复利周记 0003

20260126
周末两天，雨雪绵绵，深冬的西安，街道行人匆匆，商场内已经是过节的喜庆氛围。
周末把投资体系和公司进行了梳理，今天提前发出来。
聚焦快速增长型小公司投资体系：
1 公司的快速增长业务必须是主营业务，避免买入那种业务快速增长但只占公司很小比例的公司。
2 公司在50亿到200亿的小规模市值。公司规模越大，后期的涨幅越小。规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%～30%。聚焦小规模的快速增长型公司往往会带来3到5倍甚至更高的收益。
3 公司属于消费医药行业。
4 公司重视广大股东的利益，对股东的回报程度要高。
5 公司的扩张不能过快过猛。
6 公司的治理结构要完善。
7 公司的股价没有严重高估透支。
8 公司要具备较高的诚信度。
9 公司由快速增长转为缓慢增长时果断退出。
10 时刻警惕落入频繁买卖的投机行为。
云顶新耀
坚定持有。业务在进展，股价在波动，没有什么可说的。符合快速增长型公司的标准，唯一的就是需要耐心。总之，持有云顶新耀就要做好持久战的心理准备。
短期催化剂（3-12个月）：
1. 2025年年报和2026年一季报的业绩表现，特别是耐赋康的销售数据
2. EVER001的II期临床试验启动时间和初步数据读出
3. 伊曲莫德的大陆上市进展和医保谈判结果
4. 海外市场拓展进展，特别是韩国和台湾地区的医保准入
中烟香港
中烟香港上周本想一次清仓，但只卖出50％买入卫龙美味。不是不看好，只是短期涨幅太大。
中烟香港属于稳定增长型公司。后面资产注入只是预期，有可能是明天也有可能是明年，时间成本不确定。目前估值偏高，所以决定本周全部清仓，买入另外一家消费公司。
卫龙美味
上周建仓，持有不动。
买入理由：
1 公司2025年上半年实现营收34.83亿元，同比增长18.5%，净利润7.36亿元，同比增长18.5% ，展现出强劲的增长动能。
2 传统辣条业务已进入稳定增长期，魔芋爽等新兴蔬菜制品业务保持40%以上的高速增长，属于典型的快速增长。
3 具有高频复购的成瘾性特征，2020年小包装产品消费频次高达90亿次 ；拥有强大的品牌护城河，在辣条品类心智占有率超60%，在魔芋爽品类更是高达78% 。
4 公司正处于多品类爆发期，魔芋爽等新品类打开第二增长曲线；海外市场快速拓展，2024年海外营收同比增长超80% ；当前估值处于历史低位，动态市盈率显著低于同类消费龙头30-60倍的估值水平 。
5 卫龙采用自建工厂+全流程自动化的垂直整合模式，带来巨大的成本优势。
6 卫龙已建立起覆盖线上线下的庞大销售网络。
7 营收逐年增长
2022年：营收46.32亿元
2023年：营收48.72亿元，同比增长5.2%
2024年：营收62.66亿元，同比增长28.6%
2025年H1：营收34.83亿元，同比增长18.5%
8 卫龙的ROE连续多年保持在18%以上，2025年上半年更是达到22.5%。ROA（资产收益率）同样表现出色，2025年上半年达到16.6%。
9 负债率低，拥有充足的现金准备。
10 卫龙的分红：
2023年：全年派息总额占净利润约60%
2024年：中期派息每股0.16元，同比增长12.5%
2025年H1：中期派息每股0.18元，同比增长12.5%，派息比率约60%
11 品牌护城河：
品类心智占领：在辣条品类心智占有率超60%，在魔芋爽品类高达78%
品牌认知度："卫龙=辣条"的品牌联想深入人心，95%的消费者将卫龙视为辣条的代名词
品牌忠诚度：18-35岁核心客群月复购率达5次以上，会员复购率超50%
12 卫龙的全球化战略已经取得初步成效。
从商业模式看，卫龙简单易懂、高频复购、品牌垄断等；从财务表现看，公司ROE、负债率、现金流等关键指标全部达标；从行业地位看，卫龙在双品类建立了垄断优势，护城河深厚；从增长潜力看，多品类战略和全球化布局打开了广阔空间。