【天风电新】重视风机零部件稼动率提升下的利润弹性-1209

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结合今日调研情况，再做更新：

🌼以德力佳为例，海风+出口占比持续提升；25年开始出货海风齿轮箱，并有800台海风齿轮箱产能在扩；海外主机厂的齿轮箱预计26年底小批量，贡献第二增长曲线。

🌼壁垒：①质量可靠性要求高，齿轮箱维修和更换成本很高，设计寿命在20年；②客户认证周期长；③规模与资本进入壁垒。

🌼行业格局：齿轮箱龙头份额过高，比如南高齿在个别主机厂份额高达80-90%，客户为供应链安全，也给其他头部企业有了提升空间。德力佳在国内市占率第二(24年16%），当前排产紧张，随着新增产能落地，26年德力佳份额将会有进一步的提升。

🌟风机零部件固定资产投资大，26年行业需求上修后，尤其格局较好的零部件环节基本满产满销，重视风机零部件稼动率提升带来的盈利弹性。

以德力佳为例，当前产能为26-28GW，明年产能可扩至4