商业航天系列：重视火箭核心环节的投资机会20260219

分析火箭核心环节的投资机会，以下是详细内容总结：

一、 汇报结构与核心观点

目的：向投资者汇报火箭制造产业链、国内主要参与者，并推荐值得关注的核心投资标的。

核心逻辑：中国与SpaceX在运载能力上存在巨大差距（预计2025年SpaceX运力是中国的20-30倍），未来中国火箭产业必将迎来大发展。投资应聚焦于产业链中核心、高价值量、高壁垒的环节。

二、 火箭制造产业链拆解

汇报将火箭成本结构作为切入点，详细分析了各组成部分的功能、成本占比、材料、工艺及发展趋势。

1. 成本结构概览（以液体火箭为例）

发动机系统：占比最高，约40%-60%，是决定火箭性能和可回收复用的关键。

箭体结构：占比约25%，包括整流罩、仪器舱、贮箱、级间段、尾段等。

机电系统与软件：占比约15%。

地面试验与燃料：占比约10%。

2. 各核心部件详解

整流罩

功能：保护卫星载荷，需具备气动、热防护及可靠分离能力。

成本：约占火箭总成本10%。

现状：国内尚无法实现可回收（SpaceX已实现）。

材料：轻质、高强、耐高温复合材料。

主要参与者：航天科技集团一院（国家队）、爱思达航天（民营领先企业，客户包括星际荣耀、星河动力等）。

仪器舱

功能：安装导航、控制、遥测、电源等设备，是火箭的“大脑”。

挑战：需抵御气动加热对内部仪器的影响。

推进剂贮箱

功能：储存液氧、液氢、甲烷等推进剂，既是贮存结构也是主要承力结构。

成本：约占火箭总成本15%-25%，且随着火箭直径增大，其成本和重要性提升。

材料与工艺：材料体系包括铝合金（如长征五号用铝铜合金、长征八号用铝镁合金）、复合材料、不锈钢（SpaceX星舰采用）。工艺涉及焊接、铆接、热处理等，质量要求极高。

发展趋势：向大直径、轻质高强度（如铝锂合金、复合材料）发展。

主要参与者：天兵科技、星河动力、光源探索、天源探索等。

级间段

功能：连接两个贮箱，传递载荷，也是各种管线、仪器的通道。

发动机（核心环节）

成本：占比40%-60%。

液体 vs. 固体发动机：

液体发动机：结构复杂、成本高，但推力大、运载能力强、可控性高、具备可回收潜力，是未来航天运载的主流方向。

固体发动机：结构简单、准备周期短，但难以回收复用，主要用于小卫星运载和军事领域。

液体发动机组成：包括推力室（喷注器、燃烧室、喷管）、贮箱、输送系统等。

关键技术：可回收技术、3D打印制造工艺以降低复杂性。

现状：国内专注于大推力、深度变推力、多次启动液体火箭发动机的企业较少，因多数民营企业选择自研。

推进剂

成本：仅占发射成本1%-3%。

主要类型：液氧煤油（技术成熟、成本低）、液氧液氢（能量最高、环保）、液氧甲烷（性能适中、清洁、来源广、便宜，是未来重要方向）。

尾段

功能：安装发动机舱，支撑火箭立于发射台。

成本：约占5%。

三、 成本对比：以SpaceX猎鹰9号为例

一次性使用成本：火箭制造成本约5000-6000万美元（其中助推器3000-4000万，二级火箭1200-1400万，整流罩600万），加上回收修复、运输、燃料、人员设施等，总发射成本较高。

可回收复用成本：复用后，火箭平均制造成本可降至约2000万美元，整体发射成本低于3000万美元，大幅降低。

四、 国内外发射服务价格对比

国内：长征系列火箭，低轨发射服务费约2.82万元人民币/千克，高轨约7万元人民币/千克。

国外（SpaceX）：

一次性使用：低轨约2.28万元人民币/千克，已低于国内价格。

可回收复用：低轨价格可大幅降至约0.8万元人民币/千克，成本优势巨大。

结论：可回收技术是降低发射成本、提升竞争力的关键。

五、 我国火箭制造商与发射场格局

总体格局：国家队主导，民营企业多元化参与。目前在册商业火箭公司约35家（民营31家）。

主要火箭公司：

中国商火（中国航天科技集团商业火箭有限公司）：国家队商业平台，提供一站式服务，正在研制可复用火箭（如长征十二号）。

中国长征火箭有限公司：航天科技一院下属商业品牌，推进长征十号系列可复用火箭。

蓝箭航天：头部民营公司，专注于液氧甲烷火箭（朱雀系列），计划2026年实现一子级回收，目标将发射成本降至2万元/千克以下。

天兵科技：发展快速的民营公司，拥有可重复使用液氧煤油发动机（天火十一号）。

中科宇航：混合所有制企业，研制力箭系列火箭。

星河动力：民营发射次数最多的公司，拥有智神星、智成星等火箭。

国家队核心研究院：

航天一院：长征系列火箭总体研制。

航天四院：固体火箭发动机。

航天六院：液体火箭发动机。

航天八院：承担多种型号研制，如可复用长征十二号（液氧甲烷）。

发射需求与市场：

2022-2024年，中国年发射次数在62-68次之间。

预计到2030年，年需发射卫星超3000颗（2024年仅257颗），市场规模将突破千亿元，产业链各环节需求巨大。

六、 核心投资建议

建议重点关注以下高价值、高壁垒的核心环节及相关标的：

发动机系统（成本占比50%，可复用关键）：

核心标的：航天动力、西部材料。$航天动力(SH600343)$ $西部材料(SZ002149)$

箭体结构制造（成本占比25%）：

核心标的：广联航空（承担国内大部分火箭箱体制造）。$广联航空(SZ300900)$

其他配套：

核心标的：豪能股份（机电系统）、斯瑞新材等火箭产业链核心公司。

七、 总结

系统梳理了商业航天火箭产业链，指出可重复使用是降本增效、提升国际竞争力的核心路径。在巨大的未来市场需求（卫星互联网等驱动）和与领先企业存在显著差距的背景下，发动机、箭体结构等核心环节的技术突破和产业化将带来重要的投资机遇。