时捷集团2025业绩公告读后

$时捷集团(01184)$ 2025半年报的时候营收、毛利、毛利率和归母净利润全部同比下滑。客观情况是2023年是智能手机行业10年最低点，2024年上半年强劲反弹，是个高基数的对比目标。2025全年业绩公告里有一些亮点。营收305亿，历史第二高，同比增长10%。归母净利润5.6亿，同比增11%。但是毛利率由2024年的5.2%下降到4.4%；毛利也从2024年的14.3亿下降到13.3亿。不得不说，从数据上看，时捷确实有营收规模越大毛利率反而走低的问题。2021年营收历史最高353亿，毛利率也只有4.5%。自2018年后，时捷的现金流情况一直很好，而其生意模式只需极小的资本开支，所以时捷连续第三年实现净现金，且从2024年的7.4亿大跨步到2025年的12.4亿。最近一年时捷的市值只增长了约1亿，由于其资产负债表更强劲了，所以企业价值EV反而相比一年前降低2亿。如果用主业税后利润NOPAT/企业价值EV这个视角观察时捷，回报率同比是提升的，且高达约50%。如果不出业绩公告和定期财务报告，除了跟踪智能手机出货量外没有更多的窗口观察时捷，平时又几无有意义的成交量。鸿海持股的稳定+股本的稳定+现金分红的稳定就特别重要，而这三个稳定，我观察过去10年的历史时捷做的蛮不错。