天润工业（002283）2026 年 3 月 29 日

天润工业正处于传统主业周期回暖、大机业务爆发、新兴业务加速落地的三重共振期，基本面持续向好，成长确定性与估值性价比兼具，是兼具稳健与弹性的优质标的。

一、业绩高增兑现，盈利质量稳步提升（数据来源：公司 2026 年 1 月 29 日业绩预告、2025 年三季报）

公司 2025 年全年业绩预告亮眼，营收40.8-41.5 亿元，同比 **+12.8%-14.7%；归母净利润4.03-4.09 亿元 **，同比 **+21.0%-22.8%；扣非净利润3.95-4.01 亿元 **，同比 **+23.1%-24.9%，增速逐季抬升，盈利拐点明确。2025 年前三季度，营收29.00 亿元 **（同比 + 4.85%），归母净利润2.80 亿元（同比 + 4.22%），扣非净利润2.63 亿元（同比 + 3.42%）；单季 Q3 营收9.56 亿元（同比 + 10.31%），归母净利润8335.37 万元（同比 + 0.91%），增长动能持续释放。盈利能力稳健，前三季度毛利率23.25%，高于行业平均水平，盈利质量持续夯实。

二、传统主业：全球龙头壁垒加固，周期回暖驱动稳增（数据来源：公司官网、2026 年 3 月调研纪要）

作为国内规模最大、全球第二的曲轴专业生产企业，公司传统主业壁垒深厚。重型发动机曲轴国内市占率约60%，轻型柴油机曲轴市占率约42%，国内主流商用车发动机客户配套率达95% 以上，覆盖潍柴、玉柴、康明斯、卡特彼勒等全球顶级主机厂，与潍柴签订 10 年长约、与卡特彼勒合作 16 年，客户粘性极强。2026 年开年，重卡行业持续复苏，1-2 月重卡销量同比 **+17.5%，带动公司曲轴、连杆等核心产品订单饱满。公司拥有完整工艺链与577 项专利 **，智能化产线生产效率与精度行业领先，产品精度达0.005mm，满足全球高端发动机严苛标准，在行业复苏中充分受益。

三、大机业务：核心增长引擎，2026 年迎爆发期（数据来源：2026 年 3 月调研纪要、公司互动平台）

大机业务是公司当前最核心的增长极，受益船运市场复苏、数据中心柴油发电机组刚性需求，2025 年预计收入3.5-4.0 亿元，同比 **+40%-60%。2026 年产能加速释放，3 月卡特彼勒 3500 连杆第三条生产线正式投产，大幅提升日产能与交付能力。大机曲轴现有 5 条生产线，2 条新建顶尖产线预计 2026 年底投产，届时 7 条产线将实现年产3 万支大机曲轴；大机连杆现有 9 条产线，2 条新建产线预计 10 月完工，年产能将达70 万支 **。10 月将建成全球最大1250kj对击锤锻造线，可实现 4 米以下曲轴一次成型，加工精度误差0.005 毫米内。全球仅天润、丹东 518、欧洲阿尔芬 3 家可批量生产大机曲轴、连杆，阿尔芬新增产能谨慎，丹东 518 产能与公司当前持平，公司竞争优势显著。卡特 2027-2028 年外溢订单已锁定公司固定份额，近期还有增产意向，大机业务 2026 年有望实现翻倍增长。

四、新兴业务：多点开花，打开长期成长天花板（数据来源：公司公告、2026 年 3 月调研纪要）

1. 空气悬架：第二增长曲线清晰

空气悬架业务已完成从 0 到 1 验证，2025 年营收达1.42 亿元，占比7.29%，进入量产阶段。公司积极参与行业标准制定，提前储备产能，未来有望随国七排放标准成为强制配置，潜在市场空间300-400 亿元。

2. 电动转向：填补国内空白，即将放量

与韩国万都合资研发的8000nm 以上双冗余电机系统，填补国内商用车高端电动转向空白。公司负责硬件制造，韩国万都负责软件控制系统，目前产品已进入国内头部整车厂及新兴商用车供应商体系，预计 2026 年实现零突破，未来将迎来爆发式增长。

3. 机器人与新能源：技术外溢，布局未来

依托曲轴、连杆的精密锻造、加工技术，布局工业 / 人形机器人转盘底座、关节铸件、结构件，已进入头部机器人厂商供应链，2026 年相关产线投产。同时，公司曲轴、连杆可适配氢能源发动机，已完成技术验证，切入氢能商用车、船舶领域；收购韩资铝压铸企业阿尔泰，拓展商用车铝件、乘用车新能源小件，适配新能源轻量化趋势。

五、财务与治理：稳健扎实，安全边际充足（数据来源：2025 年三季报、公司公告）

财务结构健康，总资产82.58 亿元，总负债22.09 亿元，资产负债率26.75%，处于行业低位，财务风险极低。经营活动现金流净额5.83 亿元，造血能力强劲，为产能扩张与研发投入提供充足资金保障。上市以来累计派现10.07 亿元，近三年累计派现5.98 亿元，分红政策稳定，股东回报持续。公司治理完善，管理层经验丰富，战略清晰，聚焦 “提质增效 + 品类拓展”，通过数字化转型优化生产流程，保持产品质量全球领先，为长期发展筑牢基础。

六、综合点评

天润工业传统主业凭借全球龙头地位与行业周期回暖，业绩稳增确定性强；大机业务受益下游需求爆发与产能释放，成为核心增长引擎；空气悬架、电动转向、机器人、新能源等新兴业务多点开花，打开长期成长空间。公司财务稳健、现金流充沛、治理完善，安全边际充足。2026 年开年基本面持续向好，叠加新业务逐步贡献增量，公司正处于 “主业稳增 + 新业提速” 的黄金发展期，具备中长期配置价值。

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