$锦泓集团(SH603518)$ 十年一剑：锦泓集团从负重收购到轻舟远航
2017年，一场震动服装行业的“蛇吞象”并购落下帷幕。锦泓集团（时名维格娜丝）以44.39亿元拿下Teenie Weenie（小熊）90%股权，2020年完成剩余10%股权收购，总价近50亿元。这场豪赌，让这家精致女装企业一跃站上中高端休闲品牌之巅，也背上超35亿元并购贷款，资产负债率从个位数飙升至72%，每年利息支出超2亿元。
收购之初，市场质疑声不断。高杠杆、高商誉、高财务费用三重压力之下，公司每一步都如履薄冰。巨额利息吞噬利润，现金流紧绷，行业周期波动、渠道调整阵痛接踵而至。
2022年成为关键转折。锦泓完成并购贷款置换，融资成本显著下降，每年省下数千万财务费用。公司确立“每年还本3—4亿元”的刚性计划，经营现金流持续向债务集中。资产负债率从近70%一路回落至40%以下，进入健康区间，财务结构根本性改善。小熊品牌营