复利周记 0004-花开花落 悠悠岁月

20260130
周一上午的时候，不知为何突然就哼起来花开花落，悠悠岁月，大脑真是奇妙，这周就一直回响着神的传说的旋律：看千古烟波浩荡，奔流着梦的希冀。
本周的天气就像大盘一样不以人们的期望发展。预报是大雪将至，期待着一派雪落长安的壮美景色，可直到今天，仍是毛毛雨的灰灰天。可又一想，大雪美景迟早会来，这几天的阴郁天气也就不算什么了。
云顶新耀
本周发布了一个租赁场地的公告，无它。评论区仍是沸沸扬扬，每一次的情绪高涨也伴随着自黑吐槽。这两类人基本都是我回避不理的。投资本是一件快乐的事情，如果变得患得患失，自责自嗨，也就得不偿失了。小顶仍没有启动的迹象，我的心态倒是平静如水，就等着年报出来看看，五六月份时也验证下耐赋康的放量是否再次启动。
中烟香港
卖出全部中烟香港，理由如下：
1 前期涨幅过大，未来的业绩增速不足以支撑估值，除非近期有资产注入，谁又知道呢。
2 不符合快速增长的小公司的投资体系。
3 相比现在有一个更好的公司。
小菜园
卖出中烟香港，全部买入小菜园。小菜园是目前发现的中餐标准化最好的餐馆，这也是被我寄予厚望的一家公司。理由如下：
1 截至2025年8月，小菜园已拥有800+家直营门店，2026年目标1000家。单店模型成熟，可复制。
2 小菜园坚持全直营模式，确保品质和服务的一致性。截至2025年6月30日，公司拥有672家在营门店，其中55家为2025年上半年新增 。公司单店模型优越，2024年成熟门店单店年销售额884.92万元，门店税前经营利润率19.10%，单店净利润169.04万元，投资回收期10.6个月。
3 2021-2024年营收复合增长率达25.34%，扣非归母净利润复合增长率高达36.79%。2024年全年营收52.1亿元，同比增长14.52%；2025年上半年营收27.14亿元，同比增长6.5%，净利润3.82亿元，同比增长35.7% 。
4 公司规模相对较小，其在大众便民中式餐饮市场的份额仅为0.2%。在中国餐饮市场整体规模达4.79万亿元的背景下 ，小菜园仍有巨大的成长空间。
5 小菜园所处的新徽菜细分市场正处于快速发展期，徽菜5年复合增长率高达20.4%，成为餐饮市场的新蓝海 。2024年徽菜产业整体市场规模约850亿元，预计2025年将突破1000亿元，年均复合增长率有望达到15%左右 。
6 小菜园制定了清晰的扩张计划，2025年计划新增120-160家门店，2026年计划新增180家门店 。公司单店投资回收期约11个月，远低于行业平均的18个月以上。
7 通过集中采购、中央厨房和标准化生产，小菜园建立了成本领先优势。公司毛利率从2024年的67.82%提升至2025年上半年的70.46%。
8 2025年6月30日，公司总资产36.95亿元，总负债13.23亿元，净资产23.73亿元，资产负债率35.80%，公司经营活动现金流净额7.65亿元。
9 2024年成熟门店单店年销售额884.92万元，按照150-200平米的门店面积计算，坪效约为4.4-5.9万元/平米/年。
本周主要体验了小菜园，西安目前五家店，最近在西咸吾悦会新开一家。一共去了三家店，曲江金地广场店，雁塔荟聚店，高新万达店，去了五次。感受如下：
1 店员使劲推荐88VIP卡，我直接办理。其实和团购平台优惠不相上下。这周卡已回本。
2 好吃不贵，味道尚可，服务态度一般，环境不错，人均价大概60元左右。
3 荟聚店周末中午有少量的排队等待，其它店无论中午还是晚上都没坐满，一家店大概25桌左右，大部分是四人位，上座率忙时大概百分之六七十。金地店中午三点多也是没空着。
4 和一家店长聊天，说是西安未来一共要开20家店。看了后厨监控，基本规范。炒菜应该是现炒有锅汽，招牌菜徽州臭鳜鱼、农家红烧肉、地锅仔鸡应该都是预制菜，或是食材冷冻，现场烹饪。最拿手的我认为是米饭，有香气。应该是招牌菜赚钱，其它菜赚流量。
5 闲聊知道，服务员都是固定工资，有少量兼职，我问服务员累不，回答挺累的，要一直推荐办88VIP卡，她的累不是服务累。店长是安徽过来的，看着状态还不错。
6 外卖也有，但没有看到很多。
本周小菜园有启动的迹象，但愿慢慢来吧。
卫龙美味
本周波动有些大，年报出来后再慢慢看吧。去了永辉还有好几家便利店，麻酱味魔芋爽确实喜欢，日期看到的大部分都是25年12月份左右的。有家便利店竟然标价1.5元一小袋。卫龙的辣条和魔芋爽具备微成瘾的特征，一切正常。严格来讲市值目前有些大，但架不住卫龙未来的国际化拓展以及大单品或品类的开发能力。
截止今天，26年建仓完毕，和25年持有公司数量一样都是3家。达仁堂全仓换入小顶。中烟香港换成小菜园和卫龙美味。今年的操作基本完成。

三生万物，三家公司是我比较舒服的数量，精力应该还可以。今年应该是忙碌的一年，需要不断的去寻宝。

追求快速增长的小公司并不意味着频繁买卖，仍是长期主义。

26年的盈利预期已经调高到历史最高的150％，主要基于小顶25年的蓄能及小菜和小龙的快速增长。能否实现，就看市场配不配合了。实现不了也无所谓，总的先有个目标，然后再去实现它。
本周体验小菜园，以我在南京生活的感受，这些菜品应该在苏浙皖地区很受欢迎，应该在这些地方加密开店。调研的结果就是本周饭量没有控制住，走路倒是坚持下来了，能走路坚决不开车。

神的传说
花开花落 花开花落
悠悠岁月 长长的河
一个神话
就是浪花一朵
一个神话 就是泪珠儿一颗
聚散中有你
聚散中有我 你我匆匆皆过客
日出日落
日出日落 长长岁月 悠悠的歌
一滴苦酒 就是史书一册
一滴热血 就是丰碑一座
呼唤中有你 呼唤中有我
喜怒哀乐都是歌
看千古烟波浩荡
奔流着梦的希冀
梦的嘱托 梦的嘱托
奔流着梦的希冀 梦的嘱托
听万民百世轻唱
只留下神的飘逸
神的传说 神的传说
只留下神的飘逸 神的传说
日出日落 日出日落
长长岁月 悠悠的歌
一滴苦酒 就是史书一册
一滴热血 就是丰碑一座
呼唤中有你 呼唤中有我
喜怒哀乐都是歌
听万民百世轻唱
只留下神的飘逸
神的传说 神的传说
只留下神的飘逸 神的传说
词：张名河
曲：刘念劬,马友道

永久声明：我的周记仅供自己理清思路，别人另有他用造成一切后果概不负责。