仙股华夏控股分析：业绩反转在即，未来前景可期
来源：国海证券
华夏控股(01981) 投资要点: 得益于减值拨备减少和高教核心业务增长，公司在2025H1实现了利润大幅攀升。2025H1，公司实现营收3.79亿元，yoy-1.88%，毛利率54.77%，同比上升4.64pct；税后利润1.40亿元，yoy+136.41%，主要由于2025年公司无需为影视制作和投资业务的主要贸易应收款项以及过渡性贷款计提额外减值，2024H1该项减值总计7962万元；2025H1经调整归母净利润为1.41亿元，yoy+29.73%，经调整 归母净利润率37.07%，同比上升9.03pct，核心盈利能力实现显著 增长。分业务来看：①传媒及艺术高等教育、职业教育及国际教育业务收入3.52亿元，yoy+9.96%，占公司总营收比例为92.86%，较2024H1上升10.00pct，毛利率59.80%。②娱乐及直播电商业务收入0.27亿元，yoy-59.15%，毛利率-10.72%，系公司主动剥离影视制作业务所致。 南京传媒学院招生扩张、学费提价支撑收入增长。截至2025年6月30日，公司旗下南京传媒学院学生总人数约达29742人，yoy+2.01%，其中全日制本科生25157人，yoy+4.27%，职业教育学生及国际预科学生4585人，yoy-11.09%，2025H1人均学费11843元，yoy+7.90%。根据公司官网，2025/2026学年，南京传媒学院计划招生全日制本科生5090人，yoy+17.64%，职业教育学生3100人，yoy+43.52%。公司预计2025/2026学年各类新生人数合计可达约12000人。据南京传媒学院招生简章，2025/2026学年各专业学费平均涨幅超40%，播音与主持艺术、广播电视编导专业学费从2024年的25000元/年增长至2025/2026学年招生计划的35000元/年，新闻传播学类专业学费从18200元/年增长至27800元/年。 公司将实施人工智能与传媒及艺术高等教育融合战略，涵盖“人工智能教授”教学场景与“人工智能艺术课程”知识付费两大核心领域。2025年5月，南京传媒学院出台《AI赋能人才培养实施意见》，明确未来三年从专业布局、课程重构、教学创新、产教融合等维度系统推进，进行“AI+教育”改革。2025年7月，南京传媒学院与AIGC私域大模型服务商炫佳科技合作共建“视听+AI+应用”实践教 学基地，旨在深化产教融合、赋能人才升级。炫佳科技将投入AIGC领域技术专家团队，担任南传客座教授及实训导师，提供课程研发、教材编写、学生实习实训等帮助。 盈利预测与估值：我们预计2025-2027年公司营业收入9.26/11.21/13.59亿元，归母净利润2.84/3.62/4.64亿元，对应PE为9/7/5X。公司作为国内传媒艺术高等教育的领军者，减值压力缓解叠加核心主业量价齐升，盈利能力显著增强，并积极推进“AI+教育”融合战略，有望开启业绩增长的新空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争激烈、高教业务招生进度不及预期、高教业务中学额与学费受政策及监管趋严、直播电商规模化运营挑战、人工智能+教育业务发展前景不明朗等。
