CBAM 明年实施对百川畅银影响分析

$百川畅银(SZ300614)$

一、CBAM 基本情况

CBAM (欧盟碳边境调节机制) 将于 2026 年 1 月 1 日正式实施，2023-2025 年为过渡期 (仅报告不付费)。

覆盖范围：钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢能等六大高碳行业

核心机制：要求进口商购买与进口商品内含碳排放相当的 CBAM 证书，价格与欧盟 ETS (碳排放交易系统) 挂钩

实施节奏：2026 年起全面实施，2027 年 2 月开始清缴 2026 年证书，2034 年完全取消免费配额

二、百川畅银基本情况

百川畅银是专注于沼气综合利用和碳减排的环保企业，主要业务包括：

垃圾填埋气发电：国内龙头，市占率超 20%，全球运营项目 100+，装机容量近 200MW

碳减排交易：开发 CCER (中国核证自愿减排量) 和 GS、VCS 等国际碳减排项目，2024 年获签碳减排量超 200 万吨

新兴业务：移动储能、光热发电、固废处置等多元化布局

三、CBAM 对百川畅银的影响分析

1️⃣ 直接影响：有限

百川畅银明确表示："截至目前，公司尚未在欧盟地区设立分支机构或开展业务"

这意味着：

无欧盟出口业务，不直接受 CBAM"碳关税" 影响

电力业务虽在 CBAM 覆盖范围内，但无对欧电力出口，不受直接冲击

2️⃣ 间接影响：复杂，总体偏正面

🔵 利好因素：

① 碳价提升带动碳资产增值

CBAM 推动全球碳价上涨，直接利好公司碳减排业务

CCER 碳价每上涨 10 元 / 吨，百川畅银净利润弹性达约 100%，理论上 CBAM 可能提升碳资产价值

② 全球减排趋势加速

CBAM 强化全球气候治理，推动各国碳市场建设，扩大碳减排需求

百川畅银作为专业碳减排服务商，有望受益于碳市场扩容

③ 技术优势凸显

垃圾填埋气发电作为低碳技术，相比高碳行业更具竞争力，CBAM 加速能源转型，间接利好公司主业

🔴 风险因素：

① 政策不确定性

CBAM 实施细节可能调整，未来可能扩大覆盖范围至更多行业

若扩展至垃圾处理或有机废物领域，可能影响公司上游原料供应

② 国际碳市场波动

CBAM 与欧盟 ETS 联动，碳价波动可能影响公司碳减排收益稳定性

③ 国内政策调整

中国可能出台对应政策，以应对 CBAM 对出口企业的冲击，间接影响国内碳市场国家能源局

四、综合评估

CBAM 对百川畅银的影响总体可控且偏正面，主要基于以下判断：

无直接合规负担：无欧盟业务，无需额外投入应对 CBAM 合规要求

碳资产价值提升：全球碳价上涨直接利好公司核心碳减排业务，且弹性巨大

行业地位巩固：清洁能源与减排服务在 CBAM 框架下更具竞争优势

战略转型契合：公司正从单一填埋气发电向综合能源服务商转型，与 CBAM 推动的低碳趋势高度一致

五、投资参考建议

关注碳价变化：CBAM 实施后欧盟碳价走势，直接影响百川畅银碳资产价值

跟踪公司碳减排项目进展：尤其是国际碳减排项目 (GS、VCS) 的开发和交易情况

留意欧盟政策动向：CBAM 覆盖范围是否扩展至垃圾处理等相关领域

关注国内碳市场改革：中国 CCER 重启进度及碳价变化，与 CBAM 形成联动效应

结论：CBAM 对百川畅银影响总体偏正面，公司可借势提升碳资产价值，加速业务转型，长期发展前景广阔。