裕元集团和九兴控股对比（3）：订单可见度
目前裕元和九兴控股的终端大客户库存如何，想看看他们谁的订单更稳？
答案来自于Gemini,据此投资，盈亏自负，和本人无关！
这是一个非常核心的问题。裕元和九兴虽然都做鞋，但它们的**“客户结构”**决定了谁在2026年更稳。
简单直接的结论是：九兴控股（01836）的订单目前看起来比裕元集团（00551）更稳、更有爆发力。
以下是基于2026年1月最新市场数据（包括Nike、Adidas、Deckers等终端财报）的深度拆解：
1. 裕元集团 (00551)：大客户正在“艰难转身”
裕元的命脉系于 Nike 和 Adidas，这两家贡献了其绝大部分订单。
* Nike (终端现状)： 根据Nike 2026财年第二季度（截至2025年11月底）财报，其库存虽然下降了3%（处于健康水平），但营收指引依然疲软，且在大中华区面临负增长。Nike目前正处于“转型磨合期”，对代工厂的下单非常谨慎，更倾向于去库存而非大规模补货。
* Adidas (正面信号)： Adidas表现优于Nike，2025年Q3/Q4实现了双位数增长。但这部分增量被Nike的疲软抵消了不少。
* 裕元的压力： 作为顶级代工，裕元的产能太大，当Nike这种巨头不放量时，裕元的工厂开工率就很难达到满产状态。
2. 九兴控股 (01836)：抓住“增长黑马”
九兴的聪明之处在于其客户高度多元化，且深度绑定了目前全球增长最快的品牌。
* 核心客户 Deckers (HOKA/UGG)： 这是九兴最稳的靠山。根据Deckers 2026财年指引，HOKA品牌预计2026年仍有双位数增长。Deckers在2025年底的库存非常健康（约8.3亿美元），且因为卖得太快，他们正在要求代工厂（如九兴）加快补货。
* On昂跑 (On Running)： 九兴也是On的主要代工厂。On在2026年的全球扩张势头极强，这种“增量订单”是裕元那些老牌客户（Nike）提供不了的。
* 高端奢华策略： 九兴在2025-2026年主动削减了低利润的订单，转向Prada、Miu Miu等奢侈品牌。这类客户的订单不看补库周期，看的是全球富裕阶层的消费力，极其稳定。
3. 关键对比表：谁的订单更硬？
| 维度 | 裕元集团 (00551) | 九兴控股 (01836) |
|---|---|---|
| 主打客户 | Nike (疲软), Adidas (稳健) | HOKA (大增), On (大增), 奢侈品牌 |
| 终端库存压力 | 客户仍在“去杠杆”，下单保守 | 客户正处于“成长期”，急需补货 |
| 订单能见度 | 较短，受宏观波动影响大 | 较长，尤其是HOKA等高性能鞋类 |
| 2026盈利预期 | 稳健，但缺乏爆发力 | 有惊喜，高单价订单占比提升 |
💡 总结建议
* 如果你追求“订单稳定性+增长性”： 九兴控股 (01836) 胜出。它避开了Nike的低迷期，吃到了HOKA和On这两个目前鞋圈最红品牌的发展红利。
* 如果你追求“极低估值+分红”： 裕元集团 (00551) 依然有价值。虽然订单没九兴那么火爆，但它的估值通常更低，且Nike的转型一旦在2026下半年成功，裕元的补涨弹性会很大。
既然你关注订单稳定性，你想让我再帮你查查这两家公司在越南和东南亚的最新扩产计划吗？这能直接反映出他们手头订单到底有多满。
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