$九兴控股(01836)$ 九兴的2025全年综合营收15.68亿美元，同比升1.5%。制鞋出货量0.55亿双同比升3.8%。唯均价由去年的28.4美元/双降至27.7，同比降2.5%。2025及2026继续维持70%的定期派息及额外0.6亿美元的分派。可以说各项都和管理层的预计对版（这一点很重要）：2025出货量同比温和增长；继续改善印尼菲律宾基地的效率，产能提升过程对利润率有压力；主要美国客户优化生产运营对九兴的产品结构有影响；新增2000万双产能在2026下半年投产；年报时再看手袋及配饰业务的进展。九兴的投入资本回报率(ROIC)在20%左右；考虑到接近1.5倍的P/B，以目前的市值买入，其主营业务税后利润/企业价值(NOPAT/EV)接近10%；再考虑其10%出头的股息以及新增产能、客户和新品类（手袋）带来的成长性。九兴可以是一个中长期配置的标的。