中长期投资机会– 平陆运河：重塑中国西南经济版图的战略工程与投资机会

一、平陆运河基本情况

平陆运河是新中国成立以来建设的第一条通江达海的运河工程，也是继京杭大运河后中国一千多年来的首条运河，具有划时代的战略意义。该工程起于广西南宁市横州市西津库区平塘江口，经钦州市灵山县陆屋镇沿钦江进入北部湾，全长约134.2公里，其中分水岭越岭段开挖约6.5公里。

工程规模与标准：

按内河I级航道标准建设，可通航5000吨级船舶

设计年单向通过能力约8900万吨

总投资约727亿元

建设工期52个月（2022年8月至2026年底）

建设进度：

截至2025年9月10日，平陆运河累计完成投资592.5亿元，占总投资的81.5%；土石方开挖、船闸主体混凝土浇筑、航道工程分别完成总量的92.2%、92.8%、81.3%。

工程亮点：

建设马道、企石、青年三级梯级船闸，其中马道枢纽是中国内河规模最大的省水船闸输水系统

实施生态保护措施，包括设置鱼类通道、生态护岸等

通过智慧联动系统实现西江航运干线、平陆运河与北部湾港口群的全流程作业协同

二、平陆运河的战略意义与经济影响

1. 重塑西南地区物流格局

平陆运河将西江干流与北部湾国际枢纽海港直接连通，为西南地区（云南、贵州、四川、重庆等）开辟距离最短、最经济、最便捷的出海水运新通道。

物流成本显著降低：

西南地区货物经平陆运河出海，比经广州港出海缩短内河航程560公里以上

年运输成本节约超52亿元，物流效率提升30%以上

西部陆海新通道沿线省区市经通道进出口总额年均增速达16.9%

运输结构优化：

推动"公转水"、"铁转水"，减少碳排放

缓解西江航运压力，提升西江黄金水道与北部湾港的联动效率

促进西南地区大宗货物运输成本降低18%-25%，运输时间缩短3-5天

2. 重构区域经济格局

平陆运河的建成将推动广西从"被动接受辐射"向"主动构建枢纽"的角色转变，助力广西以"水"破局。

运河经济带效应：

运河经济带规划核心区包括南宁、钦州、北海、防城港、贵港等5个设区市，联动融合9个设区市

计划到2035年，基本建成繁荣、创新、开放、畅通、绿色、幸福的现代运河经济带，规划核心地区生产总值达到2.65万亿元左右 1

产业布局变化：

带动沿河产业集聚，促进物流、制造、贸易等产业发展

吸引珠三角产业转移，形成"广西制造+海南加工+全球销售"的产业链模式

推动南宁等城市向"滨海城市"转型，钦州、防城港等港口腹地扩大

3. 强化"一带一路"建设

平陆运河是衔接"一带一路"与长江经济带的关键纽带，对构建国内国际双循环新发展格局具有深远意义。

国际物流通道拓展：

5000吨级江海直达船可从西江内河港口直通中国沿海港口和东南亚主要港口

北部湾港已开通29条国际航线，覆盖东盟、中东、澳洲等地

与海南自贸港协同，形成"一河多用"的综合性工程，强化中国—东盟贸易纽带

区域合作深化：

推动重庆作为西部陆海新通道运营中心的功能强化

促进"东盟快班"等国际多式联运物流模式创新

实现"重去重回"的对流模式，提升通道可持续发展竞争力

三、北部湾港：直接受益的"黄金水道龙头"

北部湾港（000582）作为平陆运河的直接受益方，将在运河通航后迎来重大发展机遇。

财务表现：

2024年总收入70.03亿元，同比增长0.77%；归母净利润12.19亿元，同比增长8.18%

2025年1-8月集装箱吞吐量达1000万标箱，提前完成年度目标 1

2025年三季报显示，集装箱业务贡献了最大份额，占比高达65%，毛利率维持在21.7%

投资价值：

吞吐量增长：平陆运河2026年底通航后，预计为北部湾港带来近亿吨吞吐量，2035年平陆运河货运量有望达到9550万吨，水水中转有望给北部湾港带来近2亿吨货物吞吐量

战略地位提升：作为西部陆海新通道核心枢纽，北部湾港将受益于RCEP全面生效和中国-东盟自贸区3.0版谈判推进

智慧港口建设：公司计划通过智慧港口改造提升中转效率，自动化码头建设迈入全国先进行列

风险提示：

短期扣非净利润下滑（2024年扣非净利润8.74亿元，同比下降15.58%），部分依赖政府补贴

湛江港等周边港口的潜在竞争

全球贸易波动可能影响货运量增长

投资建议：北部湾港作为平陆运河最大的直接受益标的，建议在2026年Q3-Q4（运河通航前）逢低布局，中长期持有。根据天风证券预测，2027-2028年净利润将显著增长至20.5亿元和29.9亿元，目标价10.91元，给予"买入"评级。

四、广西广电：通信配套的"隐形冠军"

广西广电（600936）虽非港口企业，但作为平陆运河通信配套服务商，具有独特的投资价值。

业务转型：

2025年6月完成重大资产置换，将广电科技100%股权置出，同时从大股东北投集团手中注入广西交科集团51%股权

转型后主营业务从传统广电网络运营转向数智工程、勘察设计、试验检测及新材料研发等领域

交科集团是广西唯一拥有公路水运工程全资质的检测单位，具备智慧交通全产业链布局

投资价值：

通信迁改工程：参与平陆运河通信管线迁改工程，负责钦州段线路建设，涉及拆除通信线路约6424公里，新建7884公里

智慧交通布局：自主研发AI大模型"科宝"应用于交通运营、养护等场景，入选2025年广西"人工智能+制造"典型案例

低空物流新赛道：作为广西低空交通科创联盟核心成员，探索"低空+巡检"、"低空+物流"等新场景，抢占新兴产业制高点

风险提示：

2025年前三季度净利润仍为负值（-3.44亿元），传统业务持续亏损

智慧交通业务盈利兑现时间存在不确定性

资产置换后整合效果需要时间验证

投资建议：广西广电的转型故事值得关注，建议在资产置换完成后（2025年Q4）观察其业绩改善情况，若智慧物流项目订单落地，可考虑逢低布局，中长期持有。公司备考净利润显示盈利前景大为改善，但需警惕短期业绩压力。

五、重庆港：通道运营中心的"战略支点"

重庆港（600279）作为西部陆海新通道的运营中心，将在平陆运河开通后迎来新的发展机遇。

财务表现：

2025年1-8月集装箱吞吐量达85万TEU，同比增长27.7%；货物吞吐量9559万吨，同比增长12.5%

2025年前11个月，重庆经西部陆海新通道进出口额已达489.6亿元，同比增长174.6%

2025年1-10月，重庆经西部陆海新通道货运量、货值分别实现27.23万标箱、489.62亿元，同比增长33%、27%

投资价值：

运营中心地位：作为西部陆海新通道的物流和运营组织中心，重庆港将充分发挥牵头带动和示范引领作用

物流效率提升：平陆运河开通后，重庆至越南跨境铁路运输时间从30天压缩至4天，物流成本降低20%

数字化转型：重庆牵头建设的"数字陆海新通道"项目入选国家口岸管理办公室发布的"智慧口岸建设典型案例"

高附加值货物增长：东盟快班箱均货值73万元，是普通国际班列4倍左右，显著提升物流运营质量

风险提示：

2025年前三季度净利润持续承压（-0.09亿元），营收增长但利润下滑

长江航运分流风险，特别是对中上游货物的影响

西部陆海新通道建设过程中可能面临的竞争加剧

投资建议：重庆港作为西部陆海新通道的核心枢纽，建议关注其2026年Q3-Q4（进出口额倍增目标下）的业绩改善情况，若Q3-Q4净利润转正，可逢低布局，中长期持有。公司作为运营中心，受益于通道"质变"，高附加值货物占比提升，政策红利持续释放。

六、投资时机与风险提示

1. 投资时机分析

北部湾港：

布局窗口：2026年Q3-Q4（运河通航前）为最佳布局时机

催化剂：运河开通仪式、通航前测试、首次通航数据发布

目标价位：10.91元（天风证券目标价） 1

广西广电：

布局窗口：资产置换完成后（2025年Q4）观察业绩改善情况

催化剂：智慧物流项目订单落地、交科集团业绩并表、数字化转型成果显现

目标价位：需根据业务转型后的估值重新测算

重庆港：

布局窗口：2026年Q3-Q4（进出口额倍增目标下）业绩改善时

催化剂：东盟航线加密、氢能重卡干线贯通、智慧口岸建设成果

目标价位：需根据物流效率提升后的估值重新测算

2. 风险因素

宏观风险：

全球经济增速放缓可能影响货运需求

地缘政治冲突可能影响国际贸易格局

环保政策变化可能影响港口运营成本

行业风险：

竞争加剧风险：北部湾港需应对湛江港等周边港口竞争

运输结构变化风险：重庆港需应对长江航运分流压力

技术创新风险：广西广电的智慧交通业务需应对技术迭代挑战

企业风险：

北部湾港：扣非净利润下滑，部分依赖政府补贴

广西广电：传统业务持续亏损，资产置换后整合效果待验证

重庆港：净利润持续承压，营收增长但利润下滑

七、长期投资价值评估

北部湾港：

长期增长确定性：2035年吞吐量目标10亿吨，远期增长空间巨大

区域垄断优势：作为西南地区唯一的深水良港，具备30万吨级船舶停靠能力，区域竞争优势明显

智慧港口转型：5G、北斗通信技术应用将提升运营效率，降低单位成本

估值优势：当前估值相对合理，具备长期投资价值 1

广西广电：

转型潜力：从传统广电向智慧交通的转型故事具备长期投资价值

政策支持：广西"交通强区"战略为公司提供政策支持

技术壁垒：交科集团的AI大模型和数字孪生技术构建技术壁垒

不确定性：业务转型需时间验证，短期业绩压力较大 1

重庆港：

战略地位：作为西部陆海新通道运营中心，战略地位稳固

物流效率提升：平陆运河开通后，物流效率提升将带来业绩改善

数字化转型：智慧口岸建设将提升运营效率和服务水平

区域协同：与北部湾港形成协同效应，共同推动西部陆海新通道建设 1

八、结论与展望

平陆运河作为西部陆海新通道的骨干工程，将为中国西南地区带来深远影响，不仅降低物流成本、优化运输结构，更将重塑区域经济格局，强化"一带一路"建设。北部湾港、广西广电、重庆港等本地相关企业将直接受益于这一战略工程。

北部湾港作为直接受益标的，长期增长空间最大，建议在2026年Q3-Q4运河通航前布局；广西广电作为通信配套服务商，转型故事值得关注，建议在资产置换完成后观察业绩改善情况；重庆港作为通道运营中心，战略地位稳固，建议关注其2026年Q3-Q4业绩改善情况。

长期来看，平陆运河将成为连接中国西部与东盟的"黄金水道"，带动沿线产业发展，为相关企业带来持续增长动力。投资者可结合自身风险偏好，选择合适时机布局这些受益于国家战略的优质标的。

风险提示：本报告不构成投资建议，投资者应结合自身风险承受能力、投资期限和市场环境做出独立判断。$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$