智驾系列❗【天风汽车】电连技术（2）：市场关心的问题解答-1217

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1、 如何理解泰科涨价对电连的影响？

泰科的全系涨价主要源自原材料上涨和供需紧张，我们认为对国产企业来说更多是机遇。

一方面虽然铜上涨是大家都面临的难题，但在泰科中成本占比（三成）会略高于电连（二成），原因系产品结构的差异（泰科高压连接器更多）。另一方面，此次泰科全系调价，#预计安费诺、莫仕等国际巨头大概率跟进，若电连等国产公司能做好成本管控，或部分让利给客户，那么将成为份额扩张的绝佳机遇。

2、 如何看汽车业务的弹性？

作为明年主要增量利润点——汽车业务预计今年收入20-21亿，明年28-30亿，增量8-9亿，净利率20%，贡献约1.5-2亿增量利润，消费电子预计微增。

核心在于汽车收入和净利率的假设：

① 收入：作为HW系的核心供应商，今年配套在HW系智驾车型70万销量中配套约6-7成份额。明年在问界智界尚界等新车周期带动下保守预计HW系增加50万辆，考虑份额公司约增加30万辆，ASP2k，则带来6亿收入。其他客户增量包括：吉利、奇瑞、长安等，完成8-9亿概率大。

② 净利率：站在今年Q4看，汽车单月收入突破3亿元，净利率已回到20%以上——在汽零中非常高的水平，#背后本质还是产品持续迭代（智能化对传输速率的要求只增不减）+竞争格局好（竞对主要是泰科罗森），并非没有年降。

3、 投资建议：如何看空间？

预计公司25、26、27年净利润6、9、11亿元，对应PE33、22、18X。为什么在一众20X出头的智驾零部件中推荐：#连接器是被忽略的兼具确定性和大空间的赛道——不只是智能车，AI服务器、机器人等同样有广阔的应用场景，公司所在的细分格局优盈利好，扩张周期后迎来智能化向上周期，明年业绩拐点清晰，对标泰科的5000亿市值，我们认为公司被低估，当前时间重点推荐。

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