金嗓子2025业绩公告读后

$金嗓子(06896)$ 在2025上半年业绩公告读后分享中，我提到2025上半年的业绩表现与2022年上半年非常相似：营收都是3.2亿；毛利也相近；销售支出也一样。但2022年全年营收还是做到了9.9亿，看看2025全年营收能否接近9.9亿，如果相差较大，我个人就会认为公司自身出了较大且影响较长期的问题。结果2025全年营收9.4亿，毛利7.2亿和2022年一样，只是2025的各项费用肯定比2022更高。现在看公司在公告中反复提到的收益减少主要因为行业形势改变，其实就是从2024第四季度就开始且一直延续了四个季度的下游连锁零售药店的关店潮和去库存。公司提到的本集团产品营销策略的调整主要就是OTC的大幅提价。这背后很可能还有下游渠道预判了2025的大幅提价而在2024提前多备货的“常规操作”。市场对金嗓子比较严苛，业绩下降多少市值基本同比例跟上，所以以全年业绩公告上的数据计算主业税后利润；用公告发布后第二天的市值计算企业价值，静态回报率保持在12%，股息率保持在10%左右，基本和业绩最亮眼的2024持平。金嗓子的生意有自身的优势，体现在其投入资本回报率即使在业绩倒退的2025也能保持在27%，考虑到目前2倍的P/B，投资者基本上就是在投资一个回报率12%的生意。