亏。目标焦炭业务不亏损、乙醇盈利1亿元。弹性空间：焦炉尾气可弹性生产甲醇（2025年产量24万吨，满产约30万吨）或LNG，当前甲醇效益更优。六、财务目标及成本分红规划
利润目标：2026年计划净利润16.51亿元，偏保守，主要依赖煤炭价格及化工品涨价弹性。煤炭板块若吨煤价涨50元，利润可增5.6亿元。成本控制：2025年煤炭销售成本474元/吨（同比降79元），2026年目标再降20元/吨，通过智能化提升及非生产费用压降实现。分红政策：2025年分红比例44.71%（超额完成三年回报规划），未来考虑提高比例及增加中期/季度分红频次。七、未来发展规划及项目进展
煤炭板块：十四五期间省内整合深部/界外资源，省外（新疆、山西、内蒙）并购优质资源，提升储量。化工板块：探索乙醇提质扩量及醇基高端化学品，关注产业链并购机会。电力与新能源：聚能发电投产后，重点布局风电、光伏，打造“风电+光伏+瓦斯”多元能源格局。非煤矿山：依托基建需求，加大砂石骨料资源并购，提升绿色建材业务规模。Q&A
Q1: 2026年煤炭生产的干扰因素是否仍存在？幸福煤矿和陶忽图煤矿的投产计划及2026年产量安排如何？
A1:2025年影响生产的矿井转换、过断层等干扰因素已基本恢复，但安徽地区矿井面临的瓦斯、水害、大倾角等常态化问题仍可能存在，不会像2025年那样集中影响。幸福煤矿目前已具备生产条件，待安徽省能源局及亳州市发改委3月30日现场核查验收后即可复工复产，2026年产量计划138万吨。陶忽图煤矿主体工程已完成，正在进行井下巷道掘进，计划7月底前完成选煤厂投用条件，9月底前完成水处理投用条件，2026年11月左右实现联合试运转，2026年无商品煤产量（仅工程煤，不计入商品煤）。2026年商品煤产量计划为1726万吨。
Q2: 2026年煤炭产量计划1726万吨与2025年基本持平，未体现生产恢复的原因是什么？
A2:主要原因包括两方面：一是幸福煤矿复产（138万吨）与朱庄矿（160万吨）、海孜西部井（50万吨）关停的产量相互抵消；二是尽管采场接替恢复，但煤质灰分较高（2025年入洗煤灰分42.32%，同比超2.52个百分点），影响商品煤量约560万吨，因此2026年产量计划基于客观实际制定。
Q3: 2025年关停的另一座矿井名称是什么？
A3:2025年关停的另一座矿井是海孜西部井。
Q4: 朱庄矿和海孜西部井关停后，矿井数量是否减少至15对？
A4:朱庄矿关停已在原16对矿井中剔除，海孜西部井关停后，矿井数量为15对。
Q5: 煤炭灰分较高主要涉及哪些矿井？
A5:灰分较高是整体情况，未具体到单个矿井，但2025年3-4季度采场接替不上的矿井表现较为突出。
Q6: 幸福煤矿第二个开采面的恢复节奏及时间安排如何？
A6:第二个开采面的恢复程序与第一个相同，需经政府验收，目前计划2026年11月左右启动，与第一个工作面形成接替。
Q7: 2027年幸福煤矿产量预计可达多少？
A7:幸福煤矿产能为300万吨，但受安徽地质条件限制，产能利用率通常为80%，2027年预计产量约240万吨。
Q8: 陶忽图煤矿2027年预计产量规模如何？
A8:陶忽图煤矿2026年11月进入联合试运转后，2027年产能爬坡期约半年，预计产量可达400万吨或更高。
Q9: 2025年煤炭对外销量的结构如何，焦煤和动力煤占比分别是多少？
A9:2025年商品煤销量1331万吨，其中焦煤销量621万吨（占比约47%），动力煤369万吨（占比约25%），中煤和煤泥342万吨（占比约25%）。
Q10: 焦煤销量中主焦煤的占比是多少？
A10:焦煤中主焦煤占比约35%，1/3焦煤占比约20%，配煤占比约4-5%。
Q11: 2026年煤炭销量预计与2025年是否相近？动力煤外销是否因超超临界机组投产而调整？
A11:2026年销量预计与2025年基本持平，保持产销平衡；超超临界机组投产后，目前外销的动力煤可能转为自用，或存在一定缺口。
Q12: 超超临界机组的投产时间计划是什么？
A12:超超临界机组目前已完成整套试运转前工作，计划2026年5月进行168小时试运转，之后转入商业运行。
Q13: 2026年区域内电价水平预计如何？
A13:2026年综合上网电价预计为0.36-0.37元/千瓦时（含税），同比下降4-5分钱，处于全国中等下降水平。
Q14: 超超临界机组的利润是否高于现有电厂？
A14:超超临界机组煤耗约260克/千瓦时，显著低于现有煤泥矸石机组（320克/千瓦时），成本优势明显，目标为“即投产即盈利”；但实际盈利水平需结合电价、煤价及运行管控综合判断。
Q15: 2026年化工板块的增量空间及增长点是什么？
A15:乙醇设计产能60万吨，2026年计划产量57万吨（满负荷，无增量）；焦炭产能440万吨，利用率约80%（370万吨，增量有限）；增长点主要来自甲醇、乙醇价格上涨，2026年甲醇现价2900元/吨（2025年均价2300元），乙醇现价6100元/吨（2025年均价5500元）。
Q16: 外销甲醇的产能、2025年产量及2026年目标如何？
A16:甲醇总产能90万吨，其中40万吨焦炉尾气制甲醇可外销，50万吨用于生产乙醇（不外销）。2025年外销甲醇产量24万吨；2026年若焦炭产能利用率不变且焦炉尾气全用于制甲醇，预计产量约30万吨。
Q17: 2026年16.51亿元利润目标的板块构成如何？
A17:目前尚未对2026年利润目标进行板块拆分，后续将在交流中补充；煤炭板块利润取决于产量和价格，化工板块目标为焦炭不亏损、乙醇盈利约1亿元。
Q18: 2026年利润目标是否偏保守？
A18:利润目标基于2025年实际情况保守制定，但公司会力争更高目标。煤炭板块若价格上涨（如吨煤涨50元，1100万吨销量可增利5.5亿元），化工板块盈利依赖价格，存在超预期可能。
Q19: 2025年煤炭成本及2026年下降空间如何？
A19:2025年煤炭销售成本474元/吨，同比下降79元，主要来自内部管控（材料费、电费、地质塌陷费等）；2026年目标在2025年基础上再降20元/吨，通过非生产性费用管控及智能化提升实现。
Q20: 后续分红规划如何？
A20:2025年分红比例44.71%，超额完成三年回报规划承诺；后续将统筹行业分红比例、盈利水平及现金流，考虑完善分红政策（如中期或季度分红），提升分红比例以增强投资者获得感。
Q21: 公司市值管理的目标和计划是什么？
A21:市值管理注重基本面稳健发展及高质量转型，按国家及监管要求细化制度、方案和考核细则（含加分扣分机制），深耕主业以实现市值提升；不单纯以股价为目标，而是通过经营基本面改善推动市值增长。
Q22: 市值管理KPI在高管考核中的比重是多少？
A22:2025年考核尚未明确具体比重，按安徽省国资委考核细则，市值管理作为加分项或扣分项纳入综合考核，具体权重待后续细化。
Q23: 陶忽图煤矿和幸福煤矿（景福矿）的后续时间规划如何？
A23:陶忽图煤矿：主体工程已完成，正在掘进井下巷道，计划6月底完成水处理厂投用，9月底完成选煤厂投用，2026年12月底前实现联合试运转。幸福煤矿：首个工作面已具备生产条件，待安徽省能源局及亳州市发改委3月30日现场核查验收后复工复产。
Q24: 十四五规划的最新进展及各板块计划是什么？
A24:煤炭板块：省内整合深部及界外资源，省外（新疆、山西、内蒙）并购优质资源以扩充储量。化工板块：探索乙醇提质扩量及醇基高端化学品，关注产业链上下游并购。非煤矿山：依托基建需求，加大砂石骨料资源并购，提升开采销售能力。电力板块：煤电无新增，重点布局风电、光伏、瓦斯多元能源，打造互补格局。