【已买入】Velo —— SpaceX概念稀缺的困境反转股

$Velo3D(VELO)$ 买入时间，2026/1/8

公司简介：工业3D打印设备商，拳头产品是Sapphire（蓝宝石）系列打印机

核心技术优势：减少了增材打印中对于支撑结构的需求（这些支撑甚至在生产后无法拆卸），可以打印非常复杂的零件，因此主要应用于航空航天、军工等需要复杂结构的领域

核心的投资逻辑：

1）基本面的困境反转：

债务重组：公司2024年通过债务重整实现了困境反转，绝大部分的债务被化解，当前现金储备1,184万，单季度预计26年上半年实现EBITDA盈利从而产生造血能力

商业模式转型：
公司之前靠出售设备为主，一台设备数十万美金，导致用户门槛高，并且商业模式天生具有不确定性；2025年正式向RPS模式转型，即公司直接帮助下游制造零件，变成了一个高级结构件厂商
这其实是适用于公司这种过于高端的设备的，因为这可以显著地降低公司设备的使用门槛，也能够提升收入稳定性。公司预计RPS模式下设备的ROI是可以小于1年的，因此也将极大提升公司的盈利能力（原来卖设备巅峰期毛利也就10%）。预计全年RPS收入占比已经可以达到20-30%

2）高Beta行业的高壁垒小票：

公司在航空航天和军工的高端结构件制造有不可替代的壁垒，在高beta行业可以看到不断的订单增长，Q1-Q3的订单额分别是800万、1200万、1800万；并且新订单也会持续为股价提供边际催化，考虑到公司是SpaceX的直接供应商，随时有可能有硬催化出现

摁摁计算器：

公司指引25年实现收入50-60mn美元，25-27年CAGR 50%，那么到27年时公司收入将达到135mn美金，对标防务股给个5x PS也至少先看到6.75亿美金估值了（但是onds、rklb都是20-30x PS），空间还是很足的

总结一下，商业航天概念股+困境反转小票，很有可能可以实现业绩+行业的双重催化而变得非常妖，但是目前市值太小看起来都是中国人在玩。需要注意蹲守业绩和各类催化，以及观察商业航天整体行业的情绪

附录：

观察指标及近期表现：1）RPS业务占比；2）新客户拓展进度；3）毛利率
2025Q1：RPS backlog增长3x；超过75%的booking来自新用户，50%来自国防部门，和monentus也签订了1500万美金的协议；毛利率转正，达到7.5%
2025Q2：RPS booking环比增加79%；78%来自新客户；毛利为负，但主要是本季度销售了两套2024年初制造的系统，固定成本高
2025Q3：预计全年RPS收入占比20-30%；新客拓展放缓（仅9%）；毛利3.2%

管理层目标：2025年全年收入5-6000万美元，毛利率提升至30%，2026年上半年EBITDA盈利