【华西有色晏溶团队】刚果（金）钴出口禁令导致全球钴供给大幅下降，对后市钴价或有支撑

根据SMM，近年来全球钴市场持续面临供应过剩压力，导致价格大幅下滑。国际金属钴价格一度最低下降到9.6美元/磅，钴原料价格更是探至5.78美元/磅的低位。价格暴跌严重冲击了刚果（金）的财政收入以及全球钴冶炼企业的盈利能力。为了消化过剩库存，减少市场供应，缓解库存压力，从而提振钴价，刚果（金）政府于2025年2月22日首次实施钴出口禁令，该禁令长达4个月。该政策初期效果显著：国际金属钴价格从10美元/磅反弹至15美元/磅，钴原料价格也从6美元/磅跃升至12美元/磅。

但钴市场供应过剩的基本面尚未根本改善，鉴于市场上库存量持续高企，刚果（金）政府决定将该临时禁令的期限再延长三个月，该决定适用于刚果民主共和国所有源自采矿的钴出口，无论其来自工业、半工业、小规模还是手工开采。

作为全球最主要的钴生产国，刚果（金）拥有丰富的钴资源，供应全球电动汽车电池供应量约四分之三钴产量。并且中国作为全球最大的钴消费国之一，长期以来高度依赖刚果（金）的钴原料供应。刚果（金）禁令延长加剧了国内钴原料供应不确定性，大幅提升了钴供给不确定性预期。

电解钴价格自刚果（金）2月22日宣布钴出口禁令后持续上涨，截止到2025年8月14日，电解钴价格为26.55万元/吨，较2025年2月21日大幅上涨了62%。考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，在其从2月22日暂停出口的7个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，2025年钴供大于求的局面大概率被打破，现钴价已处于 21 年来的低位，在钴供给大幅收紧的预期下，钴价有望得到支撑。后市需关注刚果（金）钴出口禁令变动情况。非刚果（金）的钴矿企业或有望受益于钴价回升带来的利润增厚以及全球钴市场份额的提升。受益标的：在印尼布局钴产业的【华友钴业】、【中伟股份】、已建立完整的钴产业链且在刚果（金）拥有稳定的钴矿石供应渠道的【寒锐钴业】、铜钴产能同步扩张的【腾远钴业】。

风险提示：

1） 刚果（金）钴出口禁令政策超预期变化；

2） 非刚果（金）钴供给超预期；

3） 下游需求增速不及预期；

4） 地缘政治变化。

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晏溶（SACNO:S1120519100004）/熊颖/陈宇文