国内长期贴水期货品种全图谱：品种、成因与投资策略

有人说吃贴水不仅仅在中证1000股指期货上，铁矿石也非常好。没事整理一下，国内的期货贴水品种，留存。毕竟现在中证1000指数在7000点以上也不是很便宜了，以后市场上别的贴水品种有机会了，可以上仓位。

国内长时间贴水的期货品种全解析

一、股指期货：贴水的 "重灾区"

中证 1000 (IM)：贴水最严重，上市至今月月贴水，年化贴水率高达 15%-25%，远月合约贴水可达 500 点以上

中证 500 (IC)：次严重贴水，长期贴水率维持在 5%-18%，自上市以来持续贴水

沪深 300 (IF)：年化贴水约 10%-15%，主要由指数分红不除权造成

上证 50 (IH)：贴水相对较轻，年化约 8%-14%，但仍长期处于贴水状态

贴水原因：A 股市场对冲工具匮乏，机构投资者大量做空期货对冲现货风险，尤其是中小盘股 (IC、IM) 流动性较差，套保需求更集中，贴水更深

二、黑色系商品：贴水的 "主力军"

1. 铁矿石 (I)

贴水 "冠军"：自上市以来几乎全年贴水，远月合约贴水率稳定在 3%-8%。数据显示 35 次换仓中仅 4 次出现短暂升水，且幅度极小

贴水原因：

国内需求旺盛但缺乏定价权，进口依赖度高，市场预期供应持续宽松

铁矿石不耐储存，远期合约需补贴仓储成本

2. 焦煤 (JM)

深度贴水：2025 年多次出现罕见深度贴水，贴水幅度达 15%-20%，部分合约贴水超 200 元 / 吨

贴水原因：

供应端持续宽松，产能释放

下游钢铁行业需求季节性走弱，炼焦厂采购谨慎

3. 螺纹钢 (RB)

持续贴水：2025 年 8-11 月连续 47 天维持在 - 50 元 / 吨以下的深度贴水，创上市 (2014 年) 以来最长纪录

贴水原因：

市场对远期需求悲观，尤其是房地产持续低迷

钢厂产能过剩，库存高企，贸易商冬储意愿不足

三、农产品：贴水的 "稳定户"

1. 豆粕 (M)

长期贴水 "标杆"：历史上长期贴水，远月合约价格显著低于近月和现货，是豆粕 ETF 超额收益 (4-8%/ 年) 的主要来源

贴水原因：

国内油厂 (中粮等) 大量进口大豆，需锁定豆粕售价，成为天然空头，持续做空远月合约

豆粕作为加工副产品，不耐储存，市场倾向于远期贴水

2. 其他农产品

豆油 (Y)：阶段性贴水，尤其在供应旺季

棕榈油 (P)：与豆油价差常呈贴水状态，如 2025 年 11 月贴水豆油超 100 美元 / 吨

棉花 (CF)、白糖 (SR)：也常出现贴水，基差率可达 5% 以上

四、能源化工品：贴水的 "常客"

1. 燃料油 (FU/LU)

长期贴水：自 2018 年重新挂牌以来，主力合约多数时间处于贴水，空头力量强势

贴水原因：

与国际原油价格联动紧密，国际市场贴水结构传导

国内保税船燃市场竞争激烈，现货供应充足

2. 液化石油气 (LPG)

贴水 "专业户"：上市首日 (2020 年) 即大幅贴水，主力合约 PG2011 较基准价下跌 9%，长期处于贴水状态

3. 其他化工品

工业硅、烧碱、20 号胶、玻璃、纸浆等品种，基差率常达 5%-15%，处于明显贴水状态

五、有色金属：贴水的 "偶尔参与者"

沪锌：远月合约贴水率可达 9.6%，对现货贴水区间 - 90 至 + 35 元 / 吨

沪铝：现货对期货贴水约 40-75 元 / 吨，远月合约对近月贴水约 2.3%

沪铜：近期贴水有所缓解，但历史上也多次出现贴水现象

六、总结：贴水品种全览表：

重点，这个表里，IM，铁矿石，豆粕是三个星。

品种类别

代表品种

贴水程度

贴水持续性

股指期货中证 1000 (IM)★★★★★自上市至今月月贴水中证 500 (IC)★★★★☆自上市至今持续贴水沪深 300 (IF)★★★☆☆长期贴水，程度较轻上证 50 (IH)★★☆☆☆长期贴水，程度最轻黑色系铁矿石 (I)★★★★★几乎全年贴水，稳定性极高焦煤 (JM)★★★★☆长期贴水，深度贴水常见螺纹钢 (RB)★★★☆☆近期持续深度贴水农产品豆粕 (M)★★★★★历史上长期稳定贴水豆油 (Y)、棕榈油 (P)★★★☆☆阶段性贴水，价差明显能源化工燃料油 (FU/LU)★★★★☆自挂牌以来多数时间贴水液化石油气 (LPG)★★★★☆上市以来持续贴水工业硅、烧碱等★★★☆☆频繁出现贴水，基差率大有色金属沪锌、沪铝★★☆☆☆阶段性贴水，程度有限

七、贴水成因大揭秘

供应预期宽松：市场预计未来商品供应增加，期货价格提前反映这一预期，如铁矿石、焦煤

产业套保需求：

豆粕：油厂做空锁定加工利润，形成天然空头

螺纹钢：钢贸商做空规避价格下跌风险

库存与储存特性：

铁矿石、豆粕等不耐长期储存，远期合约需补贴仓储成本

高库存商品 (如玻璃) 远期贴水更明显，反映供应过剩预期

市场结构失衡：

股指期货：机构投资者大量做空对冲现货，做空力量远大于做多

某些品种 (如燃料油) 空头持仓集中，主导价格走势

定价权缺失：进口依赖度高的品种 (如铁矿石) 缺乏定价话语权，国际市场贴水结构传导至国内

八、投资启示

贴水 = 潜在收益：长期贴水品种适合采用 "做多 + 滚动移仓" 策略，获取贴水收敛收益

豆粕 ETF、铁矿石 ETF 等正是利用这一特性，长期表现优于现货指数

警惕贴水收敛风险：政策变化、供需失衡可能导致贴水突然收窄甚至转为升水，造成持仓损失

贴水品种选择：首选贴水稳定、幅度大的品种：中证 1000、铁矿石、豆粕等，避免贴水波动大的品种

最后重点，个人建议：

常态化IM吃贴水，关注铁矿石和豆粕，价格在历史极低位置可以介入。做多+吃贴水，双重收益保证。