八马茶业IPO前瞻
1、八马茶叶品牌优势与底蕴
·茶叶行业品牌形成难点：茶叶行业品牌形成难度大。茶叶制成属农业化工序，产品难形成强烈品牌共识与认知。此时，零售渠道对茶叶品牌形象塑造至关重要，其定位、形象等可替代产品成为品牌形象一部分。对比生鲜，虽茶叶可保存性更长、二手市场溢价能力更好，但仍需零售渠道辅助构建品牌形象。
·八马品牌不可替代性来源：八马茶叶是国内高端茶叶品牌代表，其品牌不可替代性源于创始人王文礼家族深厚的茶叶传承。王文礼家族是国内茶叶世家，父亲是国有茶厂首席品茶师，祖父也在国有茶厂任职，先祖王士让是清代理学家和茶叶家，发现铁观音并促成乾隆赐名。这使八马茶叶诞生便有浓厚故事性与品牌底蕴，为高端品牌提供有力背书，构建了其在国内高端茶叶领域的稀缺性壁垒，使其品牌优势在行业内处于较高水平。
2、八马茶叶经营与财务表现
·近年经营增速与利润情况：2024年1-3季度，公司收入约为16.5亿元，收入增速约1%；同期利润约为2.1亿元，利润增速约6%。
·渠道结构与拓展策略：公司整体渠道结构以线下渠道为主，目前线下渠道约占营业收入的2/3，线上渠道约占1/3，且线上渠道占比持续提升。线上拓展方面，公司将经营重心部分转向线上，2024年推出主打多口味调味茶的万山红品牌，目标客群为年轻及女性消费者。门店结构方面，2024年三季度公司共有3500家门店，其中加盟门店占比75%（且该占比仍在提升），直营门店占比25%。加盟模式分为直接加盟和区域授权加盟两种，区域授权加盟是将区域授权给省代或区域代理，此类代理商可自行发展下线加盟商或自营。在核心区域及主要消费市场，公司以直接特许加盟和自营线下门店为主。
·盈利能力与产品结构：随着公司经营模式向加盟和线上轻资产方向发展，利润率近年有所提升。2024年1-3季度，公司毛利率约为55%，净利润率约为13%；2023年毛利率约为52%（较2024年低3个百分点），净利润率约为10%（较2024年低3个百分点）。产品结构方面，公司以乌龙茶和红茶为主，其中乌龙茶占比约32%，红茶占比约21%。近年公司在多元化发展基础上扩展产品矩阵，逐步覆盖中低端产品，推出更多面向大众市场的茶叶产品。
3、行业格局与上市前景分析
·茶叶市场规模与竞争格局：茶叶市场具有明显的非标品和农产品特征，品质高低难以通过客观参数衡量。当前市场竞争格局分散，以八马茶叶为例，其年营收约20亿，仍属市场分散状态下的。八马茶叶凭借深厚品牌底蕴形成较强稀缺性，在正式场合或商务送礼场景中，是相关需求的重要考虑对象，品牌价值获市场广泛认可。
·上市估值与前景展望：八马茶叶的上市估值与前景可通过对比同类公司及市场潜力分析。参考澜沧古茶情况，其年度收入约3亿，盈利时利润不足1亿，市值约10亿，与八马茶叶规模差距显著（八马规模约为其5 6倍）。市场对八马茶叶上市估值可能给予20倍左右。茶品类价值可持续传播，其上市可能引爆整个品类，需关注其形成出圈能力的潜力。相较于澜沧古茶未形成广泛认知，八马作为强零售中端品牌，品牌力更强，上市表现值得关注。
Q&A
Q: 八马茶叶2024年第一至第三季度的财务数据情况如何？
A: 八马茶叶2024年第一至第三季度收入约16.5亿元，利润约2.1亿元，毛利率55%，净利率13%。
Q: 八马茶叶的发行价、发行规模及市值估计情况如何？
A: 发行价预计约200元，发行规模约5,000万股，对应市值约三四十亿。
Q: 公司的定位是茶饮还是茶叶？
A: 公司核心定位为茶叶，并非茶饮，其核心在于为茶叶定价，类比于超市与生鲜的关系。
Q: 巴马与澜沧古茶的规模对比情况如何？
A: 澜沧古茶上市时市值约10亿元，年度收入约3亿元，净利润不足1亿元；巴马的规模约为澜沧古茶的5-6倍，二者规模不在同一水平。
Q: 巴马上市的估值预期如何？
A: 巴马上市时可能会给到20倍左右的估值。
Q: 巴马上市值得关注的点有哪些？
A: 茶具备持续传播价值，巴马上市或推动品类出圈；巴马作为较强的零售中端品牌，市场可能给予较高估值；茶品类品牌输出稳定性弱于其他品类，具备延伸潜力。