格尔软件公司近况及半年报预告交流纪要
1、上半年业绩与行业动态
·半年度业绩表现：半年度业绩同比下降较多，主要因去年半年度开展动员式销售考核，大家拼劲足，基数高；今年将销售动作后移，聚焦全年业务。不过，今年上半年能落地的在手订单至少6 7亿，同比增长，对全年业绩持中性偏乐观态度。
·密码行业各领域表现：密码行业信创领域上半年略有复苏，主要体现在医疗和教育板块，有复苏迹象，如与上海三甲医院交流增多，部分项目逐步落地，推进节奏较20 22年更平稳。半年度党政端表现较好，通过选取优质区域推进工作获项目；金融端银行优于证券；军工端同比大幅下降，去年上半年表现好，曾预期复苏但下半年回落，今年上半年仍不理想，拖累部分业绩。全年密码业务预期聚焦政务端、国央企端（有较好订单）及稳定的金融端。
2、公司发展方向调整
·弱化密码标签原因：密码行业整体上限相对较低，下一次爆发需依赖抗量子密码技术的突破及全面替代，因此公司计划逐步弱化密码标签。
·未来拓展方向：公司未来将向外拓展，重点围绕数据、AI、物联网三个方向。数据是首要拓展方向；AI是工具，需与行业深度结合，公司聚焦对行业有深刻认知的AI应用及AI安全环节的突破；物联网是场景突破方向，公司前期已有部分物联网网站积累，将在合适时机进一步拓展。
3、密码赛道展望
·新场景对密码需求促进：密码赛道需求确定性高，因涉及国家安全，核心在于启动时间与完成进度，市场体量足够大。卫星通信、商业航天、低空场景及AI安全等新领域促进密码需求。传统密码用于党政、金融、军工，重安全性，对体积、体验感要求低；物联网、通信等新场景还要求轻量化、界面友好。相关方已与芯片公司合作，研发将密码集成到CPU的原型产品，但面临标准未出台、需大量测试及应用场景拉通难等瓶颈。长期看，物联网发展将推动密码需求。
·密码技术研发进展：格尔是PKI领域国内龙头，正推进下一代PKI技术研发，从仅针对网络人的身份认证扩展至人、物、数据等全维度身份认证，以支撑万物互联。相关研发已取得初步成效。
4、抗量子密码进展
·研发与标准推进：抗量子密码研发与标准推进方面，相关研发从两年前正式推进，首个国家标准于两年前立项，预期2025年能够完成报批。同时，国家密码局于2025年年初发布了全球征集抗量子密码算法的意见征求函，预计2025年内会出台正式稿，后续将推进算法征集及检测标准、产品标准的制定。相关企业的产品线已具备国际标准及自主推动的国内标准抗量子能力，但受限于标准未最终落地，目前无法正式销售，主要以试点形式应用；或通过国密外壳封装，将抗量子密码作为第二道防线使用，此类产品已相对完善。国内外均面临无实际量子计算机验证的问题，当前主要依赖数学理论推导或局部测试来验证可靠性，这是发展中的必然阶段，并非瓶颈或障碍，目前处于标准过渡与技术验证期。
·行业影响与需求：抗量子密码对行业的影响及需求方面，迁移复杂度是关键因素。抗量子密码的迁移工作比国密改造复杂得多、难度更大，技术门槛的提升对头部密码企业形成利好，行业竞争将更依赖技术实力而非单纯客情关系。重点行业需求呈现多领域旺盛态势：金融行业需求最旺盛，因其愿意采用新技术且对成本增加敏感度低，银河证券已在业务系统中布局；军工领域因卫星等设备需防量子破解（卫星寿命通常十几年，若未采用抗量子密码，量子计算机出现后设备可能失效）存在强烈诉求；电网（国家电网、南方电网）也有信息系统改造需求。政策层面，关键行业的强制替换要求将推动需求释放，但相关政策预计2026年难以出台，2027年或可推进。客户意愿方面存在分化：部分定制化投入大、进展快的金融机构已愿意直接采用抗量子产品（需通过国密外壳适配检测）；部分相对传统的金融机构则选择按政策节奏逐步推进。
5、稳定币安全布局
·研究方向与进展：稳定币及相关金融IT系统领域，暂无完整项目落地，但已开展较多研究。该领域市场空间大，未来十年或成重要方向，代表行业趋势。应用场景包括基于监管逻辑的链下锚定、链上审计、跨境隐私保护，以及反洗钱、认证相关的嵌入式智能认证等。投入策略上，不贸然投大量资金于单一或少数领域研发，而是先找实际客户或用户需求，基于需求开发技术或完善产品，再拓展。目前正尝试布局稳定币项目，部分前期项目在沟通中。虽与密码技术非强相关，但密码技术不可或缺，团队持续在市场找合适项目。
6、投资并购计划
·并购标的背景与能力：本次收购标的为微品质远，该公司成立于2014年，虽自称AI公司但并非纯粹AI企业，核心定位为数据中台加AI应用。其核心能力以数据中台为基础，团队由原中兴通讯海外市场表现出色的前员工组成（16年之前已离开中兴通讯）。数据中台业务覆盖多个客户场景，最擅长运营商领域，为移动打造的网格化营销平台前端覆盖率达80%-90%，前台业务人员操作的系统即由其开发。基于此能力，业务已拓展至大型燃气集团、园区及深圳宝安机场飞机调度系统（整合气象等信息）。近年来，公司依托数据中台向AI应用方向延伸，利用数据基础在垂直领域深化应用模型；同时结合运营商优质渠道，推动中小制造业数字化改造业务，此类小B端客户可转化为潜在AI业务客户，并从中挑选优质客户开展深度合作。
·并购协同逻辑：本次并购主要基于以下协同逻辑：一是战略转型需求，公司希望弱化单一安全标签，作为安全底座与其他产业结合，在下一代PK中融入更多AI能力，推动“让数据更安全”的愿景，未来定位为大安全或AI+安全、数据+AI+安全企业。二是技术融合方向，数据+AI是未来大方向，数据安全与AI安全市场潜力大且未充分开发，通过与微品质远合作，可基于其数据开发安全产品、融合AI安全产品，并借助其运营商端联系，尝试将AI安全嵌入安全手机、消费电子等领域。三是海外协同，微品质远团队具备海外市场经验（曾在中兴通讯与华为正面竞争），公司当前在“一带一路”背景下面临中美站队机遇，密码业务存在出海机会（2024年已签约出海项目并资金到位，项目仍在推进中），需借助该团队经验推动业务出海。四是业绩补充，当前行业业绩压力较大，微品质远利润表现尚可（未审计），可作为二次变现补充，帮助公司突破安全或密码业务的强壁垒，拓展更多行业。后续将开展审计、评估、尽调流程（业务端已前期验证），若利润符合要求则推进，否则保留不执行权利。
7、业绩与订单展望
·订单与业绩预期：从2025年整体业绩来看，中性偏乐观，但不会有大幅度增长，因行业单纯依靠现有业务实现大幅增长难度较大。仅看现有业务，预计微增，大幅增长较难。新签订单方面，上半年同比增长幅度约10 20%，全年订单量表现乐观。此外，存在不确定因素，收购完成时间及收购后并表规模暂未明确，当前分析暂不纳入此部分。
8、政府需求与政策影响
·党政端需求表现：当前党政端需求略好于去年，但改善程度有限。从订单和需求端看，有向好趋势，但未完全缓解财政紧张，有更多项目可立项。
9、抗量子密码标准节奏
·标准落地与影响：在研的两个抗量子密码标准大概率于2025年年底前出结果。密码征集完成后，会有新算法成标准，现有两标准或成过渡标准。过渡标准后续走向有两种：新算法标准出台后，可能被废止，或修改后继续使用。从行业规律看，算法动态调整正常，未来抗量子密码算法或随技术发展调整，最终需待量子计算机出现后验证可靠性。
从业务影响看，过渡标准也需正常替换。当前过渡标准套国密壳，因核心检测标准未出，产品无法备案，纯抗量子密码产品销售难，仅面向无需检验备案的低要求客户。不过，标准出台后大量客户或主动试用，业务量会显著提升，但不会全国大规模替换，主要是中等或小规模试点。
政策方面，当前标准落地后替换以自愿为主，强制性政策需等最终标准出台。
Q&A
Q: 下一代PKI产品是否包含抗量子技术？当前抗量子技术的成熟度如何？与国内外友商相比，抗量子产品目前处于什么阶段？
A: 新一代PKI产品将包含量子与AI等新技术。当前抗量子技术的核心难点在于缺乏量子计算机验证可靠性，仅能通过数学理论推导或局部测试验证，国内外均面临此问题。抗量子密码发展方面，首个由企业推动立项的国家标准预计今年报批；国家密码局于今年发布全球征集意见函，预计年内出台正式稿，后续需完成算法征集并制定检测标准与产品标准。企业推动的两项标准为过渡性标准，应用场景覆盖金融机构、证券、军工及政府数据安全等领域。整体迁移节奏预计2028-2029年，美国明确2030年完成基本迁移、2033年完成全面迁移，倒逼国内进度不会滞后。企业现有产品线已具备抗量子能力，当前仅可试点应用或通过国密壳产品作为第二防线。抗量子密码迁移复杂度远超国密改造，技术门槛高，利好头部企业。目前行业整体处于平稳发展阶段，同步推进标准制定与试点应用。
Q: 如何评估客户对抗量子密码的投入意愿、预算情况及市场空间？替换复杂度提升对客户接受意愿有何影响？
A: 金融行业对抗量子密码需求最为旺盛，因其对新技术接受度高且需求迫切，对复杂度提升导致的成本增加敏感度较低。关键行业将率先覆盖，涉及关键技术信息的行业需强制替换，相关政策预计后年或出台并推动落地。军工领域、国家电网等亦存在强烈诉求，军方因设备寿命长会优先布局。从体量看，关键行业需求为第一波，总量将超过现有密码市场规模，政策落地后将进入快速扩张阶段。
Q: 下游客户是否存在跳过金融密码信创直接采用抗量子体系的想法？当前客户推进情况是以试点为主还是已开始大面积部署？
A: 存在两种类型的客户：一类是定制化投入较大、进展较快的金融机构，其技术层面已愿意直接采用抗量子体系；另一类是相对传统的金融机构，选择按政策节奏分阶段推进。两类客户均为有效客户，其中积极采用抗量子体系的金融机构同时推动了公司产品与技术的迭代升级。
Q: 具备抗量子属性的密码公司在稳定币及金融IT系统中承担何种角色？当前市场需求及客户意愿如何？
A: 稳定币领域目前尚无完整落地项目，但公司已开展较多研究，认为其未来十年具有较大市场空间，是重要发展方向。密码技术在稳定币领域可应用于链下锚定、链上审计、跨境隐私保护、反洗钱及嵌入式智能认证等场景。公司采取审慎策略，优先基于客户需求开发技术或完善产品，目前正布局稳定币相关项目并推进前期沟通。尽管密码技术与稳定币非强相关，但为其不可或缺的组成部分，公司正通过研究与市场探索推动技术落地。
Q: 威品致远与格尔软件密码能力融合后的未来协同方式如何？是否计划合并报表成为子公司或仅参股？产品方案销售主体如何确定？双方业务定位如何划分？
A: 公司倾向于合并报表，但前提是威品致远具备持续稳定的利润。业务整合将是一个长期过程，初期主要关注产品、解决方案及客户端的逐步融合，暂不过多干涉其日常经营。业务定位方面，涉及AI安全或其他安全相关业务时，格尔软件作为主体；新兴业务如纯AI Agent、数据中台等则以威品致远为主体。双方在业务端和营销端将深度融合，且威品致远团队有望在更大平台上发挥更强业务能力。
Q: 除已提及的AI agent业务线及当前并购意向标的外，公司未来是否会在其他方向进行布局？
A: 公司未来将继续开展并购布局，基本逻辑是基于产业需求，选择在特定大产业或领域具备影响力或优势的标的，通过深耕该领域提升对行业数据的理解与应用能力。当前标的的核心产业覆盖运营商、园区、大燃气集团及雅江等领域，后续并购将延续这一思路。
Q: 公司未来的并购方式是否仍以现金收购为主？
A: 公司未来的并购方式并非完全限定于现金收购，具体方式将根据标的体量决定。本次并购为格尔上市8年来首次，基于谨慎原则选择现金收购，主要因标的体量不大、风险可控，且产业协同性与团队适配性良好。后续若出现符合产业方向的优质标的，不排除采用股权收购方式，以充分利用上市公司优势。
Q: 格尔泰上半年总体新签合同总量是否超过去年同期？若有，是少量增加还是大幅增加？今年总体新签合同是否会大幅增加？总体业绩是否会较大幅度好于去年？
A: 上半年新签合同总量好于去年同期，增长幅度约10%-20%。今年整体业绩中性偏乐观，大幅增长较难实现，主要因行业单纯依靠现有业务难以支撑大幅增长；仅看现有业务，预计微增。全年新签合同量目前较为乐观。此外，收购完成时间及并表规模存在不确定性，暂未纳入当前分析。
Q: 专项国债对政府网络安全开支是否有拉动作用？政府、国企等主要下游客户的总体商机或需求是否好于往年？若有改善，主要是哪些行业的哪些需求有恢复？
A: 专项国债对政府网络安全开支有一定帮助，但拉动作用不明显。军工领域变化较快暂不讨论，党政端订单与需求略好于去年，但财政紧张状况未完全改善，仅体现为更多项目获得预算立项。
Q: 对抗量子密码行业标准的落地节奏如何展望？
A: 当前在研的两个对抗量子密码标准大概率于今年年底前形成阶段性成果。同步推进的密码征集工作完成后，将产生新的算法标准，现有两个标准可能成为过渡标准，后续或被废止，或经修改后继续使用。参考现有国密算法，未来抗量子密码算法可能动态调整，最终需待量子计算机问世后验证其可靠性。对业务而言，无论是否为过渡标准，均需持续推进，后续正常替换即可。
Q: 过渡标准落地后，行业内是否会出现大规模替换？
A: 当前标准采用国密外壳设计，由于检测标准尚未出台，产品无法完成备案，仅面向无需检验备案的低要求客户群体时较易销售。过渡标准落地后，预计将有大量客户需求转向量子密码产品，市场规模将显著增长，但不会达到全国性改造的规模，而是以中等或小规模试点形式推进，总体规模将远超当前水平。
Q: 标准落地后，替换行为是否以自愿为主，而非强制性？
A: 强制性政策不会快速推出，需等待最终标准发布后才会实施。