有色“狂飙”！持续性怎么看？

指数情报局

2025-10-10 13:45 · 上海

转载来源：博览财经金融服务

政策君博览财经金融服务 2025年10月10日 08:54 湖北

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10月10日热点解读,博览财经金融服务,5分钟

国庆后A股首个交易日，有色金属板块迎来强势上涨，黄金、铜、稀土等核心品种领涨。

这波行情并非偶然，而是宏观货币宽松与产业供需失衡逻辑共振的必然结果。

宏观基石：美元信用衰减打开估值空间

有色金属作为典型的“美元计价资产”，其价格走势与美元信用周期高度绑定。

2025年以来美元信用加速衰减，成为驱动金铜价格上涨的核心宏观逻辑。9月美联储开启预防式降息周期，将基准利率下调25BP，市场预期年内仍有两次降息，这直接导致美元指数从年内高点回落，显著降低了大宗商品的持有成本。

对黄金而言，这种货币环境尤为有利。黄金兼具抗通胀与避险属性，在美元走弱、全球地缘风险犹存的背景下，成为资产配置的“安全垫”。

更关键的是，美联储对就业风险的关注度已超过通胀，即便短期通胀数据波动，降息节奏也难以逆转，这种政策预期为黄金价格提供了长期支撑。

产业核心：供需错配造就涨价动能

如果说宏观是“催化剂”，产业供需的根本性重构则是板块走强的“压舱石”，这在铜与稀土板块表现得尤为明显。

铜价上涨的核心在于供给收缩与需求扩张的双重挤压。相关机构研究显示，2025H2全球铜矿供给缺口将扩大至80万吨，主要产区智利、秘鲁的老矿品位下降，新矿投产进度滞后于预期。而需求端正迎来新能源与传统基建的“双轮驱动”。在 LME铜库存处于近10年低位的背景下，供需缺口直接转化为价格弹性。

稀土板块的爆发则源于政策管制与需求升级的共振。2025年4月实施的出口管制政策覆盖钐、铽、镝等关键中重稀土物项，直接限制了全球供给增量。而下游新能源汽车、工业机器人产业的快速发展，使得高性能钕铁硼永磁材料需求激增。

核心板块持续性：从逻辑刚性看强弱分化

在宏观与产业双轮驱动的大背景下，不同有色金属品种的行情持续性并非完全一致，其强弱分化本质上源于各自驱动逻辑的刚性差异。

1.黄金：货币体系变革下的长期确定性（持续性最强）

黄金的驱动逻辑源于全球货币体系的结构性变革，而非短期政策波动。除央行购金的长期趋势外，黄金与实际利率的负相关性构成估值锚点。

随着降息周期推进，实际利率下行将持续降低黄金持有成本，即便短期面临美国经济超预期复苏的利率反弹风险，但中长期来看，全球储备货币多元化进程不可逆，黄金作为“无信用风险资产”的战略价值将持续凸显，成为资产配置中的“安全垫”。

2.铜：供需硬缺口下的中期强韧性（持续性较强）

铜价的核心矛盾是供给刚性约束与需求结构性增长的共振，这一格局预计至少延续至2027年。供给端，智利、秘鲁等主产国老矿品位逐年下降，同时资源国罢工、矿权纠纷频发，进一步削弱供给弹性。需求端，新能源与传统领域形成“双轮驱动”。

3.稀土：政策与需求共振下的结构性机会（持续性中等）

稀土板块呈现“政策强约束+需求高增长”特征，但需警惕海外替代风险。当前海外产能正加速扩张，预计2027年海外稀土氧化物产能将突破10万吨，虽短期无法匹配中国冶炼技术，但长期或缓解供给紧张，压制价格弹性。

潜力方向：供需重构下的细分领域机会

除了黄金、铜、稀土这些市场关注度较高的核心品种，有色金属板块中还存在部分细分领域，正逐步形成独立的景气周期。

锑：供给端受环保督察限产、缺乏大型新矿支撑，全球产量持续收缩；需求端依托光伏玻璃澄清剂的刚需属性，叠加半导体、军工领域补充需求，供需缺口持续扩大。

钼：供给端受矿品位下降、开采年限长影响，产量增速低迷；需求端受益于钢铁行业超低排放改造，同时光伏、风电等新能源领域应用打开增量空间，形成传统与新兴需求共振。

钴：供给端受刚果（金）出口配额管制、手工采矿整治影响，供给弹性降低；需求端依赖高端新能源汽车三元锂电池的刚性增长，储能、航空航天领域需求进一步提供支撑。

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