❗️❗️更新【天风电新】AIDC变压器：全球AIDC能源基建遇供给瓶颈、变压器产能或成卡点，重点关注AI变压器核心标的【金盘科技】、【顺钠股份】-0803
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🌼事件
海外AI大厂Capex超预期，北美、东南亚AIDC扩建潮来袭，CSP大厂公开表示能源扩建计划落实遇阻，变压器和电力供应成瓶颈，施耐德电气订单已经排到2030年。
🌼分析
据我们了解，目前海外AIDC领域需求端旺盛，变压器海外三大家上浮20%左右；#国内干变龙头金盘AIDC变压器价格上浮10%仍供不应求、订单排产周期达9-12个月，供给持续紧张，可重点关注核心AIDC变压器企业。
1、【金盘科技】海外大厂核心供应商，高毛利引擎全速转。
1）大客户订单充足：#深度绑定亚马逊（2年12亿订单）、字节（东南亚3-4亿），25年AIDC订单预计10+亿，26 年翻倍至20+亿；谷歌、微软、Meta合作推进中，增量储备充足。
2）海外高盈利：通过墨西哥工厂+转口贸易破解北美关税，#海外AIDC毛利率近50%（远高于国内）；上半年海外订单22亿、25全年目标40-45亿，AIDC+新能源等高毛利业务占比提升，盈利弹性显著。
3）技术卡位未来：布局SST、高频变压器、配电模块等产品，非晶变压器在海外订单中占20-30%，能效优势获高端客户认可；海南自贸政策加持，进口成本+企业所得税双降，成本优势再强化。
预计25年海外30+亿收入、国内50+亿收入，业绩有望超8亿元，yoy+39%，对应当前23X PE。
2、【顺钠股份】施耐德合资王牌，国内隐形小龙头。
1、合资壁垒独一档：孙公司顺特电气（顺钠75%+施耐德25%）#是施耐德中国唯一变压器合资平台、直接承接施耐德外溢订单；施耐德全球AIDC变压器爆单背景下，顺特作为“嫡系”优先分羹，2024年海外收入已翻倍至3.2亿元。
2、国内产能压舱石：干式变压器年产能2000万 kVA（国内前三），箱变超5000台/年，中低压设备8000台套/年，#先后为秦淮数据、BAT、三大运营商供货超2500台套，是国内AIDC建设“必备供应商”。
3、增长加速度：近年成长能力显著，#22-24年公司业绩复合增速达74%、25Q1净利润同比+40%，25-26年受益海内外AIDC变压器需求共振有望持续放量高增。
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