H&H，下一个21年的天齐

$H&H国际控股(01112)$ 最近从水手哥的组合中关注到H&H这个公司，简单研究了下，今天已经大幅加仓。这个公司总的来说和当年的天齐锂业一样，通过高息举债大额收购海外资产，债务压力巨大，吞噬其现金流。同样，在24年以来，HH也遭遇了消费行业低迷期，对于本来就现金流吃紧的HH来说无疑雪上加霜。与天齐不同的是，HH还没困难到破产重整的地步，只是利润大幅下滑，赚的钱基本都拿去还债了。下面从弱者体系的视角分析一下这个公司。

1.长期下跌，负面逻辑的简单呈现。（1）巨额债务压力。130亿高息负债，24年财务费用接近10亿，赚的钱基本都是还债，谈什么利润。高额负债带来的隐性风险就是一旦经营上出现波动，公司随时有现金流断裂风险。这也是机构们不愿意买的最重要的原因。（2）BNC业务下行压力。随着中国出生人口呈现下降趋势，叠加经济下行，行业需求下降，合生元作为龙头之一，24年营收大幅下滑