海风拍卖超预期

事件：1月14日，英国第七轮海上风电拍卖（AR7）结果公布，拍卖容量8.4GW超市场预期（此前预期5-6GW），为近2年订单及28年后装机持续增长打下基础，打消市场悲观疑虑。

1、预算上调一倍、成交量创历史新高：

AR7拍卖量达8.4GW，较AR6的5.3GW增长58%，成为欧洲历史上规模最大的海风拍卖。其中，固定式海风8.2GW，执行电价91镑/MWh，同增14%；漂浮式海风0.2GW，执行电价216镑/MWh，同增11%。

25年12月19日，英国政府临时上调AR7固定式海风预算，从9亿英镑大幅上调至17.9亿，上调近一倍。由于AR6的预算为11亿英镑，此前市场预期AR7拍卖量少于AR6，在5GW以下。本次预算的上调和8.4GW的拍卖结果，均超出市场预期。

2、英国海风26-30年装机预期达到16.8GW：

22~24年，英国AR4~6，拍卖量分别为7.0GW、0GW（AR5流拍）、5.3GW。其中，AR6的5.3GW中有1.6GW为二次参与拍卖的项目、2.4GW的Hornsea 4项目取消，导致22~24年间，英国实际新增项目容量仅8.4GW，这批项目规划在26~28年之间投运，在获得CfD后基本完成了管桩、海缆的招标，其中最快的Moray West项目已经部分并网，Inch Cape项目也已启动海缆敷设。

本次AR7直接新增了8.4GW的项目容量，接近22~24年累计新增项目量，英国海风项目储备翻倍。本次拍卖项目的规划并网时间在28~30年之间。至此，26~30年间规划并网的项目达到16.8GW。

此外，第八轮拍卖AR8，在2025年12月16日已经被宣布将在2026年夏季展开，已有官方网页发布。值得重点关注的是，AR8 计划引入Other Deepwater Offshore Wind（ODOW）这一新的技术方向（与漂浮式、固定式差异化技术路线），凸显出了对深远海海风的密切关注。

3、装机节奏：

AR7中标项目大多计划在2026-2027年做出FID，并在2028-2030年并网。这意味着2028-2030年将是英国海风的交付大年，交付量将进一步超过2026-2027年，打消市场对于2028年后欧洲海风装机下降或不增长的疑虑。

我们预计26-28年欧洲年均新增7GW左右海风（前3年约为3GW/年）；预计29、30年均装机有望达到10-12GW，需求再上台阶，从此轮英国海风AR7拍卖结果来看，这一判断的保障程度显著增强。

4、从中标业主和项目来看，固定式项目包括：

1）RWE(莱茵集团)拿下近6.9GW的合同，是最大赢家，中标项目包括NorfolkVanguardEast&West、DoggerBankSouth、AwelyMôr

2）SSERenewables拿下1.4GW合同，中标项目BerwickBankB

漂浮式项目包括：Erebus(100MW)，开发商为BlueGemWind；Pentland(92.5MW)，开发商为CIP。

5、供应链分析，重点关注：大金重工、海力风电、Cadeler、明阳智能

英国AR7拍卖结果公布会进行供应链招标&定标（预计26、27年进行），与中国供应链密切相关。

1）大金（固定式、漂浮式）：大金重工与业主RWE和SSE项目均有合作，尤其和RWE在德国NSC项目和丹麦Thor项目上均有大单获取，预计后续大金与RWE在此轮拍卖项目合作的可能性很大；此轮Erebus、Pentland漂浮式项目为大金后续漂浮式投标带来潜在订单机会。

2）海力（导管架）：BerwickBankB项目基础采用导管架，关注海力潜在的订单获取机会，海力从导管架市场切入欧洲海风，目前该项目在投标阶段。

3）Cadeler(安装)：作为在欧洲海风安装市场占据40%份额的龙头，将直接受益于行业高景气度（Beta），当前估值具有较高性价比。

4）明阳智能：已投标此次成交的Dogger Bank South项目（3GW）风机。25年公司投资15亿英镑，在英国本土建厂，中标预期增强。

6、国内厂商订单有望迎来大规模落地

我们认为，此次英国项目的大规模启动，预示着这批项目的供应链订单有望开始落地。虽然市场重点关注度的MM项目未能入选，但其他项目订单也将带动国内需求。目前，除了签署的部分项目外，后续众多项目有望加速启动风机、海缆、基础招标，预计2026年将成为欧洲海风订单大年，众多公司有望实现0-1突破，且大幅带动27-30年业绩。

7、除风电主业外，近期风电各环节头部企业商业航天布局取得重大进展，有望开辟第二成长曲线

目前风电头部企业主要聚焦布局商业航天火箭、卫星等核心环节，且已取得重大进展，预计部分企业26年有望实现业绩兑现，相关公司更新如下：

1）金风科技：公司早在2018年就参股蓝箭航天（核心资产；中国版Space X），通过江瀚资产持股蓝箭4.14%（截至目前）。蓝箭航天目前正在积极推进科创板上市（IPO已受理），有望成为商业航天第一股。

2）明阳智能：公司的股东明阳集团控股德华芯片。德华芯片是国内砷化镓降本做的最好的企业，其CEO是蓝箭航天联合创始人出身。目前德华芯片的太阳能电池已成功供应星网和千帆。同时，公司成立明阳薄膜子公司，并搭建运营100MW钙钛矿中试线，推进GW级量产产线筹建。钙钛矿/硅叠层太阳能电池实验室效率达31.12%，成果发表于国际顶刊，刷新实验室效率记录。

3）泰胜风能：公司目前已成立泰胜航天子公司，核心骨干是航天八院出身。同时，公司规划投资1+亿元在江苏东台建设60套火箭贮箱产能（1套贮箱250-500万，1个火箭要用4套贮箱），预计26年上半年开始生产。目前行业内成熟的火箭贮箱产能偏紧，公司已突破某头部客户（26年会出货），另一家头部客户也已将图纸给到公司，其他几个头部客户也正在洽谈。此外，公司的控股股东广州凯得在商业航天产业链有广泛布局。公司目前将火箭贮箱作为重点战略布局，后期不排除会布局其他商业航天产品。