【估值分析】——承德露露

承德露露的产品和业务模式，也是普遍熟知，就不细讲了。主要看下企业资产和盈利能力。

一、企业资产

根据2024年年报，露露现有货币资金34亿，存货2亿，固定资产+在建工程合计6.7亿，无形资产（主要是专利和土地）3亿。另有短期+长期借款合计约1.4亿。

二、企业盈利能力分析

根据2024年年报数据，企业运营情况如下：全年收入32.9亿；成本方面，大头有营业成本19.4亿，销售费用4.2亿，管理+研发费用0.7亿，另有净利息收入0.5亿；税后净利润6.7亿。剔除净利息收入的及相关税务的影响，对应净利润为6.3亿。

为了方便分析，把企业账上的净现金约32.6亿剥离出来。露露作为一家饮料公司，以约9.7亿的厂房设备+专利等资产，以及2亿的存货，每年可以赚取6.3亿的税后经营利润，剔除多余现金后企业的真实净资产回报率约50%，属于轻资产运营。且从企业过去五年的经营业绩（具体见下图）和企业的产能规划来看，露露未来的营收和利润可持续强，还会有一定增长。

因此，对于企业经营部份的估值，我愿意给20-30倍PE，对应估值为126-189亿。加上32.6亿元的现金，总体估值为158.6亿-221.6亿，中位数为190.1亿。

目前股价8.45元，86亿的市值，相对于估值中位数190.1亿，大约是5折。

另外，露露还有几点，可以作为安全边际的参考：

1.目前的股息约3.65%，不算低；

2.过去一年回购了占总股数约2.8%的股票，回购均价为9.1元，当前，该部分回购股票以注销。

3.著名散户刘少鸾持有露露约1%的股票。

基于以上信息，建议买入露露，仓位控制在10%以内，股价每降低5%可加仓。