$*ST金科(SZ000656)$ 债权人成本6.46 元 / 股，2025年报最低价摘帽股。

转型后对标$华润置地(01109)$ 轻资产模式，根本在于业绩将从 “止血” 转向 “造血”：

短期生存依赖 “保交楼” 与资产处置：完成保交付任务（如 2025 年计划交付目标）是维持品牌、回笼资金及缓解债务危机的基础，但低利润率（结算毛利率仅 12.04%）和三四线城市库存去化压力。

长期造血能力取决于转型进展：重整计划明确将战略转型作为破局核心，旨在从传统高杠杆开发转向 “不动产综合运营商” 模式，根据重整规划，新金科将构建 投资管理、开发服务、运营管理、特殊资产 四大板块，特殊资产管理（核心增量）：切入万亿级特殊资产市场（存量不良资产超 10 万亿），依托产业投资人（如长城资产等 AMC）资源优势。

运营管理与服务（轻资产重心）：聚焦改善型住宅运营、物业管理、城市服务等收费服务，目标未来收入占比达 60%-70%，对标华润置地等转型房企 “开发 + 运营” 双轮驱动模式。$万科A(SZ000002)$