写给永辉最后一个憋屈的半年报
$永辉超市(SH601933)$ 今天永辉出了2025年半年报的预告，其实半年报不好大家早有预期。但是这份预告一出，又有人出来乱说。那么永辉究竟行不行，我们再去粗取精，去伪存真地分析一遍。
一是我们要看到永辉超市在进行深度转型工作，门店调改进度开始超预期。今年上半年调改了93家门店，关闭了227家门店。永辉也指出门店调改需经历歇业装修、新设备投入、旧资产报废、重开业支出、人员技能爬坡等大量必要过程。闭店过程中产生一定的租赁赔偿、人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用。这当然意味着永辉会有大量调改门店和闭店的支出产生，虽然这些费用在五年内进行摊销，但是依然会产生巨大影响。虽然成本巨大，但是永辉的调改进度已经很清楚，明年春节前300家，年中完成所有门店调改。从实际进度来看，调改完成进度可能会快于计划，这也体现了现在永辉的执行力，国内无人能及。
二是我们看到永辉在向制造开发型零售转型，不再是是简单的买卖。叶国富提出：每一个零售商要跟供应商一起，要有产品开发设计能力，而不是把产品拿到货架上简单地买卖，这个时代不需要如此简单的零售商。永辉目前已经行动起来了，未来一年我们将看到很多新产品。这个将是未来永辉最闪光的地方，一旦做成，永辉的护城河也就完全建立了，高品质的特色商品以平价销售，将在和其他超市的竞争中取得优势。产品开发设计，这个就属于HQF说的生产型服务业的范畴，未来一定会有巨大的发展。那时永辉就不再是一个零售公司，而是具有打造新奇特产品能力的制造开发型零售商，永辉的话语权也会更大一些。未来有一天永辉打算出海的时候，就会带着自己供应链上的消费品制造商一起出海。
三是永辉的管理层变得思路清晰，而且务实。叶总进入管理层后让我非常有信心，之后叶总推进的每一步，我都觉得是在做对的事情。从之前提的焦核心供应商、聚焦核心大单品、聚焦长期主义，到近期的反腐一封信，很多都是直击永辉的老毛病。包括王守诚说的前期加速调改，后面做门店精细化管理，思路肯定是对的。包括有机会听永辉一个中高层老总介绍，很务实，还反省之前的门店亏损问题，认为是永辉自己没做好。既然永辉上下已经认识到原来的问题，并且上下同心，那么改好就只是时间问题。此外，现在这个管理层应该是很能服众的，这么快就上下一心了。当然，永辉还有不足的地方，比如在线上这块还有点短板，希望未来能补上。
实际上我自己也做了粗略测算，永辉如果有500家调改门店的时候，一年的净利润可以达到37.5亿元，扣掉门店调改和关店的摊销成本，前五年大概每年要减去17亿元（根据球友提醒，闭店的费用可能计入当期，如果计入当期的话对25年业绩有较大影响，但是未来五年每年调改费用的摊销后只会影响9个亿利润）。当然，这里还有没有其他隐性成本要扣除还不清楚，大家姑且作个参考。未来永辉在门店精细化管理，爆品打造、线上销售这块如果有突破，门店的盈利能力还会有提升。
总之，我认为永辉未来不悲观，今年永辉的半年报到年报，都会是最后一份难看的报告了。不要被这份半年报骗了，到永辉门店看看，你就会知道人又回来了。如果明天永辉有明显下跌，我应该会再接一些筹码，到了明年，一切都会好起来，因此我愿意长期持有。而且消费长期看是国家一定会推动复苏的，每一个强国都一定有强大的国内消费市场，这个是规律，是硬逻辑。
我从24年国庆后开始买入永辉，到现在差不多三个季度，希望能在永辉这里陪大家十年，相信届时会收获颇丰。以下是以前个人永辉长文的一些链接，未来有新的长文，我也会链接到这个帖子里面，做个投资记录吧。今年2月份的时候，永辉还没多少店，现在看是不是星星之火，已有燎原之势？耐心等待吧，每一个努力终究都会有回报的。