百胜中国2Q25业绩会纪要

【经营回顾】

我们在2Q25再次取得了稳健的业绩，收入、营业利润和利润创历史新高。我们的双重聚焦战略发挥了重要作用，我们对同店销售和系统销售的增长率的重视正在持续产出良好结果，2Q25的同店销售转正为1%，同店单量连续10个季度增长，净开336家门店，系统销售额增长率为4%，符合我们对全年增长的预期。利润率及利润增长明显，餐厅层面利润率提升60个基点，营业利润率提升100个基点，营业利润同比提升14%至3.04亿美元。

分品牌来看：

KFC保持韧性，系统销售额增长5%，餐厅利润率良好，目前在超过2400个城市运营超过12000多家门店，在过去一年中进入了大约300个城市。我们持续推动肯悦咖啡的增长，利用KFC的门店点位、店内资源和会员系统以创造增量收入及利润。

必胜客保持增长动力，2Q同店销售增长2%，新菜单受到消费者欢迎，推动同店单量增长17%。必胜客目前在超过900个城市拥有超过3800个门店，在过去一年中进入了约150个新城市。由于我们精简和自动化运营以及提升供应链效率的努力，上半年必胜客的利润率同样同比提升。

我们对肯德基和必胜客所处的良好地位感到兴奋，我们通过提供创新和优质的食品以推动业绩增长。我们在上半年实现了超过10亿单交易，创下新纪录。我们对经典产品进行创新，如在香辣鸡腿堡的基础上推出了疯辣鸡腿堡，在活动期间，鸡腿堡的整体销量同比激增30%，受到广泛欢迎，在辣味受到欢迎的省份（如江西、四川），疯辣鸡腿堡销量尤其突出。在必胜客，我们利用自身的专业能力，推出了手作薄底披萨，可以放更多的奶酪和配料，口感很脆，受到顾客欢迎。必胜客同样推出了一系列特别菜单活动，推出如牛排、榴莲披萨等特色餐品，为顾客提供了丰富的餐品选择和良好的情感价值。在儿童节，我们获得了2025年至今的最高日销售额，通过与Hello Kitty和Pokemon等IP合作，我们售出了超过400万套玩具，广泛吸引了儿童和成人消费者。

在2Q，外卖销售收入占总销售额的比例约为45%，比2Q24的38%有所上升，主要由于我们自有平台的交易量增长以及外卖平台的补贴。我们乐意与平台合作，但按照我们自己的节奏，目标是serve customers at where they are。截至6月，我们所有的品牌均已上线主要外卖平台。利用平台的流量，我们提升了新业务的曝光（例如K咖啡），并且为我们的主要品牌吸引了新客户。我们采取平衡的策略和有纪律的方式，在推动收入增长的同时保护利润率，谨慎地管理价格，追求长期利益。来自我们自营线上渠道（包括APP及小程序）的销售额占比约为70%，通过提供特价商品和会员权益，持续提升会员黏性。

具体来看，

在2Q，肯德基系统销售同比提升5%，同店销售额提升1%，TC同比持平，TA同比提升1%至38元。小单的增长造成了堂食的TA均下降，但由于外卖的占比提升，整体TA略有提升。由于有利的商品价格、供应链效率提升和运营简化，KFC餐厅利润率提升了70个基点，营业利润同比上升10%至2.92亿美元。2QKFC净增295家门店，总门店数达12238家，新店的投资回收期为2年。2Q，我们开了300家肯悦咖啡，在全国范围内数量达到1300家，基于我们的产品创新和外卖驱动，单店杯量持续增长。暑期，我们的冰美式咖啡特别流行，6月销量占到当月总销量的一半，我们提供了苹果味、荔枝味等新口味。

必胜客方面，在2024年拐点后，2Q同店转正为2%，TC同比大幅提升17%，TA为73元/同比降低13%。2Q系统收入增长3%，主要由于门店组合的战略优化，我们关闭了部分表现不佳的大店，开设面积更小的门店，整体的门店营业天数也因此而降低。这些因素将在下半年正常化。2Q是必胜客营业利润率持续增长的第五个季度。餐厅利润略升至13.3%，营业利润同比增长15%。必胜客门店数达3864家，2Q净开95家，新店回报周期为2-3年。我们有信心在2025全年实现必胜客净增门店的双位数增长。必胜客WOW在利润率方面有明显改善，新店资本开支在65-85万元，基于简化的运营和更低的入门价格点，必胜客WOW拓宽了市场，使得进入低线城市更有效率。

在利润表方面，2Q公司系统销售额同比增长4%，同店销售转正为1%，营业利润率为16.1%，营业成本占比为31.0%，同比略降，主要由于红眼计划推动和优化的原材料价格。劳动力成本占比为27.2%，同比提升90个基点，主要由于外卖占比提升带来的更高的骑手配送成本。非骑手的劳动力成本同比稳定。Occupancy和其他占比为25.7%，同比降低100个基点，主要基于运营的简化和水电费用的节约。管理费用占比4.7%，同比降低30个基点，红眼计划产生了积极作用。OP margin同比提升，基于改善的餐厅利润率和管理费用。营业利润为3.04亿美元，同比增长14%。实际税率为25.8%，同比提升60个基点。净利润为2.15亿美元，同比增长1%。

股东回报方面，上半年，我们向股东回报了5.36亿美元，包括的3.56亿美元的股票回购和1.8亿美元的分红。2025年全年，我们希望至少向股东回报12亿美元。我们仍然坚持在2025-2026年提供30亿美元股东回报的目标。整体的年度资本回报率为8%-9%。

展望下半年，我们维持对门店拓展和系统销售额增长的指引，调整对于餐厅利润率和Core OP margin的指引。门店方面，我们期待更多的门店新开，更少的门店关闭，达到我们全年净开1600-1800家门店的目标。我们预期净开店的加盟店占比与上半年相似，KFC为41%、必胜客为26%，我们期待加盟店的占比在未来几年小幅提升，KFC为40%-60%、必胜客为20%-30%。我们维持对2025全年系统销售额中个位数增长的目标，但预测同店销售额的增长更为困难，由于消费者的消费仍然理性。由于小型订单上升，堂食和外卖的TA均呈现下降趋势，我们预期实现下半年同店销售持平。对于外卖，我们采取有纪律的措施，利用外卖平台提升流量，特别是对于我们的新业务，但在推动销售的同时，注重保持我们的价格体系和利润率。

利润率层面，对于2H25，效率提升计划的积极效应已经体现在基数中，且骑手配送的高成本持续成为不利因素。对于KFC，我们希望保持稳定的餐厅利润率，对于必胜客，我们预期餐厅利润率略微提升（基于精简的运营），部分被更高的配送费用及更高的基数抵消。我们预期2H25公司整体和核心经营利润率略微提升。2025全年来看，我们预期肯德基、必胜客的餐厅利润率及公司整体的核心经营利润率略微提升。

资本开支方面，我们下调2025年全年的资本开支指引至6-7亿美元（之前为8-9亿美元），主要由于单间门店的资本开支下降。

我们的端到端数字化计划是我们努力推动增长和提升效率的核心。在六月，我们举办了首个AI Day，我们的员工展现出非凡的热情，使用创新的解决方案解决问题。为了支持有前途的项目，我们设立了1亿元人民币的创新基金，并致力于将AI Day打造为一个年度节日，以拥抱新技术。

今天的三个关键要点：1）我们在2Q取得了稳健的业绩，同店销售转正，系统销售额明显改善，利润率同比提升；2）我们对完成全年目标有信心，包括净开店、系统销售额的增长和利润率的提升；3）我们的新业务表现优秀，K咖啡，必胜客WOW持续扩容。展望未来，我们的业务有望保持韧性，我们有自信持续增强我们的竞争能力。

【Q&A】

Q：各大外卖平台的补贴战，对门店的UE有何影响？

A：我们对这样的情况并不陌生（在2017年曾经面临类似情况）。打造我们的核心竞争力始终是最重要的，包括产品创新、供应链、数字化等，持续为顾客提供价值。我们在2Q采取了平衡的策略，在推动收入增长的同时，维持品牌的价格体系。在长期，我们仍将确保我们品牌的可持续发展。

预测未来的同店销售并不容易，消费者仍然表现得理性，且面临着高基数的影响，但我们仍然努力实现同店销售的稳定。在UE方面，我们认为补贴战对我们的主要影响为劳动力成本（更高的配送骑手费用），其占比将上升。在销售成本方面，预计其将占公司整体收入以及KFC收入的31%-32%，将占必胜客收入的32%-33%，效率提升计划的影响将减弱。O&O占比将略微改善。整体来看，我们预计2H25肯德基的餐厅利润率同比持平，必胜客的餐厅利润率略微改善，公司整体的核心经营利润率整体略微改善。

Q：必胜客WOW的开店计划？预期的利润率水平？增长前景展望？

A：必胜客WOW的首店于去年5月开出，我们对其目前的经营情况感到满意。必胜客WoW能够有效帮助必胜客拓展低线市场。由于这还是一个较新的模型，我们无法给出针对开店数量的具体指引，门店层面的主要财务指标均有优化，但利润率仍然低于必胜客传统门店。新的WOW门店的资本支出介于65-85万元之间，销售表现良好，当我们有了更加实际的数据，我们会提供更多具体的指引。整体来看，我们对必胜客WOW的模型发展感到兴奋，我们将继续推进其模型的优化。

Q：对必胜客的餐厅利润率和营业利润率的长期预期如何？会采取什么措施以提升利润率？

A：正如我们提到的，我们预期必胜客的餐厅利润率在2H25同比略微提升。中长期来看，我们认为理想的销售成本占比在30%-32%，劳动力成本（基于效率提升计划、精简的运营、自动化与集成化）也有改善空间，O&O（如折旧）同样有下降的可能。整体来看，必胜客的餐厅利润率的确有很大的改进空间。

Q：在外卖补贴中，我们承担多大的部分？

A：不同外卖平台的不同活动的情况都不同。整体看，像我们这样的大品牌具有更有利的分担比例（甚至完全不承担补贴）。我们对下半年的指引已经包含了对外卖补贴因素的考虑。

Q：同店销售转正的驱动因素？如何展望未来季度的TA趋势？

A：尽管堂食和外卖渠道的TA都因为小单增加有下降，但是外卖的占比上升，因此整体的TA提升了。展望下半年，外卖占比的增加的正向影响无法抵消小单增加对堂食和外卖TA的负向影响趋势，特别是如肯悦咖啡的客单价只有mid-teens，所以预期下半年肯德基的TA是小负数。

长期来看，TA可能会下降，特别是我们更加积极地进入客单价本身就偏低的低线市场，但是我们的战略目标是交易单量的增长，且我们也持续采取措施以维护并提升利润率。

Q：为什么今年资本开支的指引下降？对于2026-27年有无指引？

A：主要是由于单店所需资本开支的下降（肯德基的单店资本开支由150万元/店下降至约144万元/店，必胜客由120万元/店下降至110万元/店）。展望未来，我们预期资本开支水平将与今年的指引水平相近，这将使我们改善自身的自由现金流。

Q：在特定地域，我们如何决定开设自营店还是加盟店？

A：我们认为加盟店能给公司带来显著的增量。我们将增量加盟店分为两类，1）在低线城市的加盟店，由加盟商管理可能会更有效率，2）在战略渠道的加盟店，例如学校、旅游景点、高铁站，这些地区的资源可能只能由加盟商获取。

Q：其他企业看似都在很大程度上参与市场竞争，我们的立场是什么？二季度的竞争有进一步加剧吗？

A：中国市场的竞争始终非常激烈。我们在2017年有过类似的教训，当时必胜客采取了过度激进的补贴措施以增加销售，但在2018年补贴退潮后，必胜客承受了经营损失，因此我们知道必须保持一个良好的平衡，维护产品的价格体系，而不是用补贴购买销售额。整体来看，我们目前看到了较好的收入增长和利润率的平衡。$百胜中国(09987)$ $百胜中国(YUMC)$