哈药股份xdm之17观
哈药股份曾在2024年迎来业绩向上拐点，但该拐点的持续性在2025年被打破，2025年二、三季度业绩连续大幅下滑，新的业绩拐点暂未显现，后续能否出现拐点取决于多方面因素，具体分析如下：
1. 过往明确的业绩向上拐点 ：2024年是哈药股份清晰的业绩向上拐点。这一年公司营收161.76亿元，同比增长4.65%；归母净利润6.29亿元，同比大增59.1%，扣非归母净利润同比更是增长80.1%。核心驱动力来自工业板块，该板块营收同比增长19.09%，其中营养补充剂业务营收同比增30.96%，心脑血管业务同比增48.88%，抗肿瘤业务同比增33.67%，多款重点产品销量激增，像复方葡萄糖酸钙口服溶液销量同比涨幅超70%。同时GNC中国电商业务收入同比增长36.4%，线上线下协同的营销模式也为业绩助力。
2. 2025年业绩拐头向下，新拐点未现 ：2025年该业绩增长态势戛然而止，业绩转而向下。前三季度公司营收120.21亿元，同比下降1.92%，归母净利润3.29亿元，同比大幅下降35.35%。单季度表现更差，二、三季度归母净利润同比分别下降71.93%、58.22%，核心原因是医药工业板块受非药类制剂竞争挤压，多款主力产品营收下滑，且三季度遇销售淡季需求下降；医药商业板块则因集采导致毛利收紧，还需计提更多应收账款坏账准备，双重压力下业绩持续承压。
3. 新业绩拐点的潜在触发条件 ：若要出现新的向上拐点，需多方面因素共振。一是工业板块回暖，比如营养补充剂、心脑血管等优势业务能重回高增长轨道，扭转主力产品营收下滑的局面；二是商业板块改善，通过优化业务模式缓解集采带来的毛利压力，同时改善应收账款状况减少坏账计提；三是研发与转型见效，此前布局的资本化研发项目落地转化，创新药管线推进能打开新增长空间，此外车间数字化升级等项目完成后，也有望通过提升生产效率降低成本，为业绩增长注入动力。