宏盛华源2025年半年报业绩交流纪要
1、公司背景与业务概况
•公司发展历程：公司经过三年努力，于2023年12月底在沪市主板成功上市，目前注册资本为26.75亿。2025年4月8日完成股权上划。公司现为二级央企，控股股东为中国电气装备集团下属的平高电气。
•主营业务与产品：公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，产品覆盖全系列电压等级，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构架架。自2006年我国首条特高压工程开工建设以来，公司参与了国内全部特高压工程线路的建设，并承建了多项世界一流的输电线路铁塔工程，是中国电气装备集团内唯一从事铁塔业务的主体。
•生产基地布局：公司生产基地分布在杭州、合肥、青岛、重庆、徐州、镇江、西安7个省市，拥有10个生产基地，是全球规模最大的输电线路铁塔供应商。
2、上半年经营表现
•财务数据概览：2025年上半年收入为49.05亿元，因订单价格下降，同比下降4.53%。归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元，同比增长96%；归属于上市公司股东的扣非净利润为1.88亿元，同比增长160%。上半年公司综合毛利率约为11.91%，较2024年同期提升3.02个百分点。
•市场中标情况：2025年上半年中标金额约71亿元，新签订单金额约70亿元。市场份额方面，在国网总部的市占率约为21%，在南网总部的市占率约为24%。
•收入影响因素：2025年上半年收入同比下降4.53%，主因受订单价格下降影响。
3、产能现状与规划
•当前产能水平：2024年自产产能为115万吨，合并全口径产量（包含部分初加工环节外围协作）约146万吨。2025年自产产能将达到130万吨，当前产能利用率已实现全覆盖，达到100%。
•未来产能规划：2024 - 2025年通过木头项目实施，产能预计达到130万吨。2026年，规划通过新厂区投建（其中一家新厂区暂未明确披露）及牧图项目智能制造的持续投入，继续扩大产能规模。
4、盈利改善驱动因素
•原材料成本管控：公司通过动态锁批策略、专业研判及规模优势控制采购成本。具体措施包括：根据订单情况动态调整原材料锁批节奏，若研判价格可能上涨则及时锁批，若价格处于下行局势则抓点采购；聘请外部专业机构对钢材行业走势进行研判，以管控最大成本项并力争压降采购成本；利用主体多、订单量大的规模优势，结合分阶段锁批模式提升与供应商议价能力，例如在投标时通过咨询机构研判钢材原材料走势，若预判钢材价格上涨则提前锁定部分低价原材料控制成本，若预判价格下降则在中标后分阶段锁批。
•内部降本措施：公司通过信息化、智能化改造及内部协同提升效率以降低成本。信息化方面，通过信息化方式压降原材料损耗，提升原材料利用率，2025年原材料利用率在去年基础上提高了零点几个百分点，2026年计划继续提升；智能化改造方面，通过引入激光切割机等智能化设备减少人工成本，如激光切割机由原来四人操作减至两人操作；内部协同方面，加强塔形协同与原材料库存协同，例如中标的10个塔形通过分工协作（各放5个）减少重复放样，原材料库存通过内部调配避免重复备料，降低过程成本。
•毛利率未来趋势：公司毛利率未来走势主要受订单价格与原材料波动影响。当前研判显示，未来毛利率将稳步提升，但提升幅度可能趋缓，且不会低于当前水平（11.91%）。
5、市场与竞争格局
•业务增长驱动：业务增速与电网投资呈正相关。历史业务表现与国家电网、南方电网的基建投资关联紧密，2024年国家电网公告投资约6000亿，南方电网2025年初预计投资1750亿，两网投资持续增长将拉动作为输电端主要产品的铁塔业务量增长。当前公司两网市场份额稳定在20%-30%（高时超33%），两网投资增加将直接拉动业绩。此外，公司市场构成多元化，两网外市场及国际市场当前占比约10%-20%，因产能不足未完全发力，未来若产能大幅提升且两网订单增速不及产能提升幅度，将加大两网外及国际市场开发，以此作为业绩增长的替代驱动，降低对两网投资的单一依赖。
•市占率提升空间：当前公司在国网总部中标率为21%，南网总部中标率为24%。未来市占率提升路径主要包括：一是产能扩张，随着浙江新厂区建设及达产，现场能力核实的产能将提升，从而支撑市占率增长；二是通过收购铁塔生产企业，增加投标主体以突破招标规则中同一包段投标数量限制，获取更多投标份额；三是优化软实力，加强技术分与商务分等评标维度的竞争力，提升中标优势。
•核心竞争优势：公司在两网市场的核心竞争优势体现在三方面：一是技术优势，国内300米以上高塔（除一期由东方铁塔承接外）均由公司完成，涉及应力、材料、焊接、工艺等多方面技术要求；二是产能布局优势，铁塔产品运输成本较高，公司在全国多地布局产能，降低运输成本，形成成本竞争优势；三是规模优势，公司拥有多个生产企业，能保质保量满足电网紧急送电需求（如要求特定时间点必须送电），保障供货能力。这些优势是公司多年维持国网市占率第一的主要原因。
6、国际业务拓展
•国际业务现状：当前国际业务主要聚焦一带一路客户，开展时需考虑交货及回款情况。公司优先满足国内供应，国际业务作为补充。拓展模式有三种：借船出海（依托总包公司）、造船出海（自主对接稳定国外客户）、联合投标（与其他公司组成投标体）。
•未来拓展规划：当前国际业务订单占比不高，因国内订单足以支撑现有产能，国际业务处于‘踩刹车’推进状态。产品已覆盖北美、欧洲市场，但受国际营商环境不稳定影响，目前在风险可控前提下拓展国际业务，仅作为订单补充。未来若产能大幅提升且国内订单不足，将加大国际市场开拓力度，进度取决于产能释放情况。
•毛利率差异：国际业务因涉及运输等环节，毛利率略高于国内，差异不大，综合约为11%。
7、新产品开发与应用
•风光领域新产品：在风光领域，公司针对风电开发了格构塔产品。相较于传统风电塔筒，格构塔成本低、运输便捷、风阻小且加工技术要求低。目前，公司已推出国内首台风电机组格构塔，客户试用反馈良好。未来若市场推广成功，在沙漠戈壁、海上风电等开发力度加大的背景下，该产品市场前景广阔。此外，公司在输变电工程中试点应用螺旋管产品，与传统基坑混凝土工艺相比，螺旋管在施工难度、成本费用及施工周期上更具优势，但因需验证对电网的长期影响，首批螺旋管需经过3年试用期验证后，方可决定是否进一步推广。
•新产品拓展策略：公司新产品拓展遵循稳健原则，在现有技术储备、设备配置及场地要求的基础上，无需额外投资，逐步拓展新产品。拓展方向为与现有产品工序、技术要求相近，但应用于不同场景的产品，如钢结构冷却塔（原多为水泥材质），符合国资及上市公司的风险控制要求，能有效利用现有资源。
•特高压产品占比：2025年上半年公司特高压工程业务在收入端占比约15%，综合毛利率约10%。由于产品从招投标到最终交付周期约为3 - 6个月，因此上半年收入中包含2024年中标的业务（2024年特高压招标量较少）。
8、未来展望
•下半年经营预期：从市场订单看，下半年随着特高压开通（结果未公布）和国网招标，订单将持续稳步增长。利润方面，公司对下半年保持乐观，会加强内部成本管控，加大可压降费用领域力度，在现有规模、人员等条件下，力争让股东满意。
•长期发展规划：公司正编制15发展规划，暂未完全出台。未来，效益和规模预计大幅增长，但这只是规划，尚未落地。
Q&A
Q：目前整体产能情况、后续规划及当前产能利用率如何？
A：24年自产产能为115万吨，因部分初加工环节需外围处理，全口径产量约146万吨。今年自产产能将提升至130万吨，当前产能利用率达100%。目前自产产能约96万吨，去年全年自产产能约115万吨。通过智能制造投入、产线优化及重新布局，今年产能利用率较去年大幅提升，推动经营效益实现质的飞跃。
Q：公司明年的产能是否有规划？
A：基于今年基础，公司明年产能将继续扩大，主要驱动因素包括新厂区投建及牧图项目智能制造的持续投入。
Q：公司今年产能及产能利用率均有提升，但收入相对平稳，主要原因是否与价格因素有关？
A：收入平稳主要受两方面因素影响：一是原材料价格下降，受价格传导机制影响，销售单价下行；二是上半年结算量同比下降约1.4%，但该下降由产品结算周期导致，并非订单量或产量萎缩所致。
Q：销售价格变化的主要驱动因素是原材料波动，还是市场竞争加剧或招投标价格下行？
A：所处行业为完全竞争市场，宏盛华源在充分竞争中占据稳固地位，外部市场环境未发生显著变化。销售价格下滑主要受原材料价格传导影响，生产成本下降同步导致销售单价下降。
Q：铁塔产品的原材料成本占比是多少？与原材料供应商的谈价机制如何？未来下半年及明年原材料是否会继续造成影响？
A：目前研判钢材价格下降幅度可能小于订单价格下降幅度。关于未来影响，下半年钢材价格除三月底前后可能略有提升外，其余时间将维持低价位震荡。
Q：公司盈利端改善的驱动因素有哪些？未来是否具备进一步提升空间及持续性？
A：公司盈利端改善的驱动因素主要来自内部措施：一是优化原材料锁批模式，通过聘请外部专业机构研判钢材走势，管控最大成本项采购成本；二是推进信息化降本，提升原材料利用率；三是实施智能化改造提升效率，降低人工成本；四是加强内部协同，减少过程成本；五是管控管理费用、销售费用等内耗费用。上述措施的持续推进将支撑未来盈利的进一步提升及改善的持续性。
Q：未来毛利率趋势是保持当前区间，还是会逐季度改善？
A：毛利率主要取决于订单价格与原材料波动。根据当前研判，未来毛利率将稳步提升，但提升幅度可能较缓，且不会低于当前水平。
Q：当前在国网和南网市占率均为20%左右，未来市占率进一步提升的空间体现在哪些方面？与竞争对手相比的核心优势主要有哪些？
A：上半年公司在国网总部中标率21%，南网总部中标率约24%。未来市占率提升空间主要来自两方面：一是产能提升，通过智能制造和浙江新厂区建设，达产后现场能力核实产能将提高，叠加收购更多投标主体以突破招标规则中单一主体投标包段限制，从而增加投标份额；二是软实力提升，强化服务与产品能力，优化评标中技术分与商务分表现，巩固两网基本盘。核心优势包括：技术优势，国内300米以上高塔均由公司完成，涉及应力、材料、焊接等技术要求；产能布局优势，全国性布局降低运输成本；规模优势，多企业布局保障保质保量供货，满足紧急送电等需求，维持长期国网市占率第一地位。
Q：上半年国际市场中标约十几亿元，如何看待未来3-5年或更长周期国际业务的成长性，以及欧洲、北美电力设备基建大周期的成长机遇？
A：国际业务当前主要聚焦一带一路沿线客户，开展业务时需重点评估合作方的交货能力与回款情况。由于国内市场需求较好，公司优先保障国内供应。国际业务拓展采用三种模式：借船出海、造船出海、联合投标体。
Q：目前在手订单情况如何？订单中国网、海外订单的拆分占比情况如何？
A：当前在手订单约105，可满足明年上半年排产需求。该数据为动态滚动数据，因国网、南网招投标动态进行而持续更新。
Q：当前时点，公司在手订单的海内外业务占比情况如何？
A：当前在手订单中，国际业务占比约15%-20%，主要对接国内市场，因国内市场需求量较大。
Q：从交付及订单情况来看，国内外业务毛利率的差异水平及具体数值分别是多少？
A：国际业务毛利率略高于国内，主要因涉及运输等环节，但差距不大，综合毛利率约为11%。
Q：从交付及订单情况来看，国内外业务毛利率的差异水平及具体数值分别是多少？
A：国际业务毛利率略高于国内业务，但差距不大，综合毛利率约为11%。
Q：公司上半年参与的阿坝和成都东1,000千伏特高压交流输变电工程，以及甘肃和浙江特高压工程，在特高压工程中的市场份额情况如何？特高压业务与其他或传统领域的毛利率水平差异如何？
A：上半年特高压工程收入占比约15%，因去年特高压招标较少，且产品从招投标到交付周期为3-6个月，上半年收入包含去年中标业务；特高压业务综合毛利率约为10%。
Q：国际业务成长较好，如何对冲汇率波动及应收账款风险？
A：公司通过三家海外业务主体进行汇率套保；在风险管控方面，出海业务通过口行等相关银行提供背书，风险可控。
Q：产品运输半径对成本的影响如何？
A：运输半径主要影响成本端，具体表现为：运输至新疆、西藏地区的成本约为5000元/吨，运输至华东周边省份的成本约为100-200元/吨。即使运输半径较长，仍可通过提高价格承接远距离项目，但竞争力会相应减弱。
Q：海外项目是否需要在当地或就近建厂？
A：分节运输至现场组装的模式无需考虑公路、桥梁承重要求，仅关注成本。目前海外项目主要采用国内加工后海运的方式；若当地市场需求旺盛，可能考虑在当地或就近建厂。
Q：公司对风光业务的发展思路如何，格构塔与传统风电塔的差异及当前客户接受度情况如何？
A：公司在风光业务中推出国内首台风电机组配套的格构塔，作为客户新尝试的塔型，其在用料和环保方面具备竞争优势，当前客户试用情况良好。若验证成功并获认可，未来随着国家风沙治理要求提升及沙漠戈壁、海上风电等领域开发力度加大，市场前景广阔。相比传统风电塔，格构塔造价更低、运输更便捷、风阻更小且加工技术要求更低，具备显著经济与技术优势，若推广成功将迎来大幅增长。
Q：海西输变电工程未来是用于电网领域还是新能源领域？
A：海西输变电工程未来用于国家电网领域。
Q：电网公司上半年中标金额43亿元中，特高压与非特高压项目的中标金额分别是多少？
A：公司仅掌握整体中标量数据，未区分特高压与非特高压项目的具体中标金额。
Q：半年报中发出商品跌价准备约1000万元的原因是什么？是否与安装调试完成后确认收入有关？
A：发出商品跌价准备主要由两方面因素导致：一是发出商品规模增加，跌价准备随规模扩大自然小幅增加；二是订单结算过程中可能产生额外费用，或因实际结算量与原计划存在差异，需计提跌价准备。该跌价准备属于会计估计，并非实际损失。
Q：本次半年报分红的原因是电装统一要求还是公司经营情况较好？后续分红趋势如何？
A：资本市场倾向于一年多次分红，是否形成趋势需董事会与股东会表决。作为上市公司，公司以多盈利、多回报股东为责任。当前国资环境倡导多次分红，未来分红次数存在不确定性，今年或维持当前模式，但最终以决策为准。
Q：如何总结公司下半年及未来的发展展望？
A：下半年公司市场端订单将持续稳步增长，利润端保持乐观；公司将加强内部成本管控，加大可压降费用管理力度，力争在现有规模、人员等基础上达成股东满意的结果。未来公司正编制15发展规划，预计效益与规模将大幅增长。
Q：上半年总体中标量中，特高压、超高压部分的中标额是否为22亿元？
A：上半年总体中标量为71亿元，其中特高压、超高压部分中标额为22亿元。