$东方表行集团(00398)$ 东方只经营钟表业务，周大福和英皇都是珠宝+钟表。最新年报东方港澳台内地共41家门店，营收34.5亿港币，存货4.7亿。周大福钟表(CTF Watch) 109家门店，营收43亿港币（占比周大福总营收5%），钟表存货16亿。英皇82家门店（从年报中无法拆出钟表专卖店家数），钟表营收33.4亿（占比64%），钟表存货5.3亿。因为三家实际税率相差悬殊（常年如此，非临时性，东方最高。），所以只比较EBIT。又因为周大福有庞大的珠宝业务，年报中拆不出钟表的数据，只能按营收占比粗略匡算，英皇也按营收占比推算。东方EBIT3亿港币，周大福钟表业务EBIT3.8亿，英皇钟表业务EBIT2.1亿。因为受益于黄金行情，本年至今周大福涨幅96%；英皇涨幅136%（不复权），东方跌幅6.5%。市场对黄金珠宝如此乐观而对高级腕表如此悲观。用NOPAT/EV观察回报率：东方22%