金山软件25Q2业绩会纪要
CEO表述
2025Q2，我们继续致力于执行既定战略，核心业务保持稳定。金山办公集团专注于人工智能协作和国际化，继续加强相关领域的研发资源配置，开发与用户场景需求深度契合的解决方案，以保持在智能办公领域的竞争力。网络游戏业务继续推进内容创新和全球扩张，实现了旗舰 IP 和新类型的开发。
金山的季度总收入达到 20.7 亿元人民币，同比有所下降。办公软件和服务业务的收入为 13.6 亿元人民币，同比增长 14%。由于去年同期的高基数，网络游戏业务收入接近 1 亿元人民币，同比出现下降。
办公软件及服务业务持续稳步增长：
对于 WPS AI 产品，我们发布了 WPS AI 3.0，并推出了原生办公智能代理“WPS 灵犀”。WPS AI 3.0 通过双向转换推动 AI 与办公软件的深度集成，实现 AI 能力的原生嵌入和深度参与办公工作流程。WPS 灵犀是 WPS AI 3.0 的核心能力模块，集成了多种 AI 功能，标志着我们从 2 个基础 AI 应用向协作智能代理的转变。我们还对 WPS 365 组件进行了智能化升级，推出了消息、会议和电子邮件助手，以提高办公效率。
对于 WPS 个人用户业务，我们具备产品能力与用户体验，并加强了运营精细化和商业策略调整。他们的努力确保了国内收入的稳定增长。今年上半年，月活跃 AI 用户接近 1300 万，随着 AI 功能的推出以及新 AI 产品的发布和推广，用户数量持续增长。AI 用户的数量以及活跃用户的数量预计将在下半年迅速增长。对于海外市场，我们启动了新的 WPS 国际版的开发，以逐步迁移高价值的国内功能。
对于 WPS 365，我们持续改进协作组件功能，并推进应用开发的集成，以增强端到端的安全能力。同时，我们不断深化工业场景的应用，积极推动 AI 项目的落地，并与重点客户开展合作。基于工业典型解决方案，我们复制并推广了成功经验。
对于 WPS 软件业务，我们积极参与政府和企业办公软件的招投标工作。这些成效帮助我们在低端和固定版式文档软件市场中保持领先地位。
网络游戏业务继续提升经典 JX 系列的价值，并拓展至新的游戏类型。我们的旗舰 IP《剑网 3》在线游戏，保持并吸引了玩家群体，并通过持续的内容更新和持续的技术优化展现出韧性。我们推出了《剑网：零》，该作基于经典 JX 系列 IP 的核心玩法，并引入了新的创新元素。动漫射击游戏《斯诺布莱克：禁区》继续遵循其长期运营策略，并保持稳定的用户基础。与此同时，我们在新游戏类型和全球扩张方面取得了重大进展。我们的销售开发科幻机甲游戏《机甲战姬》于 7 月开始进行全球公开数据测试。在发布当天，它登上了 Steam 最受欢迎和热门游戏榜首，并获得了 IGN 等几家国际权威媒体的高度评价。这反映了我们在新游戏类型和全球市场扩张方面的进展。
此外，我们还在积极加强与优质海外 IP 的合作，并深化我们在国内市场的本地化运营能力。我们于 6 月获得了社交推理游戏《鹅鸭杀》的发行许可，该游戏已超过 500 万预注册，预计将于今年下半年推出。我们于 5 月获得了《猫和汤：魔法食谱》的新发行许可，并于 8 月开始预注册，立即引起了市场的兴奋。我们将专注于改进我们核心产品的运营，并根据玩家的反馈不断优化游戏体验。
展望未来，金山办公集团将继续加大在人工智能和协作领域的研发投入，推动其产品和服务在各行业多种办公场景中的广泛应用。在线游戏业务将继续专注于精品游戏，持续培育其 IP 品牌，并稳步推进全球化扩张。它旨在提升长期运营的质量，我们认为他们的努力将增强集团的核心竞争力，并为实现长期高质量增长奠定坚实的基础。
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CFO表述
从第二季度开始，收入构成是 59%来自办公软件和服务，41%来自在线游戏和其他业务。
办公软件和服务业务收入同比增长 14%，环比增长 4%，达到 13.56 亿元人民币。同比增长主要由于金山办公集团的 WPS 365 和 WPS 个人业务的增长。WPS 365 业务的强劲增长主要得益于生产效率的提升、高质量的服务以及在行业和商业场景中的进一步渗透，这些都得益于典型解决方案的复制和推广。WPS 个人业务的稳定增长则主要得益于丰富的人工智能功能、用户体验的改善以及运营的优化。
在线游戏及其他业务收入同比下降 26%、环比下降 8%，至人民币 9.52 亿元。同比下滑主要由于 2024 年第二季度《尘白禁区》和《剑网 3 online》等动漫游戏的高基数。环比下降主要由于《尘白禁区》和《剑网 3 online》的收入下滑，部分被其他游戏的收入增长所抵消。
收入成本同比上升 5%、环比上升 8%，至人民币 4.54 亿元。增长主要由于服务器和带宽成本上升、渠道成本增加，以及随着金山办公集团业务增长而带来的制作成本上升，部分被在线游戏业务渠道成本的降低所抵消。
毛利润同比下降 9%，环比下降 3%，为人民币18.54 亿元。毛利率同比下降 3 个百分点，环比下降 2 个百分点，为 80%。
研发成本增长 15%。同比增长 23%，环比增长 3%，达到人民币 8.54 亿元。同比增长主要得益于对人工智能和协作能力的持续投入，以及对新游戏类型的投资增加。
销售和分销费用同比增长 12%，环比增长 25%，达到人民币 4.24 亿元。增长的主要原因是金山办公集团加大了营销和推广活动，以及增加了推广和广告力度，以支持新游戏发布前的活动。
管理费用同比增长 12%，环比增长 8%，达到人民币 1.74 亿元。同比增长主要是由于金山办公集团的人事相关费用。
股权激励费用同比下降 13%，环比增长 32%，达到人民币 7100 万元。环比增长主要是由于本季度向公司某些子公司的特定员工授予了股份。
不计股权激励成本的营业利润同比下降 48%，环比下降 31%至人民币 4.54 亿元。2025Q2的其他收益净额为人民币 4.43亿元，而 2024Q2和2025Q1则分别为亏损人民币 1200 万元和人民币 2200 万元。本季度的收益主要由于我们在2025Q2确认了金山云的视同处置收益，这是由于其发行新股的稀释影响所致。
2025Q2分占联营公司亏损为人民币 1.7 亿元，而2024Q2和2025Q1分占亏损分别为人民币 1.69 亿元和人民币 1.53 亿元。
2025Q2的所得税费用为人民币 1.04 亿元，而2024Q2和2025Q1的所得税费用分别为人民币 4800 万元。增长的主要原因是 2025 年第二季度与金山云的视同处置相关的递延所得税费用。
由于以上讨论的原因，2025 年第二季度归属于母公司所有者的利润为人民币 5.32 亿元，而 2024 年第二季度和 2025 年第一季度的利润分别为人民币 3.93 亿元和人民币 2.84 亿元。
不计入股权激励成本的归属于母公司所有者的利润，2025 年第二季度为人民币 5.7 亿元，而 2024 年第二季度和 2025 年第一季度分别为人民币 4.41 亿元和人民币 3.16 亿元。不计入股权激励成本的净利润率，本季度为 25%，2024Q2和2025 Q1分别为18%和14%。
25H1收入同比增长 1%，达到 46.45 亿人民币。办公软件和服务占 57%，同比增长 10%，达到 26.57 亿人民币。网络游戏和其他业务占 43%，同比下降 10%，达到 19.88 亿人民币。毛利率同比下降 1 个百分点至 81%。不计股权激励成本的营业利润同比下降 29%至人民币 11.09 亿元。2025H1和 2024H1分别录得联营公司亏损分摊人民币 3.23 亿元和人民币 3.38 亿元。
由于上述原因，2025H1归属于母公司股东的利润为 8.16 亿人民币，而去年同期为 6.78 亿人民币。剔除股权激励成本后，归属于母公司股东的利润为 8.86 亿人民币，而前一年同期为 7.70 亿人民币。
剔除基于股票的薪酬成本后的净利率分别为2025H1的19%和2024 年的 17%。截至 2025 年 6 月 30 日，我们的财务状况良好，现金资源为 250 亿人民币。上半年经营活动中产生的净现金流分别为 2025 年的 6.65 亿人民币和 2024 年的 13.74 亿人民币。用于资本支出的现金分别为 2025 年上半年的 2.03 亿人民币和 2024 年的 1.64 亿人民币。
Q&A
Q1：关于游戏业务的。所以管理层能否分享一下《Mecha BREAK》在 7 月发布后的表现情况，以及该业务全年收入指引的任何更新？
其次，WPS Office 业务的收入增长似乎自第二季度以来又加速了。对今年下半年的前景如何展望？
A1：关于《解限机》，由于大家非常关注它，当我们正式进入测试阶段后，我们的损益表已经经历了 1 个月的时间。根据这一阶段的结论，其表现并未达到预期。虽然在初期上线时用户数量增长不错，也获得了一些积极的评价，但一个月后的情况就不如预期了。总的来说，对于整个游戏的很多综合要素来说，现在关键的问题是，首先在2月和3月的测试之后，实际上根据玩家的反馈进行了这些修改。总的来说，玩家告诉我们，这款游戏真的需要投入很多精力，同时也需要花很多钱。这是他们的反馈，我们根据这些反馈进行了一些修改，试图避免这种情况。
但事实上，我们的团队实际上是重叠的。所以如果玩家告诉我们他们打算投入太多精力和太多金钱到这款游戏上，这意味着这款游戏值得投资。所以这意味着这款游戏对他们来说是好的，他们可以玩，他们想继续玩下去，所以从不同的角度来看。但现在，因为我们有了这个修改，这款游戏变得没有那么有意义了。所以我们认为，这个修改实际上是一个非常关键的点。
第二点是，当我们进行正式测试并开始进行充值运营时，我们认为整个生态系统已经发生了变化，这是我们没有预料到的，尤其是在中国，比如封锁行业，情况非常糟糕，尤其是在游戏行业。我们没有预料到会有这么大的影响。因此，由于这个原因，它确实对游戏行业的生态系统造成了非常大的损害。
而且因为情况变得更糟了，同时我们有一些内容是针对目标设计正式上线的，最终，实际结果对于最终玩家来说会有非常大的差异。所以综合来看，一方面这是个新 IP，我们有一些改进和进展，但我们也意识到，在这种新类型和新的玩法中，我们需要更多时间去掌控，就像《剑网 3》端游一样。因此我们的策略是需要与玩家保持非常紧密的互动来打造这个 IP。所以我们需要一定的时间来进行调整和优化。
关于办公的前景。根据我们的内部评估，我们已经取得了一些进展。基本上来说，与去年的战略相比，以及今年初的规划，我们在人员业务、Office业务和软件业务等方面都有所进步。从今年上半年的人员业务来看，基于我刚才提到的 AI 功能改进，特别是在过去两天里，我们开了很多会，我们意识到这个方向是正确的。正如我今年初所提到的，我们希望从定位上实现从 0 到 1 的突破，并逐步实现所有目标。目前，我们已经进入 0.5、0.6，甚至可能到了 0.7 阶段。
至于 365 业务，从去年到现在，我们可以看到效果不错，目前根据情况，我们同样对基于人工智能的合作充满信心，我们将进行战略性推广，这也会非常成功。因此，我们在上半年取得了许多突破，我们将会继续这样做。在下半年，我们认为这将是一个非常强劲的业务。从软件角度来看，基本上我们将实现国产替代，同时也会有一些创新成果。因此在上半年，我们将拥有相当高的市场份额。在下半年，我们将继续延续这一趋势。目前来看，无论是 365 还是软件部门，我们都非常有信心在下半年保持与上半年相同的增长速度。
Q2：能否分享一下《剑网 3》最近的活跃用户数量和 ARPU（每用户平均收入）的情况？考虑到今年下半年高基数效应的影响，如何看待《剑网 3》的收入增长，以及对我们毛利和运营利润率的潜在影响？
关于办公软件，WPS AI 最近进行了更新，包括 PPT 和知识库的 AI 代理功能，WPS AI 代理在更广泛的软件领域中如何与 Manus等竞争对手区分开来？在您看来，哪些类型的软件产品更容易受到 AI 代理的颠覆，哪些则具有相对更深的模式？
A2：关于剑网 3的P版本，去年当我们推广移动版本时，无论收入还是活跃玩家，都达到了历史峰值。所以今年对我们来说实际上压力很大。到目前为止，虽然《剑网 3》在线人数仍然很高，但与去年相比略有下降。而且，我们还有赛季，并且我们在《解限机》中投入了大量精力。所以在上半年，我们将在《解限机》中投入过多精力。这对《剑网 3》产生了一点影响，但无论是对于产品还是改进，我们都认为保持《剑网 3》在一个相当高的水平是很重要的。
我们仍然对此有信心，因为我们从 2009 年开始一直运营《剑网 3》网络游戏，到现在已经 16 年了。我们遇到了很多挑战，也遇到了很多困难，这些都发生了。所以从长期运营来看，它仍然有效。但是我们认为，如果我们需要达到去年那样的高基础，以及我们是否能够维持这个高水平，我们仍然会有一些压力。
关于第二个问题。你特别提到了与其他公司的配置，我认为，就这个问题本身而言，对于下一代来说，我们可以看到一个大模型已经存在了 2 到 3 年，直到现在，以及这个大模型将如何真正提高工作效率，并在实际的典型场景中与人类进行协作。所以我认为这将回到 AI 到底是什么的问题。对我们来说，我们将创建一份典型的文档。这不仅仅是一个笔记本。这实际上是一份典型的文档，同时还有评分。所以我们有点像这样一个平台。
这就是为什么这不仅仅是我们的常规、非常通用的客户解决方案。这实际上是针对办公使用的。因此，我们必须明确地确定我们的定位。否则，我们无法与其他产品竞争，因为我们需要在同类产品中进行竞争。所以我认为，与用户相比，正如你刚才提到的，你提到了两家公司作为矩阵的一部分。所以我其实并不认为他们是我们的竞争对手。我认为我想表达的是，我不认为这两家其他公司是我们的实际竞争对手。
所以这次发布的目标，是在办公领域。对于人工智能来说，我们是否能够创造一个非常好的场景，更好地为我们的客户服 务。我们需要有一个核心场景来为客户提供服务，包括数据。我们有足够的用户，也有足够的数据。所有这些都可以帮助我们不断改进和优化人工智能。与其他公司相比，他们很难做到这一点。实际上，这是我们最近得到的内部反馈。
这有点像一个闭环。因此，从这个角度来看，我们可以认为我们的月活跃用户可能达到 6.5 亿。而日活跃用户则超过 1 亿。对于 PC 端，月活跃用户实际上超过 3 亿。因此，无论对于 B 端还是 C 端的办公场景，我们都有足够的客户、足够的数据和足够的场景，帮助我们优化产品，并推动 AI 从 1.0 版本到 3.0 版本的升级。月活跃用户增长如我刚才所提到的，有了明显提升。这不仅仅是一般性的说法。从月活跃用户的数据来看，我们与其他公司相比要好得多。所以我们实际上在这个办公领域，这具有很强的垂直特性。我们几乎有 3000 万用户在使用。另外，与去年相比，平均用户的增长可能超过 50%。
从竞争的角度来说，我们专注于人工智能来提升文档的创作，我们有足够的用户。我们有足够的数据，帮助我们从客户那里创建更好的产品和更好的体验平台。这就是为什么我们有充分的信心，至少在办公领域，相比你刚才提到的另外两家公司，他们并不是我们的直接竞争对手。所以，我们每个人都拥有垂直领域，这将帮助我们做得更好，进步更快。而且，我们也知道，在几年的艰苦努力之后，我们会找到一种我们认为相当精准的方法，并且拥有足够的客户和场景，来帮助我们提升服务，并持续为客户打造更好的产品。
Q3：关于解限机的一个简短后续问题。其他游戏在最初发布期间也出现过类似的情况，但最终都取得了巨大的成功。所以这款游戏目前的用户基础情况如何？以及未来将如何运营？
关于 AI 团队，管理层对这个 AI 团队的评价如何？对这个团队的了解程度如何？管理层能否对产品的进展、盈利前景以及与 WPS 和云业务的协同效应发表一些看法？
A3：我们认为关于《解限机》以及您对金山游戏的看法是完全正确的。从历史上看，更好的手感总是能带来好的评价，这已经被多次证明。比如《剑网 3》和《尘白禁区》。在最初发布的时候，我们收到了相当不错的反馈。然后我们进行了修改。所以从历史的角度来看，这是真的。所以在早期阶段，我们的团队内部进行了沟通，在发布之后，玩家会给我们他们的反馈，我们需要听取他们的实际体验，然后他们会反馈给我们的团队，然后我们会进行修改以改进它。
从长远来看，这个策略非常好，是正确的。这款游戏才上线一个月。所以我们有很多工作要做，比如重复工作，回顾我们如何改进它，我们现在正在做这项工作。所以我没什么好说的，但我认为总的来说，主要方向是我们需要给我们的团队一些时间。然后我们认为，在一段时间之后，我们会有一个更清晰的画面，包括我们能够改善多久以及哪些部分需要改善。我认为我们需要观察一段时间，然后才能得出更明确的结论。
关于第二个问题。对于金山的 AI 产品，我们的核心定位是帮助企业在使用 AI 方面更加高效和出色。所有基于这种 AI 的企业数字系统，都将具有某种层级结构。但对于大多数企业来说，他们并没有能力训练一个大模型。即使在未来，我们认为大多数企业仍然无法自行训练这样的大模型，因此我们需要提供这样的机器模型，将缩小到 3 到 5 种机器模块。但实际上，即使有这些机器模块，大多数企业也没有相应的 IT 能力来更好地使用人工智能。
所以综合来说，基于以上几点。 加上底层系统，像小米这样的生态系统，我们的合资企业合并已经启动，我们还有一个参考模块，将于今年年底推出。在国内市场，针对基于小米大型模块的整个底层系统场景，我们还将解决他们的机器模型问题。所以剩下的就是我们需要一个特定的团队来完成 AI 的工程能力，帮助他们的企业更好地使用 AI。首先，我们需要有一个机器模块。其次，我们需要有良好的团队在背后帮助他们实现 AI 的应用。这就是实际的背景解释。
关于目前的进展。就像办公一样，我们与云合作。我们现在正与国有银行合作。我们已经实现了第一个场景。目前，国家银行需要报告，他们需要生成信用报告，比如贷款相关的。所以这实际上对他们来说是一项相当繁重的工作。我们已经完成并交付。我们与金山云、金山办公以及云人工智能一起合作。到目前为止，我们得到了非常积极的反馈。总的来说，满分是 100 分，我们达到了 85%以上。所以反馈是质量很好而且可用。其次，我们与地方政府合作办公领域。我们与他们合作，经过一年的优化。基本上来说，现在几乎是 80 分，我们仍在改进。
因此，基于这种融资，基于治理结构，我们还与一家大型律师事务所合作，并与法学院校共同工作，我们需要与他们进行深入合作。我们需要一个使用法律场景的法律模块。我们将开发一个深度产品。这实际上是目前的进展。从上次到现在，我们已经实现了从 0 到 1 的交付，包括治理部分，这仍在进行中，法律场景也基本上还在进行中。所以我的理解是，它需要有一个更小的、合适的规模，而且我们还没有正式推广它，但我相信在未来，人工智能大模型肯定会被用于很多不同的场景。而且未来大模型会缩小到 3 到 5 种类型。关键是我们必须具备人工智能工程能力，这意味着我们需要具备这种 IT 能力。这实际上是大多数企业的一大门槛。这就是为什么我们需要帮助他们更好地使用人工智能。我们相信这将是一个非常大的市场。
目前，我们已经选定了几个场景，完成了从 0 到 1 的过程。未来，我们将不断改进，形成一些策略布局。在此基础上，我们已经交付了 2 到 3 个项目。下一阶段，我们需要思考如何实现从 0 到 1。所以我们需要思考如何从 0 到 1 再到终点。最后，实际上也是与金山办公、金山云一起选择的体验，未来我们将与小米合作，实现机器模型。未来，我们将有 AI 与工作目标合作的指标，即如何帮助企业使用 AI 数据。这将实现 AI 辅助的整个链条。