中国联通xdm之17观
中国联通的业绩拐点已伴随业务结构转型与成本优化逐步显现，当下正处于传统业务稳盘、新兴业务拉增长的关键转折期，过往也有多次清晰业绩拐点，未来业绩进一步向上突破的拐点则取决于新兴业务盈利释放等因素，具体如下：
1. 历史业绩拐点
- 2019 - 2022年：业绩承压拐点。这一阶段处于5G建设高峰期，资本开支大幅增加，同时传统通信业务用户渗透率趋于饱和，增长乏力，公司业绩增长相对平缓，经营重心集中在网络基础设施铺设，盈利端缺乏明显亮点。
- 2023年起：业绩回暖拐点。随着5G共建共享模式落地，2024年单此项就为公司节省约37亿元成本，资本开支同比下降6.5%。叠加产业互联网收入首次突破千亿元，2024年归母净利润同比增长12.4%，EBITDA同比增长5.2%，标志着业绩从投入期转向盈利回升期。
2. 当前业绩拐点特征（2025年凸显）
- 收入结构拐点：算网数智业务成为核心增长引擎，2025上半年该业务收入达454亿元，占比提升至26%；其中联通云收入376亿元，IDC收入同比增长9.4%，AIDC签约金额更是同比增长60%。到2025年三季度，公司整体营收已达2929.85亿元，归母净利润87.72亿元，盈利能力持续稳步提升。
- 成本优化拐点：资本开支进入理性阶段，2025上半年资本开支202亿元，同比下降15%，且投资重心从传统通信转向算力等赛道。同时极简网络推进年化节省运营成本近10亿元，数据中心资源利用率超70%，成本端的优化进一步增厚利润空间。
- 股东回报拐点：盈利质量改善推动分红提升，2025年中期拟派发现金股利同比提升16%，中期派息率达60%，较此前显著提高，这一变化也体现出公司对业绩稳定性的信心。
3. 未来潜在业绩强化拐点信号
- 向上拐点触发点：若联通云达成2025年收入1000亿元的目标，且毛利率提升至行业较高水平，将大幅拉动整体盈利；此外，智算中心订单落地、数据要素交易额兑现翻番预期，以及海外智算中心布局带来的国际业务增长，都将成为业绩进一步跃升的关键推力。
- 向下拐点风险点：算网数智业务目前回款速度慢于传统业务，若后续回款周期进一步拉长，会影响经营现金流；同时若算力持续加大投资但未能及时转化为收益，可能短期挤压利润，延缓业绩跃升节奏。