中触媒2025年中报电话交流会
1、中报财务表现与增长动因
•核心财务数据：报告期内，公司实现营业收入4.6亿元，较上年同期增加16.46%。其中，特种分子筛及催化剂系列产品占主营收入的89.5%，非分子筛金属的催化剂占主营收入的6.28%。净利润为1.27亿元，较上年同期增加31.52%；归属于母公司扣非的净利润为1.2256亿元，较上年同期增加33.41%；基本每股收益为0.72元，较上年同期增加30.91%。公司上半年业绩符合整体预算预期，达到基本指标。
•业绩增长原因：公司上半年业绩增长主要源于：移动源分子筛等高毛利产品订单增加，收益较好；环氧丙烷催化剂开发新客户，上半年销售100吨，推动国内销售增长；比定催化剂实现约100吨销售。净利润增长源于毛利提升：天然气等能源及主要原料价格较去年同期下降；上半年生产排布紧密，单吨产品成本下降，带动整体毛利改善，净利润同比增幅超30%。
2、移动源分子筛业务分析
•产品结构与销量：移动源分子筛产品主要供给巴斯夫，用于柴油发动机脱销。2025年上半年销量1395吨，2024年同期约1320吨，仅增加六七十吨。产品结构上，老产品约500吨，新牌号产品（内部牌号DC36）约720吨。市场分布方面，出口占比78%（约1000吨），国内市场占比22%（约300吨）。
•欧7标准影响：欧7标准原计划于2025年7月1日实施，但已延迟，具体实施时间未明确。新牌号产品DC36可适配欧7标准，巴斯夫已提前布局并推广。DC36在价格不变时处理效率更高，能更有效降低氮氧化物排放。单发动机对分子筛的用量未因欧7标准增加，属欧6标准的替代。尽管柴油发动机市场总量趋于下降，但中储煤因拥有相关专利（包括模板剂技术），其在巴斯夫供货体系中的分子筛供应量将逐年增加。目前巴斯夫德国工厂暂不能生产该产品，若生产需向中储煤购买模板剂和锂源，而中储煤生产成本更具优势。
•价格与毛利趋势：新老产品毛利差异主要受模板剂成本影响，新牌号产品因模板剂为自主复配开发，成本较低，此前毛利较高。2025年上半年，老产品原料价格下降，新老产品毛利差收窄至两三个百分点。上半年移动源分子筛整体平均毛利约46%。新产品原料获取容易，价格受波动影响较小，稳定性更优。
3、HPPO环氧丙烷催化剂业务进展
•市场拓展与销量：HPPO环氧丙烷催化剂因性能优势，经巴斯夫、盈创、卫星石化等装置验证，对国内原采用其他催化剂的厂家形成替代。今年开发山东新客户，上半年销售近100吨，下半年预计有订单。国内直接氧化法环氧丙烷催化剂两年更换一次，年需求至少五六百吨，两年周期可达千吨级。今年含出口和国内销售，预计销量达300吨左右。现有国内客户可保证供应，新客户在接洽，替代推广有望提升收益。
•技术授权与合作：与卫星石化合作模式为提供工艺包和催化剂。卫星石化装置产能提至43万吨，催化剂经近两年验证性能获认可。下半年将根据其需求更换催化剂。国内新建环氧丙烷产线投资缩减，短期无新建计划；国外有接触，但落地时间不确定。公司近两年将加大国内产品替代力度。
4、金属催化剂业务拓展
•草甘膦催化剂：公司最老产品是金属脱氢除草剂，用于草甘膦领域，与杨农合作，年销量约400 - 420吨。自去年起开发新客户，预计每年增约100吨销量，未来接近500吨。
•甲醛催化剂推广：公司与万华合作开发铁钼法甲醛催化剂，替代国外进口。国内甲醛催化剂需求大，市场容量约1500 - 2000吨。2025年上半年已销售25吨。该催化剂在万华生产线获肯定认定报告，完成FTO侵权报告，无侵权问题，推广顺利。自去年至2025年陆续开发新疆国泰、新疆天业、济南圣泉等新客户，2025年计划开发更多客户，未来有望成公司增长点。
5、高纯材料研发与规划
•高纯氧化铝进展：高纯氧化铝方面，公司规划了用于分子筛的SB粉、载体氧化铝球等产品，并已建设中试装置。该中试装置年产能约300吨（良好情况下可超300吨），目前已投入运行。产品应用于催化剂载体领域，如PDS载体、乙二醇催化剂载体等，今年计划销售100多吨载体氧化铝球。中试装置运行及产品形成一定销售后，公司将在木头项目建设2000 - 3000吨级的大装置，生产线建设计划于今年启动。
•高纯石英砂布局：高纯石英砂方面，公司采用与传统矿源工艺不同的化学法合成技术路径，从硅粉起始生产四甲基硅烷（可直接销售，水解后可制硅溶胶），进而制备高纯石英砂。目前已搭建中试装置，可实现6N5纯度的产品生产，当前已产出物料用于打干锅，并计划于今年年底将干锅送至单晶硅生产厂家进行验证。验证通过后，公司将建设4000 - 5000吨级的大生产线。成本方面，由于以硅粉为原料，产品具备成本优势；尽管当前高纯石英砂市场价格约七八万元/吨，但公司产品成本优势显著。毛利方面，中试产品毛利暂不能完全代表大生产水平（受收率、不良品率等因素影响），但公司新产品通常毛利不低于30%。此外，中试过程中品质不佳的产品可直接用于分子筛生产，品质好的则可作为半导体或光伏原材料。
6、人事变动与股东回报
•董事与管理层调整：原总经理甄总因身体状况及年龄偏大原因，辞去董事和总经理职务并转任顾问。董事调整为创始人夫人、董事长的夫人刘意静，总经理由董事长李进接任，管理层由李进统一管理。
•研发人员储备：公司近年持续优化研发团队，每年从大连理工大学、大连化物所等高校招聘博士、硕士等新鲜血液，提升研发团队学历比例。部分原研发实操人员调整至生产一线，每年招聘20 - 30名新员工充实研发、生产及管理部门。
•股东回报计划：公司近年分红不低于30%净利润，去年分红接近40%，未来承诺每年分红不低于30%，并筹划多次分红。公司账面现金12亿，其中8亿为木头项目资金，2025年将加速该项目投资进度。目前公司资产负债率约6 - 7%。5.6亿银行授信为无抵押信用授信，主要用于开具承兑汇票及结汇，使用较少但需维持银行信用。
Q&A
Q：公司上半年业绩增长的主要原因是什么？
A：公司上半年业绩增长主要得益于三方面：移动源分子筛等高毛利产品订单增加带动收益增长；环氧丙烷催化剂通过市场开拓及新客户开发，上半年实现100吨销售，推动国内销售增长；比定催化剂实现约100吨销售。
Q：公司上半年净利润增长的主要原因是什么？
A：上半年净利润增长的主要原因是毛利水平提升。毛利提升主要得益于天然气等主要能源及原料价格同比下降，以及生产排布紧密降低单吨产品成本，推动整体毛利改善，最终净利润增长超30%。
Q：公司报告期内的研发费用和专利情况如何？
A：报告期内，公司研发费用为2,343.5万元，同比增长11%；公司及全资子公司共拥有专利241项，其中发明专利191项、国际专利3项、实用新型47项。
Q：截止到报告期公司总股东人数是多少？
A：截止到报告期，公司总股东人数为5,707户。
Q：欧7标准下沸石用量是否增加？欧7标准具体实施时间如何？若全面推行欧7标准，分子筛总量预期如何？是否将获取巴斯夫鹿特丹西工厂的分子筛供应比例？
A：欧7标准下单体发动机沸石用量未增加，为欧6标准的替代产品。欧7标准具体实施时间因政府因素影响尚未明确，无具体时间表。从总量看，由于柴油发动机市场整体趋于下降，全面推行欧7标准不会显著提升分子筛总量；但中储煤凭借专利工艺及成本优势，在巴斯夫供货体系中的分子筛供应量将逐年增加。目前中储煤为巴斯夫主要供应商，德国工厂虽可授权生产但需采购中储煤原料。巴斯夫预计该市场仍有5-8年发展空间，不会快速被重卡等领域替代。
Q：方和利产品是否因模板剂原因导致毛利率更高？当前两个产品的毛利率水平如何？
A：新牌号产品模板剂为自主复配开发，模板剂价格是分子筛成本构成的关键因素。当前新牌号模板剂价格较低，因此其毛利率偏高。今年上半年，老产品原料价格下降，两个产品毛利率差距缩小至两三个点。移动源脱销产品上半年整体毛利率平均约46%，主要受市场变化影响；新产品原材料易获取且价格波动较小。
Q：公司今年另一个增长较大的原因是什么？
A：今年公司在HPPO环氧丙烷催化剂领域增长较大，主要得益于开发新客户并实现催化剂替代。中储煤环氧丙烷催化剂质量优势显著，产品通过巴斯夫、盈创、卫星石化等装置验证，转化率等性能指标表现优异，从而实现对国内原采用其他厂家催化剂的替代。上半年该产品已向山东一家客户销售近100吨，下半年预计仍有订单。国内直接氧化法环氧丙烷催化剂市场规模较大，催化剂每两年更换一次，年需求量约五六百吨，两年合计达千吨级。今年公司该产品出口与国内销售合计预计达300吨左右。目前公司已与国内多家客户建立稳定供应关系，新客户仍在接洽中，未来催化剂替代推广有望进一步提升公司收益。
Q：未来与HPO客户的合作中，收入来源是否包括技术授权相关收入，还是主要以驱挖机为主？
A：与卫星石化的合作中，公司提供了技术工艺包及催化剂。当前国内新建产线因投资缩减短期内无新增计划，国外客户虽在接触但落地时间未定，近两年将重点加大国内产品替代力度。
Q：公司在金属催化剂领域的业务情况如何？以及年报中披露的甲醛催化剂产品市场竞争情况如何？
A：公司金属催化剂业务以进口替代为核心方向，主要包括金属脱氢催化剂与铁钼法甲醛催化剂等产品。其中，金属脱氢催化剂为公司传统产品，用于草甘膦生产，与杨农合作，年销量约400-420吨；2023年起新增客户，预计年销量将增至约500吨。此外，公司与万华合作开发了铜催化剂及铁钼法甲醛催化剂。甲醛催化剂为当前重点推广产品，国内市场容量约1500-2000吨，国内有数百套相关装置，需求较大；2024年上半年销量已达25吨，且已在万华生产线完成完整应用并获肯定的认定报告。同时，公司已完成该产品FTO侵权报告，确认与国外催化剂无侵权问题，推广顺利；2023年至今已开发新疆国泰、天业及济南圣泉等新客户，2024年计划进一步拓展客户，未来有望成为重要增长点。
Q：甲醛催化剂下半年的销量是否将高于上半年？
A：该催化剂今年预计销量约150吨，其中上半年已销售25吨，下半年销量将高于上半年。
Q：高纯石英砂与高纯氧化铝的中试装置及后续产品推广进展如何？
A：高纯氧化铝方面，公司规划了分子筛用SB粉、载体用氧化铝球等产品，目前拥有年产能约300吨的中试装置并已运行，今年计划向客户销售100多吨氧化铝球，产品已开始推广送样并部分自用；中试阶段完成且形成一定销售后，将在木头项目建设2000-3000吨规模的量产装置，今年启动生产线建设。高纯石英砂方面，采用化学法合成工艺，规划了四甲基硅烷、高纯石英砂等系列产品；今年搭建了中试装置，可生产6N5纯度产品，当前正进行打干锅，计划年底送单晶硅生产厂家验证，验证通过后将建设4000-5000吨规模生产线；产值方面，今年高纯石英砂无贡献，高纯氧化铝中试产品已有部分产值；未来放量预计在明年或后年，属于中储煤产业链布局的一部分，旨在拓展材料业务以扩大市场空间并推动业绩增长。
Q：公司在炼油分子筛领域的未来产品规划及计划如何？
A：公司目前在炼油分子筛领域已有Beta分子筛、Y分子筛、ZSM-5分子筛等品种并形成一定销售。上述产品为高硅铝比高性能产品，因国内市场价格不高，当前未直接销售至国内炼油系统，主要通过出口实现较好收益。具体客户方面，Beta分子筛、Y分子筛主要销往巴斯夫，ZSM-5分子筛则供应保洁公司用于吸附剂生产。
Q：公司对国内与海外炼油分子筛客户的未来发展预期如何？尽管国内市场竞争激烈、价格较低但空间较大，未来是否有较好发展可能？
A：此前因中海亚项目未建成、产能有限，公司炼油分子筛主要供应海外市场，国内因竞争激烈、价格低、毛利低未重点拓展。中海亚项目全部投产后，公司将在该基地生产Beta、ZSM-5等炼油分子筛，通过放量生产降低成本，并根据客户需求优化成本，以争取国内市场。
Q：国内固定源及二氧化碳环保标准目前不够严格，未来该领域是否有发展空间？分子筛在环保领域的应用情况如何？
A：公司基于移动源技术储备了固定源脱硝产品，近年年均销售额约1000万至1500万元。从技术替代角度，脱硝分子筛未来将逐步替代钒钛催化剂：当前国内钢厂、电厂、化工等领域尾气处理主要使用涂覆钒钛催化剂的波纹板，若环保政策趋严导致氮氧化物指标进一步提高，钒钛催化剂将难以满足标准，需采用分子筛处理。目前销量未显著增长的主因是国家环保指标要求不严格，仅部分要求超净排放的客户使用分子筛催化剂。国内固定源环保市场空间预计大于移动源，参考钒钛催化剂年需求量达四五千吨级。公司已落地多个验证案例：某钢厂尾气处理项目实现超净排放，避免雾霾等特殊时期停产；垃圾焚烧发电项目正在推进；自有厂房VOC处理通过硅板涂覆分子筛实现超净排放。技术层面已完全具备推广条件，未来市场空间拓展将主要依赖国家环保政策变化，公司将根据政策调整加大推广力度。
Q：抛光液项目当前进展如何？未来是否有向该方向布局的计划？
A：抛光液为混合物，公司研发持续推进，主要将高纯石英砂应用于抛光液生产。公司已公告与日本京鹤研究所开展半导体领域全方位合作，未来将加速工业化推进。当前重点是打通高纯石英砂生产，后续附带产品将自然形成规模。
Q：化学法与矿提取方式在成本端的优势有哪些？使用端是否存在问题？
A：化学法与矿提取均为提纯工艺，主要区别在于方法不同。化学法纯度更高，石英矿提纯产品多用于光伏领域，半导体应用较少；国际上赛灵思公司采用合成法生产的高纯石英砂因纯度更高，在半导体领域应用较多。成本方面，硅粉法受市场波动影响较小，成本更具优势；石英矿依赖矿石采集，中国石英矿资源较少，基本依赖进口，美国矿涨价导致成本上升，高值使用价差在10万以内。目前硅粉法提炼的产品在成本端具有一定优势。
Q：报告期董事人事变动的具体情况及近期研发人员储备情况如何？
A：董事变动方面，一季度原总经理甄总因身体状况及年龄原因，辞去董事和总经理职务，调整为顾问；董事由创始人李总夫人刘意静接任，总经理由董事长兼任。研发人员储备方面，近三年持续从大连化物所、大连理工大学招聘博士、硕士，部分原研发实操人员调整至生产一线以优化研发团队学历结构；重点招聘分子筛、催化剂专业毕业生，每年招聘20-30人补充至研发、生产一线及管理部门。
Q：未来股东回报计划如何？在手现金较多且向银行授权5.6亿授信的情况下，股东回报与再投资的具体规划是什么？
A：股东回报方面，近三年分红比例均不低于净利润的30%，2023年接近40%，未来承诺每年分红比例不低于30%；2024年起计划实施两次分红。再投资方面，账面12亿现金中8亿为木头项目资金，调整产品规划后将加速该项目投资进度；公司资产负债率目前约67%；中储煤拟推进并购计划，聚焦产业上下游整合，寻找与现有产品协同、可进入半导体或光伏行业的合适标的，推进并购方案需双方达成共识。
Q：公司此前获得五点几亿授信，在资产负债率较低的情况下，提升授信的原因是什么？
A：该授信为无抵押信用贷款。公司因自身现金充足，实际使用授信额度较少，主要用于开具承兑汇票及结汇信用额度。维持一定授信使用是为避免银行信用评估降低，影响未来资金使用。目前公司与各银行关系融洽，银行主动提供授信且额度较高，但未用于项目投资等实际应用。
Q：移动源拓销采用阶梯价格签订合同，后续随着销量增长，价格水平是否会下行？毛利率是否会下降？巴斯夫年度采购方面，今年采购量预期如何？上半年与下半年采购量分布是否有差异？
A：移动源拓销合同采用千吨级阶梯价格，随着销量增加，价格存在下行空间，合同约定最大降幅约12%。此外，合同包含汇率波动、主要原料价格变动、三废处理成本变化等价格调整条款，未来可能因上述因素或国内市场竞争加剧触发降价，但合同测算时已设定最低净利润率作为安全保护值，且产品具备技术壁垒，毛利率有保障。巴斯夫今年采购量预期为2400吨，上半年已销售1395吨，下半年预计采购1000-1100吨