$雅居乐集团(03383)$ 雅居乐集团 2025 年报点评（要点）
核心结论：经营全面溃败、亏损大幅扩大、债务违约、流动性枯竭、仍处生死存亡阶段。
一、核心财务（2025全年）
- 营收：278.59 亿元（-35.7%）
- 毛利：-49.06 亿元（毛损率 -17.6%）
- 净亏损：219.83 亿元（+25.3%）
- 归母亏损：225.69 亿元（+31.1%）
- 每股亏损：4.473 元
二、经营端：全面萎缩
- 预售：85.7 亿元（-44.7%）
- 面积：93.9 万㎡
- 均价：约 9,127 元/㎡（-13.7%）
- 地产收入：127.29 亿元（-52.1%）
- 物业（雅生活）：128.2 亿元（基本持平）
- 结论：地产主业崩盘，仅靠物业撑收入
三、亏损主因
1. 售价大跌、成本刚性：均价 -13.7%，成本仅 -4.1% → 毛利率转负
2. 资产减值：项目、投资、商誉大额计提
3. 折价卖资产：卖项目、环保等非核心，进一步亏
4. 财务费用高：债务违约、罚息、重组费用
四、债务与流动性（极度危险）
- 总借款（有息负债）：约 468亿元
- 短期债务：约 379 亿元
- 现金：仅约 31 亿元（另有约25亿受限）
- 净负债率：127.7%（严重资不抵债边缘）
- 违约：291亿债务已违约，剩余存量债务亦面临交叉违约风险，后续必须通过债务重组进行削债、展期等整体安排，才能缓解流动性危机。
- 清盘呈请：已被申请，聆讯延至 2026-06-29
五、自救措施（效果有限）
- 卖资产：项目股权、环保股权
- 债务展期：境内少量成功，境外重组停滞
- 砍成本、缩投资、停拿地
六、风险与前景
- 最大风险：境外债务重组失败 → 清盘、破产
- 雅生活：优质核心资产，大概率被出售还债
- 股价：长期仙股，市值仅约12亿港元
- 行业位置：从“华南五虎”沦为高风险困境房企
七、总体评价
2025 年报是一份深度恶化、全面危机的成绩单：
- 销售、营收、毛利、净利全线崩溃
- 连续巨亏，四年累计亏损超 540 亿
- 债务违约、流动性枯竭、面临清盘
- 仅靠变卖资产续命，生存是第一要务
一句话总结：雅居乐仍在生死线，2026年是决定是否破产重组的关键一年。$雅生活服务(03319)$