轮胎再推荐

关于轮胎行业的投资分析会议纪要，核心观点围绕欧盟反倾销调查和美国关税调整两大外部政策变化，分析其对中国轮胎行业的影响，并据此推荐了相关的投资标的。

以下是详细内容总结：

一、 核心行业变化与逻辑主线

欧盟反倾销是核心主线：

欧盟于11月6日启动反补贴调查，预计最快明年8月初裁。叠加此前已进行的反倾销调查（预计明年1月可能初裁实施），中国对欧盟的轮胎出口路径可能被“阻断”。

预计反倾销税率不低于30%（依据：中国轮胎价格比欧盟本地产品低30%-65%；应诉的国内二线企业对标成本更高的塞尔维亚东洋，价差也超30%）。

影响：高关税将迫使欧盟市场寻找替代供应源，导致欧洲市场供应紧张。

美国关税调整带来盈利修复机会：

美国此前对乘用车胎和卡车胎征收25%的零部件关税，对非公路胎征收对等关税。

关键变化：11月起，对卡车胎的关税也从对等关税转为零部件关税。

传导逻辑：由于欧盟反倾销导致全球供应格局变化，部分产能可能转向供应更紧张的欧洲市场，从而缓解美国市场的供应压力。这使得中国轮胎企业有可能收回此前因关税而给予美国客户的补贴，实现美国市场盈利的向上修复。

二、 对欧盟市场的具体影响与机遇

量增逻辑（抢占市场份额）：

市场空间：欧盟年市场容量约4亿条，去年从中国进口约8700万条，中国轮胎市占率并不算高，且有提升空间。

替代机会：高关税下，中国本土产能出口欧盟受阻，拥有海外产能的中国企业将能填补这部分供应缺口，快速提升在欧盟的市场份额。

受益企业：海外产能丰富且处于爬坡放量阶段的企业将显著受益。

价增/盈利提升逻辑：

在高关税（预计30%+）背景下，轮胎企业、经销商和消费者可能共同分担成本。

预计企业有望实现10%-15%的提价，从而带来显著的业绩弹性和盈利增量。

三、 投资标的推荐

分析师将推荐标的分为 “弹性方向” （短期业绩增长弹性大）和 “配置方向” （长期基本面稳健、全球化布局好）两类。

（一） 弹性方向标的（海外产能占比高，受益于欧盟订单转移）

森麒麟：

核心逻辑：明年摩洛哥工厂（1200多万条产能）将大规模放量，叠加泰国和青岛工厂潜力挖掘，预计明年销量有30%以上增长。

优势：海外产能占比高达2/3（摩洛哥+泰国），受国内盈利波动影响小，业绩韧性强，弹性与确定性兼备。$森麒麟(SZ002984)$

贵州轮胎：

核心逻辑：明年越南半钢胎项目（设计产能600万条）将规模化放量（预计500万条），半钢胎单胎盈利好，业绩弹性显著。

优势：半钢胎产能全部在海外，完全规避了国内盈利下滑风险。

通用股份：

核心逻辑：海外产能占比最高（泰国1600万条+柬埔寨850万条，合计超2400万条）。若产能打满，销量增长显著。

优势：目前在欧盟市场份额较低，未来提升空间和想象空间大。

玲珑轮胎：

核心逻辑：拥有国内轮胎企业中唯一在欧洲（塞尔维亚）的工厂，供应稳定性最强。

优势：塞尔维亚基地产品进入欧盟可免除约4.5%的基础关税，拥有额外的税率优势，有利于抢占欧盟中高端市场。$玲珑轮胎(SH601966)$

（二） 配置方向标的（全球化布局领先，长期成长性佳）

赛轮轮胎（最推荐）：

核心逻辑：全球化布局最领先、最完善。$赛轮轮胎(SH601058)$

优势：

产能布局：海外工厂数量最多（越南、柬埔寨已顺畅运行；印尼、墨西哥已投产即将放量；埃及已奠基），节奏快。

产品结构：最齐全（半钢、全钢、非公路、巨胎），客户覆盖面广。

品牌与渠道：持续推进“液体黄金”技术品牌建设和渠道变革。

被认为是国内轮胎企业中基本面最完善、长期成长确定性最高的公司。

中策橡胶：

核心逻辑：综合实力强，与赛轮模式类似但各有侧重。

优势：国内市场表现优于赛轮，全钢胎领域优势明显。海外产能占比略低于赛轮。

与赛轮一同被看好长期发展和布局。

四、 核心结论

行业趋势：欧盟反倾销和美国关税变化将重塑全球轮胎供应链，拥有海外产能的中国头部轮胎企业将成为核心受益者。

投资逻辑：短期关注在欧盟有大量新增海外产能、能快速抢占市场份额的“弹性”标的（森麒麟、贵轮、通用、玲珑）；长期配置全球化布局最深、综合实力最强的“基石”型标的（赛轮轮胎，以及中策橡胶）。

核心驱动力：通过海外产能实现“量增”（抢占市场）和“价增”（提价修复盈利）的双重增长。