中长线投资机会:低估期的猪肉股投资机会分析——多维度解读猪周期拐点与布局良机

“当市场对某一事物、行业、人物或公司报以冷眼，估值跌入低谷之时，切勿陷入恐慌性抛售的漩涡。真正的投资者应如深海潜水员般沉静，洞察表象之下的暗流涌动：是突如其来的‘黑天鹅’掀起惊涛骇浪？是供需关系的周期性错配？抑或是政策转向与媒体喧嚣制造的迷雾？若经抽丝剥茧后发现，其护城河般的核心竞争力未曾坍塌，供需的本质逻辑依然坚挺，那么此刻的‘低估’，或许正是命运馈赠的黄金入场券——在市场的非理性波动中，以理性之光照亮价值洼地，以逆向思维捕捉时间的玫瑰。”

摘要： 本文通过分析生猪价格、存栏量、成本结构、政策环境等多维度数据，认为当前生猪养殖行业处于周期底部的低估阶段，2026年下半年有望迎来供需改善拐点。建议投资者关注成本控制能力突出、市场份额稳定且扩张确定性强的头部猪企，如牧原股份、温氏股份等，并结合行业拐点时间窗口分批布局，把握未来1-2年行业复苏带来的投资机会。

关键词： 猪周期、生猪价格、产能去化、反倾销税、成本控制、行业整合、建仓时机

一、猪周期分析：底部特征明显，拐点可期

1. 生猪价格：持续低位震荡，接近成本线

当前生猪价格处于历史低位区间，2025年10月13日创下10.72元/公斤的低点，12月22日回升至11.01元/公斤 ，但仍低于行业平均成本线。根据农业农村部数据，2025年1-11月全国瘦肉型生猪均价平均为13.80元/公斤，同比降低17.66%，其中最高价为1月4日的16.36元/公斤，最低价为10月13日的10.72元/公斤 。

亏损情况严重：自繁自养生猪每头亏损超过160元，外购仔猪养殖亏损更严重，今年以来盈利仅8周左右，11月第2周以来每头亏损超过200元 。仔猪价格大幅下跌，从5月的接近40元/公斤下降至23.43元/公斤，核算7kg断奶仔猪价格不到200元/头，低于主流上市公司250元/头的断奶成本 。

2. 存栏量：产能去化加速，能繁母猪存栏量跌破4000万头

能繁母猪存栏量是判断猪周期拐点的核心指标。根据农业农村部数据，截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量已降至3990万头，环比下降1.1%，同比下降0.61%，首次跌破4000万头这一关键"警戒线" 。11月18-19日，农业农村部召开稳定畜牧业生产工作推进会，进一步确认10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下 。

产能去化趋势：能繁母猪存栏量从2025年4月的4038万头（绿色区域）降至10月的3990万头，环比降幅1.1%，同比降幅0.61% 。政策要求25家头部企业在2026年1月底前合计调减100万头能繁母猪，进一步加速产能去化 。从历史经验看，能繁母猪存栏量变化约影响10个月后的生猪供应，当前去化将为2026年下半年供需改善奠定基础 。

3. 供需关系：供给过剩压力持续，但去化趋势明确

2025年前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比增长1.85%，处于近五年同期次高水平 1 。截至2025年三季度末，全国生猪存栏量为4.37亿头，同比增长2.3%，环比增长2.9% 1。虽然短期供给压力仍大，但产能去化趋势已明确，行业正处于周期底部。

行业集中度提升：2024年TOP20生猪养殖企业出栏量占比升至27.63%，较2023年增加3.04个百分点 。2025年规模化率超70%，预计TOP20企业市占率将达35%以上，行业整合加速 。

二、政策环境：反倾销税落地，行业保护力度增强

1. 欧盟猪肉反倾销税：保护本土产业，缓解进口冲击

2025年12月17日，商务部正式对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，税率为4.9%-19.8%，实施期限为5年 。这一政策直接瞄准国内猪肉市场的进口供给痛点，欧盟猪肉占我国进口总量的35% 1，此前低价进口产品对国内产业形成显著冲击。

对进口量的影响：2024年从欧盟进口猪肉约107万吨，占国内总产量的2.07% 。反倾销税实施后，预计2025年欧盟猪肉进口量将从前三季度的91万吨降至全年约70万吨，减少约35% 。

对国内猪价的影响：虽然对鲜猪肉价格影响有限（预计涨幅2-3元/公斤） ，但对进口冻品及副产品成本形成支撑，有利于保护国内养殖业利润空间，为行业供需再平衡创造条件。

2. 产能调控政策：主动去产能与外部供给收缩双重利好

农业农村部2024年修订《生猪产能调控实施方案》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，并指导各地相应修订省级调控方案 。政策要求25家头部企业在2026年1月底前合计调减100万头能繁母猪，以加速产能去化 。

政策协同效应：反倾销税与国内产能调控政策叠加，形成"主动去产能+外部供给收缩"的双重利好，推动行业供需逐步改善，为2026年下半年猪价回升提供支撑 。

三、行业竞争格局与成本结构：头部企业优势明显，中小养殖户加速退出

1. 成本差异：头部企业成本优势显著，中小养殖户难以为继

头部企业成本数据：

牧原股份：2025年10月完全成本降至11.3元/公斤，环比下降接近0.3元/公斤

温氏股份：肉猪综合成本降至12.2-12.4元/公斤（6.1-6.2元/斤），超额完成年初设定的6.5元/斤目标

新希望：2024年完全成本13.6元/公斤，2025年目标降至12元/公斤

正邦科技：2025年6月成本降至12-12.5元/公斤

行业平均成本：2023年生猪养殖每头总成本约为2279.66元，单公斤总成本17.26元 。中小养殖户成本普遍在16元/公斤以上，而头部企业已将成本控制在12-13元/公斤，成本差距持续扩大 。

成本结构：2023年生猪养殖每头总成本中，物质与服务费用占比83.56%（饲料为主），人工成本占比16.44% 。饲料成本占养殖支出的约60% ，是影响盈利的关键因素。

2. 市场份额：头部企业加速扩张，中小养殖户退出加速

2024年出栏量排名：

牧原股份：出栏7000万头，市占率约13.6%（假设全国出栏5.15亿头）

温氏股份：出栏3018.27万头，市占率约5.8%

新希望：出栏1652.49万头，市占率约3.1%

正邦科技：出栏158.92万头，市占率约3.1%

行业整合加速：

2025年天康生物斥资12.75亿元收购新疆羌都畜牧51%股权，出栏量将从330万头提升至480万头

正邦科技引入江西国资作为产业投资人，加速产能恢复

粤港澳地区形成越秀农牧、广弘控股、广东食品进出口集团和广垦畜牧四大国企养猪矩阵，总出栏量比2018年增长超一倍

中小养殖户退出：1998年以来，散养户和小型规模场群体无论是户数、养殖量还是产能占比都在持续下降；2016年以来，小型规模场群体也都在持续萎缩。预计2025年中小养殖户退出率超40%，加速行业集中度提升 。

四、未来趋势预测：2026年下半年供需改善，猪价有望回升

1. 猪价走势预测：前低后高，拐点预计在Q2-Q3

2026年上半年：预计价格持续承压，1月低至10.6元/公斤，2-4月因消费回暖和区域供应缺口可能小幅回升至11-12元/公斤 。

2026年下半年：供需改善推动价格回升，7-8月高点达12.4元/公斤，11-12月因腌腊需求维持在11.7元/公斤 11 。全年均价预计14.9元/公斤，较2025年上涨5.1% 。

价格拐点时间：华创证券、广发证券等机构普遍预计2026年Q2-Q3（7-8月）为价格拐点 111 ，受产能去化滞后效应和消费旺季驱动。

2. 产能去化速度：加速但仍需时间

2025年10月能繁母猪存栏量降至3990万头，环比下降1.1%，结束自2024年3月以来的震荡上行趋势 。政策要求25家头部企业在2026年1月底前合计调减100万头能繁母猪，进一步加速产能去化 。

去化速度：2025年四季度去化加速（月均去化1%以上），预计2026年能繁母猪存栏量将降至3950万头以下 。但行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）提升（头部达32头，材料[121]）可能部分抵消存栏减少影响，需关注2026年1-2月政策执行后的去化数据。

3. 行业整合方向：并购加速，国资入场

横向并购：头部企业通过并购快速扩张，如天康生物收购羌都畜牧、正邦科技引入江西国资等案例显示，行业整合加速 。

政策驱动：产能调控政策限制集团扩产，倒逼企业通过并购而非自建产能扩张 11 。规模化、标准化、智能化将成为生猪养殖业的发展方向 。

产业链延伸：头部企业从单纯卖猪转向"卖肉"战略，如温氏加强生鲜渠道建设，牧原扩大屠宰产能，通过品牌化运营提升附加值 。

五、投资建议：分批建仓，关注成本领先型龙头

1. 建仓时机：2026年上半年逐步布局，Q2-Q3前完成建仓

当前（2025年12月）是布局良机：生猪养殖板块估值水平处于低位，安全边际充足。温氏股份动态市盈率约14倍，处于历史低位（近3年28.5%分位） ；牧原股份动态市盈率约12倍，市净率约3倍，安全边际充足 。

分批建仓策略：建议投资者从2025年底开始分批建仓，2026年Q2-Q3前完成主要建仓。理由如下：

风险控制：2026年上半年猪价仍可能维持低位，分批建仓可降低一次性重仓的风险

估值优势：当前估值处于历史低位，具有较高安全边际

政策红利：反倾销税政策已落地，产能去化加速，为2026年下半年猪价回升提供支撑

2. 概念股投资建议

核心标的：

牧原股份（002714）：成本最低（11.3元/公斤）、技术领先，机构最看好，建议优先配置

温氏股份（300498）：双主业（生猪+肉鸡）平衡风险，成本优化至12.2-12.4元/公斤，估值安全边际高

潜力标的：

巨星农牧（603477）：低估值+政策受益，产能去化加速时弹性大

新五丰（600975）：区域龙头，出栏增速快，机构预测净利润增长显著

天康生物（002100）：通过并购羌都畜牧快速扩张，区域优势明显，机构评级较高

立华股份（300761）：肉鸡与生猪双主业，屠宰业务协同效应显著，估值处于历史低位

风险标的：

正邦科技（002157）：虽成本改善（12-12.5元/公斤），但历史包袱重，需谨慎

双汇发展（000895）：作为肉制品加工企业，短期将面临国产猪肉原料涨价的成本压力，但长期受益于行业整合

3. 投资策略：左侧布局，关注成本控制与现金流

左侧布局策略：当前处于猪周期底部，建议投资者采取左侧布局策略，把握行业复苏带来的投资机会 。

关注重点：

成本控制能力：成本低于行业平均的企业更具抗风险能力

现金流状况：在行业低谷期，现金流充沛的企业更有能力穿越周期

出栏量增速：出栏增长确定性强、经营稳健的猪企更具投资价值

政策受益程度：反倾销税政策将为国内养殖企业腾出市场空间，受益程度不同的企业分化明显

风险提示：

冻品库存高企：高库存如同"堰塞湖"，对现货价格形成压制

疫病风险：北方猪瘟高发期来临，可能加速产能去化，但也带来不确定性

消费疲软：猪肉消费占比从2024年的58.3%降至2025年的54.2%，替代效应明显

政策执行力度：产能去化速度取决于政策执行力度与市场自发调整的合力

六、结论：低估期的猪肉股是布局良机

“在投资的世界里，低估往往裹挟着迷雾与机遇。面对被市场冷落的标的，投资者需以战略家的眼光穿透表象：是短期冲击（如黑天鹅事件）导致的价值错杀？是行业周期轮动中的供需失衡？还是政策博弈或媒体噪音引发的群体性误判？若其根基——不可替代的核心竞争力与可持续的供需关系——依然稳固，那么此刻的‘低估’便是市场给予的‘战略缓冲期’。它允许我们以更低的成本构筑仓位，在他人悲观退场时，静待价值回归的潮涌。”

当前生猪养殖行业处于周期底部的低估阶段，产能去化加速、反倾销税政策落地、行业集中度提升等多重因素共同作用，为2026年下半年行业复苏奠定基础。建议投资者关注成本控制能力突出、市场份额稳定且扩张确定性强的头部猪企，如牧原股份、温氏股份等，并结合行业拐点时间窗口分批布局，把握未来1-2年行业复苏带来的投资机会。

投资逻辑：

周期底部特征明显：生猪价格持续低位，能繁母猪存栏量跌破4000万头，行业亏损严重

政策红利释放：反倾销税政策减少进口冲击，产能调控政策加速去化

头部企业优势显著：成本差距持续扩大，中小养殖户加速退出，行业集中度提升

拐点可期：预计2026年Q2-Q3为价格拐点，下半年供需改善，猪价有望回升

布局建议：当前（2025年12月）是逐步建仓的良机，建议投资者分批布局，重点关注成本领先、现金流充沛、出栏增长确定性强的头部猪企。同时，需警惕2026年上半年猪价持续低迷及冻品库存压制等风险因素。

风险提示：猪周期具有不确定性，投资需谨慎。建议投资者在布局猪肉股时，充分了解行业特点，合理控制仓位，做好长期投资准备。$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$