恩捷股份

恩捷股份（002812）深度研究：全球隔膜龙头，周期反转+固态突破
一、核心定位
全球湿法锂电隔膜绝对龙头，湿法隔膜全球市占率超35%、国内约40%，绑定宁德时代、比亚迪、LG、松下等全头部电池厂；从单一隔膜商向新能源材料平台型企业转型，布局固态电解质、铝塑膜第二增长曲线 。
二、业务拆解（三大板块）
1. 锂电隔膜（核心，营收占比80%+）
- 产品：湿法基膜+涂覆隔膜（9μm超薄、高安全涂覆），适配动力电池/储能/消费电池
- 产能：国内（珠海/无锡/江西/重庆）+海外（匈牙利/美国/马来西亚），2025年出货近100亿平
- 盈利：2025年Q4单季盈利2.2亿（中值），盈利拐点确立，量价齐升+海外高毛利
2. 固态电池材料（第二增长曲线）
- 核心：硫化物电解质（离子电导率6-10mS/cm，优于丰田/QuantumScape）、电解质膜
- 产能：玉溪1000吨/年规划，首期10吨试产，2026年