杭州银行2025年度业绩快报简评—业绩增速稍低于预期，营收规模环比改善，资产质量仍是最优，投资性价比突出

昨天杭州银行也发布了2025年度业绩快报，我猛然一看，业绩增速仅有12.05%，显著低于2025年3季报的14.53%，是不是其经营基本面方面出现了问题，本身杭州银行2024年4季度的业绩基数并不高，经营正常的话，业绩增速维持3季度的15%左右并不难，我把其业绩快报仔细的看了几遍，也就放心了，单看其2025年4季度经营的各个方面，环比3季度还是有不小的改善，2025年4季度营收99.19亿，比2025年3季度的87.87亿元增加了10亿以上，利息净收入增速也有不错的增长，资产规模也有可观的增加，贷款减值准备余额也比2025年3季度末有近10亿的增加，逾期不良比更是只有55.87%，应该说资产质量管控非常严格，杭州银行应该在2025年底对其资产质量各个方面进行了一次全面检查，该计提该核销的都进行了处理，杭州银行刚上任了新行长，可转债转股也是刚完成，根据中国企业的惯例，进行一次资产盘点，适当做一下财务洗澡也情有可原。这也为其2026年轻装上阵打下了坚实的基础！

看银行业的财报是要有一定的财会方面的知识的，只有全面辩证的看，才能更好的把握银行经营的基本情况，营收，业绩增速都是表象和结果，他是银行各项业务经营好坏的具体体现，特别是业绩增速和不良率，都是可以适当调节的。

具体到杭州银行，2025年营收增速仅有1.09%，业绩增速虽说低于预期，但也有12.05%超出营收增速10个点以上，也是非常了不起的，虽说资产质量指标中拨备覆盖率2025年下降了近40个百分点，但其502.24%数据也是全国银行业独一份的存在，其贷款减值准备余额2025年也有20多亿的增加，逾期不良比55.87%也是变态的低，总体资产质量仍是42家A股上市银行股的最优，排在其后的也与其差距越拉越大，与部分股份行维持业绩正增长还是靠释放贷款拨备余额有明显的区别，如何做到这一点的，一方面是其过去储备的利润蓄水池水位很高，另一方面就是现时对资产质量管控严格才能实现的。

2025年对银行业经营方面造成最大影响的就是债券市场了，2024年国债指数上涨8.04%，为银行业非息收入及投资收益增厚了不少，基数非常高，而2025年国债指数仅上涨了0.92%，长期来看，由于国债能持续的提供利息，具有不断上涨的规律，0.92%的涨幅也就代表了大部分国债价格在2025年整体是下降的，银行业是国债持有的主力，2025年其非息收入下降是必然的，我测算了一下，杭州银行2025年非利息净收入为112.05亿元，比2024年的139.29亿元下降了19.53%，而杭州银行2025年非息收入中手续费及佣金净收入42.07亿元，比其2024年还增加了13.10%，可见债券市场走弱对其造成的影响有多大。杭州银行过去几年由于债券市场走好，其非息收入占比也比较高大概在35%左右，2025年债券市场走弱后其非息收入占比下降到28.88%。

国债指数今后再想着回到过去几年的牛市也是不现实的，央行LPR持续向下大幅调整的基础也不存在了，现在发行的国债利率也就在1.5-2.0%左右，向上向下的空间都不大，正常情况下国债指数每年2-3%的向上波动是常态，这样债券市场对银行业的营收也就相对比较稳定，既不会提供超额收益，也不会再拉很大的后腿，杭州银行的管理层应该也看到了这一点，在2025年4季度开始加大了规模扩张之路。

2025年年度，其总资产为23649.02亿元，比2024年的21123.56亿元增长了11.96%，比2025年3季度的8.67%提高不少。

总贷款10718.76亿元，比2024年的9374.99亿元增长了14.33%，比其2025年3季度的9.36%提高了近5个百分点，单季度增加贷款463亿元，贷款规模扩张迅速。

总负债22017.14亿元，比2024年的19763.08亿元增长了11.41%，比其2025年3季度的7.90%也提高不少。

总存款14405.79亿元，比2024年的12725.51亿元增长了13.02%，比其2025年3季度的5.97%增加了7个百分点以上。

杭州银行2025年前3季度规模增速确实不高，也与其核心一级资本充足率不高有关，在其可转债完成转股补充了核心资本后，能马上启动规模增速，这说明其并不缺少客户和业务，存贷款规模扩张了，利息净收入也会增加，也就会弥补其债券市场走弱带来了非息收入下降的影响，可以说管理层反应非常迅速！

杭州银行2025年利息净收入为275.94亿元，比2024年的244.56亿元增长了12.83%，比2025年3季度的9.96%的增速提高了不少，

杭州银行对公对私贷款把关比较严格，对客户的信用要求也高，利率本来就不高，想增加利息净收入只能从扩大规模和降低负债成本考虑，我想其净息差在4季度应该企稳或有小幅回升，这点只能等2025年报和2026年1季报数据才能看明白！

杭州银行2025年手续费及佣金净收入同比增加了13.10%，这也是其经营中的一个亮点，这些通道业务不需要消耗其核心一级，肯定是越多越好，这也反映出一个银行的综合经营能力。

杭州银行ROE为14.65%，比2024年的16.00%下降了1.35个百分点，主要是可转债转股分母扩大的原因，2026年回到15%以上应该不难，这个14.65%的ROE在42家银行股内也是排在前几位的，恐怕只有成都银行可以与他比肩！

下面我们看一下其资产质量方面的情况：

不良率0.76%，拨备覆盖率502.24%，拨贷比3.81%，逾期不良比55.87%，其他更多的指标只能等年报数据出来后才能具体分析，就杭州银行这个资产质量指标，放眼全市场，全中国银行业，也是独一份，没有什么对手的，当之无愧的NO1.虽说其拨备覆盖率比2024年有所降低，但其贷款减值准备余额408.38亿元，比2024年的385.17亿元又增加了20多亿元，比2025年3季度的398.95亿元环比也增加了近10亿元，利润储备蓄水池又加厚了不少。

杭州银行如管理层如果想把利润增速做上去，把坏账多核销1-2个亿，其他啥也不用调，利润就能多7-8亿，不良率也就会降低一点，拨备覆盖率也能提高不少，利润增速很轻松的就能达到15%以上，各项数据也更好看了。为啥不这样做，可转债转股已经完成，没有必要冲业绩，新行长刚提拔上来，适当做低一点基数，为明年来个增速提升打下一个基础再正常不过了，哪个新领导也不想接手时业绩增速15%以上，明年在第一季度业绩在自己手上搞到13%，就是实现了15%的增长也显示不了一点突出成绩，这个手段在江苏银行，成都银行身上都使用过。

通过以上综合对比，我对杭州银行2025年4季度的经营情况还是比较认可的，管理层也根据环境变化及时调整了工作方向，尽到了应尽的责任，2025年在债券市场造成营收中非息净收入下降近30亿，净息差仍然有所下降的情况下通过规模扩张，降低负债成本（比如优先股赎回等），增加非息收入中手续费及佣金收入来开源节流，年底资产质量严格排查处理又为2026年各项业务取得新进展打下良好基础，我对杭州银行2026年经营基本面情况还是比较看好的，继续持股守息，等待过激！另外杭州银行的理财子公司2025年业务做的也不错，有较高的增长。杭州银行的基本面没有变，仍然具有很高的投资性价比。

对于杭州银行2025年度的分红，我想应该不低于2024年度，按杭州银行董事长的讲话，股东的红利与银行的业绩增长相一致，虽说其股本由于可转债转股有了增加，杭州银行可以通过派息率适当提升解决这个问题，2025年度中期分红已经派发完毕，与2024年同期相比有不错的增长，到明年再派发2025年下半年红利压力也不大，为了保持派息额持续的增长，应该不会降低。2025年已经过去，我们投资者应该着眼于2026年了！

我们再看一下杭州银行的估值情况，杭州银行收盘价为15.28元，每股收益2.66元，每股净资产为18.37元，市盈率为5.82倍，市净率0.83倍，股息率4.5%以上，今后几年股息率+增长率在15%左右，妥妥的价值洼地，具有很高的投资性价比，可以说吊打6大行和9大股份行，在几个具有成长性的城商行中，各有千秋，综合基本面，竞争优势，成长性方面，也是可圈可点的，持有这样的标的还是非常放心的！

由于我持有杭州银行，难免有爱屋及鸟，观点难免会有所偏波，其他人仅供参考！

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