$时捷集团(01184)$ 时捷最初只有3名员工，40多年一路走来，虽有风雨，但从不圈钱，注重股东回报。观察时捷的一个重要指标是全球及大中华区智能手机出货量。公司在2015-2017年遭遇困难同时也抓住了机会，被迫加杠杆抓住了2017和2018智能手机出货量的高峰期实现了营收跨越。2017年净资本负债比率达到惊人的175%，净现金-26亿。从2018-2024，经营活动现金流量净额合计56亿，通过5年的努力在2022年实现净现金为正，2024年7.4亿净现金，这期间累计分红13.6亿。也就是说挣回来56亿，抹平了2017年时最高峰的-26亿净现金，分红了近14亿，账上有7亿净现金。因为资产负债表的显著改善，2024年相比2022年营收增长11%；NOPAT增长了23%；两年的市值却几乎相等，而2024年剥离投资物业后的EV比2022年还低了1/3。展望前景，Techinsights预测2025全球智能手机出货量同比增2.9%。AI手机+AIPC+AI人型机器人的发展都是时捷的机遇。当然有球友认为时捷对上下游单一客户（主要股东）的依赖是减分项，但这种合作关系已经稳定走过近30年，我个人欣赏时捷与强者为伍的能力。